广发化工民爆行业事件点评行业整合超预期成长逻辑加速兑现

公司与雪峰科技控股股东新疆农牧投签署股权转让协议，拟通过自有资金和自筹资金以 9.80 元/股的价格转让其持有雪峰科技 2.25 亿股股份（占雪峰科技当前总股本 21.00%），并成为第一控股股东，总转让价款为 22.06 亿元。 ＃事件：广东宏大发布《》。 公司与雪峰科技控股股东新疆农牧投签署股权转让协议，拟通过自有资金和自筹资金以 9.80 元/股的价格转让其持有雪峰科技 2.25 亿股股份（占雪峰科技当前总股本 21.00%），并成为第一控股股东，总转让价款为 22.06 亿元。 ＃点评：民爆行业整合逻辑加速兑现。 民爆行业具备高危性，市场区域化色彩浓厚，且新增产能严格限制，许可产能原则上不新增。同时，工信部支持兼并重组，明确提出形成 3-5 家大型民爆一体化企业。因此，在行业资质壁垒和需求区域性壁垒下，自 2014 年以来，以易普力、广东宏大、江南化工为代表的国内民爆龙头企业通过整合并购，以实现加速产能扩张和优化富矿带产能布局。根据《》，雪峰科技现有工业炸药产能 11.75 万吨/年，广东宏大现有工业炸药产能 52.90 万吨/年，此次股权转让，民爆行业整合逻辑加速兑现。民爆行业景气迎“供给-需求-成本”三重共振，有望价值重估。 （1）供给受限。 工信部《》提出，除对重组整合、拆线撤点减证等给予支持政策外，产能过剩品种的民爆物品许可产能原则上不新增。 （2）需求景气。 国内，“煤炭能源保供需求”、“全球通胀下，矿产高景气”、“特别国债发行，水利基建提速”等多重需求支撑民爆企业在手订单持续充裕；海外，一带一路” 沿线国家平均发展水平低，矿产资源丰富，民爆龙头企业跟随国内矿业大业主出海。 硝酸铵系民爆物品的主要原材料。 根据百川资讯数据，24Q2 国内硝酸铵价格 2473 元/吨，较 23Q1/24Q1 分别 下行 16%/10%。 根据中爆协统计数据，2024 年 1-5 月份，民爆生产企业累计实现利润总额 29.09亿元，同比增长 5.43%；累计实现爆破服务收入 117.36 亿元，同比增长 0.75%，且区域性分化显著。 民爆行业区域性显著，建议关注具备新疆（煤炭保供基地，“一带一路” 桥头堡）、西藏（亚洲水塔，水利基建大有可为）产能布局的成长性民爆龙头。 个股包括：易普力（新疆 14.5 万吨/西藏 2.5 万吨/内蒙古 2.4 万吨，区域产能，下同），广东宏大（新疆 3.6+11.7 万吨/西藏 0.7 万吨/内蒙古 16.1 万吨），江南化工（新疆 17 万吨）。 风险提示：安全环保政策趋严风险；原材料价格上涨风险；重大安全、环保事故等。 —————————-行业系列深度：民爆行业系列一：23年数据解读及投资逻辑再梳理