策略研究周报：海外波动加大，市场韧性仍强

谨请参阅尾页声明及投资评级说明 证券研究报告 策略研究 /周报 李皓舒 执业证书编号：S1100513120001 研究员 8621-68416988 lihaoshu@cczq.com 邓利军 执业证书编号：S1100115110002 联系人 8621-68416988-225 denglijun@cczq.com 邵泽来 执业证书编号：S1100114120002 联系人 8621-68416988 shaozelai@cczq.com 川财证券研究所 成都： 高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 总机：8621-86583000 传真：8621-86583002 海外波动加大，市场韧性仍强 —2016年11月7日至11月11日周报（第17期） 核心观点  海外风险加大，短期波动性仍将上升。美国大选临近，但不确定性上升：受“邮件门”调查重启影响，特朗普支持率曾于11月1日反超希拉里，为自5月来首次；这导致全球金融市场避险情绪上升，欧美股市持续下跌，美标普500指数的波动率VIX持续上升，创出短期新高；但希拉里随后再度追上，11月4日的数据显示希拉里以47%领先特朗普的45%。本周结果即将揭开，但是美大选面临的不确定性并未减弱，金融市场短期内波动仍将上升。  相对于具体结果，不确定性的消除更为重要。无论美国大选结果如何，我们认为，其对国内市场短期影响有限，而海外不确定性的消除将有利于国内市场的外围环境。一是即使特朗普上台，对国内的直接影响无非是通过外贸和汇率传导，但短期内这两个方面已经预期较差，很难进一步恶化；二是从市场层面来看，近期欧美股指持续下跌时A股明显偏强，汇率也企稳，显示国内市场韧性仍强，海外风险的冲击很可能类似英国退欧，即使特朗普上台，也可能就是低开反映一下。  资金面依然是后期着重关注的变量。我们一直强调，国内资金面是影响市场走势的核心变量。短期来看，宏观流动性短期偏紧预期有所下降；两融余额继续大幅增加，市场短期资金仍在流入，对市场影响偏正面。然而，后期随着反弹的进行以及金融监管逐步趋紧，资金面依然是需要着重关注的变量。  业绩稳定与确定性增长的品种依然是重点配置方向。（1）涨价产业链。本周即将公布通胀数据，PPI有望在上月正值的基础上继续回升，进一步提升市场对涨价产业链的认可。（2）绩优消费股。三季报中，高端白酒业绩表现依然亮眼，食品饮料行业依然可以继续关注。除此之外，部分和下游需求联系紧密的制造业业绩也出现改善，这也从侧面验证了消费景气向好。（3）低估值的金融股。  适度博弈成长。基金三季报配置显示，计算机、传媒被大幅减持，其中计算机配置占比接近2013年的底部水平，为减持最为显著的行业。而股灾以来相对充分的调整也使得新兴产业过去两年内的高估值有望逐步得到消化，年底业绩落地有望带来估值重估行情，建议关注通信、电子、计算机板块中业绩复合增速较高的公司。 2016年11月7日 川财证券/策略研究 川财证券研究2016-11-07 谨请参阅尾页申明及投资评级说明 2 目录 主要观点：市场韧性仍强 ..................................................................................................... 4 上周市场表现回顾（2016/10/31-2016/11/5） .................................................................. 4 市场趋势展望：中期反弹延续，震荡偏强 ............................................................................ 5 经济政策：海外风险短期影响有限，国内经济预期改善 .................................................. 5 资金供求：外部资金维持宽松，市场资金中短期继续流入 .............................................. 8 外部资金：收益率长升短降，资金中短期仍维持宽松 .................................................. 8 股市资金：中短期资金仍继续流入，融资仍持续大幅上升 ........................................... 8 情绪与技术：个股偏高，指数低位，短期延续偏强震荡 .................................................. 9 市场情绪：个股偏高，但不强，賺钱效应尚可，指数风险不大 ................................... 9 技术分析：上证和创业板中期反弹趋势未完，短期延续震荡偏强 .............................. 10 行业主题：绩优为上，兼顾成长 ........................................................................................ 11 风险提示 ............................................................................................................................ 13 川财证券/策略研究 川财证券研究2016-11-07 谨请参阅尾页申明及投资评级说明 3 图表目录 图 1： 上周国内市场与商品市场表现 ............................................................................... 4 图 2： 上周全球股指表现 ................................................................................................. 4 图 3： 华盛顿邮报/ABC最新民调 .................................................................................... 5 图 4： 美标普500指数与波动率 ..................................................................................... 5 图 5： 美非农就业及分项 ................................................................................................. 6 图 6： 美服务业就业与PMI ............................................................................................. 6 图 7： 中国制造业PMI及分项 ........................................................................................ 7 图 8： 制造业订单与库存 ................................................................................................. 7 图 9： Shibor隔夜与14天利率 ....................................................................................... 7 图 10： 中国国债收益率与期限利差 .............................................................................. 7 图 11： 货币投放 ........................................................................................................... 8 图 12： 短期利率 ........................................................................................................... 8 图 13： 融资买入/偿还与成交额 .................................................................................... 8 图 14： 新成立偏股型基金 ............................................................................................. 8 图 15： 位于200日均线以上个股占比 .......................................................................... 9 图 16： 賺钱个股占比 .................................................................................................... 9 图 17： 上涨超5%的个股占比 ..................................................................................... 10 图 18： 涨幅前100个股成交额占比 ............................................................................ 10 图 19： 上证综指日线图 .............................................................................................. 10 图 20： 创业板指日线图 .............................................................................................. 10 图 21： 申万一级行业涨跌幅（10/31-11/4） ............................................................... 11 图 22： 行业资金变化 .................................................................................................. 12 图 23： 大股东行业增减持 ........................................................................................... 12 图 24： 中信一级行业市净率（整体法） .................