互联网行业周报：大模型国产替代有望启动，短期注意中期业绩风险

大模型国产替代有望启动，短期注意中期业绩风险 互联网行业 2024年7月3日星期三2024-07-03 行情回顾： 上周（2024年06月24日-2024年06月28日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.72%，恒生科技指数周涨跌幅为-3.97%。美股市场道琼斯指、标普、纳指表现平稳，中概股周涨跌幅则为持续环比大幅下跌。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为-0.08%、-0.08%、+0.24%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.80%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.80%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-3.35%，表现于港交所一级行业排名中排名垫底。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.59%，媒体板块涨跌幅为-1.62%，软件版块表现排名在各行业中靠后。软件与服务板块PE-TTM为30.2x，位于近一年的78.4%分位，仍在持续下降，目前高于恒生科技指数PE-TTM（22.3x）；软件与服务板块PS-TTM为3.1x，位于近一年的54.6%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网技术、互联网电商、互联网社交出现大幅下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.7倍，位于过去一年表现约18.0%的分位。 行业要闻： ➢讯飞新版星火大模型正式发布➢知乎加快大模型应用创新，发布全新AI产品“知乎直答”➢5月互联网企业务收入同比增长5%➢快手电商618收官战报：泛货架GMV同比增长75%➢顺丰同城7月登陆香港市场，聚焦非餐配送➢国家新闻出版署：6月共104款国产网络游戏获批 投资建议： 总体来看，由于目前中国经济与消费处于恢复性阶段，因此随着中报披露期临近，部分互联网企业可能面临业绩增长放缓或不达预期的风险。从中长期的角度来看，AIGC产业正展现出巨大的增长潜力和变革性机遇。由于OpenAI最新宣布将阻止来自不支持其服务的国家和地区的API流量，中国企业若能把握这一机会，通过投资研发、优化AI产品和服务，将能在新一轮国产替代过程中获得竞争优势。目前短期建议关注AIGC技术落地及算力相关标的及部分业绩预期较好的标的，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、META（META.US）、Shopify（SHOP.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914644电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年06月24日-2024年06月28日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.72%，恒生科技指数周涨跌幅为-3.97%。总体来看互联网板块在情绪改善及短线资金流入助推下的较快速上涨后有所回调。我们认为在互联网行业目前在稳定的业绩基础上，如果能持续在AI领域突破将有望为估值提供支撑，而未来估值水平的进一步提升仍然取决于宏观经济能否进一步稳步复苏。从基本面来看，在海外市场议息预期波动以及流动性偏紧的背景下，我们预计互联网板块将呈现震荡行情。美股市场道琼斯指、标普、纳指表现平稳，中概股周涨跌幅则为持续环比大幅下跌。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为-0.08%、-0.08%、+0.24%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.80%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.80%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-3.35%，表现于港交所一级行业排名中排名垫底。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.59%，媒体板块涨跌幅为-1.62%，软件版块表现排名在各行业中靠后。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年06月28日，软件与服务板块PE-TTM为30.2x，位于近一年的78.4%分位，仍在持续下降，目前高于恒生科技指数PE-TTM（22.3x）；软件与服务板块PS-TTM为3.1x，位于近一年的54.6%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现平稳，而中概股市场表现下跌，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网技术、互联网电商、互联网社交出现大幅下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.7倍，位于过去一年表现约18.0%的分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分出现下跌表现，在我们重点跟踪的股票池中： ➢软件板块：普遍表现为下跌，其中阜博集团、汇通达网络实现了逆势上涨。 ➢社交娱乐板块：普遍表现为下跌，其中欢聚时代、斗鱼、赤子城科技实现了逆势上涨。 ➢电商板块：普遍表现为下跌，其中宝尊电商实现了逆势上涨。 ➢游戏板块：普遍表现为下跌，其中网易、IGG实现了逆势上涨。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2024年第26周（6.24-6.30）全国电影周票房5.97亿，较前一周4.89亿上涨21.88%。2024年上半年（1-6月）全国电影总票房238.97亿元，总观影人次5.50亿，总放映场次7118.7万场，共11部影片票房破5亿，《热辣滚烫》票房34.6亿成为上半年票房冠军。对比往年来看，今年的上半年票房好过2020年和2022年，但同比去年263亿下滑9.1%，相比疫情前2018年的320亿和2019年的313亿，仍差距较大。 上周分作品来看，《云边有个小卖部》实现周票房2.17亿元，排名第一；《头脑特工队2》实现周票房9863.85万，居周榜第二位；《海关战线》实现周票房7439.09万，居周榜第三位。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年1至4月，广告市场同比上涨4.0%。分月表现看，4月份的广告市场刊例花费持续呈现波动，同比微跌0.4%；环比微涨1.3%。分广告渠道看，电梯LCD、影院视频、火车/高铁站同比上涨较明显，涨幅分别为27.0%、26.5%和16.9%；电梯海报广告投放也有9.7%的同比增长；其他各渠道的广告花费有不同程度减少。从环比角度看，除电梯LCD、电梯海报、火车/高铁站、互联网站的广告花费环比分别上涨14.8%、6.0%、1.7%和4.4%外，其余广告渠道的环比均呈现缩减。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢讯飞新版星火大模型正式发布 6月27日，科大讯飞在北京正式发布其最新的讯飞星火大模型V4.0及相关落地应用成果，国产算力在AI大模型应用方面再迎新突破。讯飞星火大模型V4.0的训练基于全国首个国产万卡算力集群“飞星一号”，这一强大的算力支持，使得模型的核心能力得到了全面提升。在文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模态能力等方面，星火V4.0均展现出优异的性能。在多项主流测试中，星火V4.0在8个测试集中排名第一，整体性能上超越了GPT-4 Turbo，显示出其在功能和性能上的领先地位。基于核心能力的提升， 星火大模型在各场景的应用落地也迎来全新变革。星火语音大模型发布74个语种方言“自由对话”，破解强干扰场景下语音识别难题。面向万物互联时代，本次星火语音大模型发布国际领先的多语种多方言免切换语音识别能力，可支持37个语种、37种方言“自由对话”。讯飞星火V4.0还展示了最新的端到端智能语音落地成果，并计划推出端到端的语音技术建模方案，预计三季度推向市场。同时，讯飞还将提供GPT-4o不具备的一句话复刻、高噪声场景语音识别、多方言多语种免切换功能等，进一步提升用户体验。（中国质量报） ➢知乎加快大模型应用创新，发布全新AI产品“知乎直答” 知乎发布了最新的AI产品“知乎直答”。公司创始人周源表示，“知乎直答”通过大模型应用创新，为用户和创作者带来全新的生产力工具。2023年以来，知乎曾分别发布了“知海图AI”大模型和社区原生AI功能“发现·AI搜索”，完成了从模型开发到开放产品应用，而本次上线“知乎直答”被视为其对大模型技术应用的加码。（证券时报） ➢5月互联网企业务收入同比增长5% 根据中国信通院数据显示1—5月份，我国规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入6861亿元，同比增长5%，增速较1—4月份提高1.3个百分点。利润总额降幅收窄。1—5月份，我国规模以上互联网企业营业成本同比增长2%。实现利润总额521.4亿元，同比下降12.8%，降幅较1—4月份收窄6.9个百分点。研发经费实现正增长。1—5月份，我国规模以上互联网企业共投入研发经费341.7亿元，同比增长0.8%，增速较1—4月份提高2个百分点。（中国信通院） 3.2电商 ➢快手电商618收官战报：泛货架GMV同比增长75% 快手日前发布618收官战报。今年618，平台动销商家数同比2023年618增长了25%，新动销中小商家数同比增长47%。新商家、中小商家为平台带来了更丰富的商品品类，2024年第二季度动销品类数同比增长39%。泛货架场已成为快手电商全域经营的新增长点，泛货架GMV同比增长75%，搜索GMV 同比增长110%。同时，内容场保持稳定增速，短视频挂车GMV同比增长69%。（电商报） ➢顺丰同城7月登陆香港市场，聚焦非餐配送 顺丰同城近日发布公告，为进一步发挥在即时配送行业多年深耕积累的行业经验和运营优势，公司将于2024年7月起，以“SoFast”品牌在香港开展同城即时配送服务。目前，顺丰同城已在香港多个平台刊登招聘信息，招募配送伙伴，时薪最高可达300港元。香港地区骑士专用的APP“SoFast Rider”也已陆续在各大应用商店上架，并已开放下载。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢国家新闻出版署：6月共104款国产网络游戏获批 国家新闻出版署网站25日披露2024年6月份国产网络游戏审批信息，104款国产网络游戏获批。具体来看，腾讯的《洛克王国：世界》，中青宝的《阿德维图》《了不起的0516》《全明星觉醒》《时间秩序》，吉比特的《道友来挖宝》《问剑长生》，三七互娱的《斗罗大陆：猎魂世界》等在列。这是国产网络游戏单次审批数量第五次突破百款。前四次分别为2023年12月的105款、2024年1月的115款、2024年2月111款、2024年3月107款。（财联社） 4.投资建议 总体来看，由于目前中国经济与消费处于恢复性阶段，因此随着中报披露期临近，部分互联网企业可能面临业绩增长放缓或不达预期的风险。从中长期的角度来看，AIGC产业正展现出巨大的增长潜力和变革性机遇。随着技术的不断进步和创新，AIGC正在改变内容创作、分发和消费的方式，为各行各业带来深远的影响。而由于OpenAI最新宣布，将阻止来自不支持其服务的国家和地区的API流量，而中国也在禁用名单之列。企业若能把握这一机会，通过投资研发、优化AI产品和服务，将能在新一轮国产替代过程中获得竞争优势。目前短期建议关注AIGC技术落地及算力相关标的及部分业绩预期较好的标的，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（