全球投资组合经理摘要 ： 风险业务

风险业务 焦点 我们提供了跨区域和资产类别研究的背景和观点，本周强调：潜力effects关于2024年选举的美国股市；我们更深入地观察欧洲消费者，看到了绿芽；以及我们最新的外汇和新兴市场宏观策略季度展望。 权益产品管理集团特伦斯·马龙*+ 1 212 526 7578 •美国股票和2024年大选：我们研究了即将举行的选举的潜在政策结果以及对股市的影响。我们的基本情况仍然是，对国会的控制权可能会在民主党人和共和党人之间分裂，这可能会导致立法僵局。下限的公司税可能是SPXEPS的低个位数顺风，如果提高，则会带来更大的逆风，但两者似乎都不太可能。扩大关税也将对SPXEPS造成适度打击，主要是通过周期性和增长部门。IRA税收优惠的清洁能源受益者可能会在特朗普的第二个任期内面临阻力;受影响的行业包括暖通空调原始设备制造商，电动汽车原始设备制造商，可再生能源以及电网设备和服务的工业供应商。相反，依赖化石燃料的公司，包括ICE汽车OEM，煤炭公用事业，石油和天然气生产商/服务商以及传统火电业务的工业供应商，可能会在特朗普的第二个任期内看到上行空间。 罗布·贝特*+44 (0)20 7773 3576 FICC产品管理组BenMcLannahan*+44 (0)20 3134 9586 詹妮弗·卡迪利*+1 212 526 8351 •欧洲消费者展望：我们看到了欧盟/英国消费者的绿芽，我们的经济学家预计，在实际可支配收入增加的推动下，欧元区和英国的实际家庭消费将有更强劲的增长。宏观和政治发展也可能使低端消费者受益，因为随着通胀持续下降和劳动力市场保持弹性，实际工资正在改善。我们认为，低端消费者将受益更多，这使我们倾向于零售和食品零售，因为实际工资上涨和利息成本下降的积极组合应该使可支配收入受益。我们留在UW汽车公司，第一季度的业绩和远期指标都很弱，市场情绪恶化，中国的竞争仍然是一个威胁。我们推出新的欧盟消费者篮子。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 *此人是产品管理小组的成员，不是研究分析师 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 有关分析师认证（S），请参阅第24页。有关重要的股权研究披露，请参见第24页。有关重要的固定收益研究披露，请参见第25页。已完成：21 - Jun - 24，20: 21 GMT发布：23 - Jun - 24，13: 00 GMT限制-外部 由来自Discretionary和Staples的股票组成，至少有50%的欧洲销售敞口，对流动性进行了筛选。 •外汇和新兴市场宏观策略季度展望：尽管欧洲和中国的经济活动有所改善，但与美国的相对产出差距并没有缩小，这意味着差异宽松步伐有利于美元。此外，我们基于r*和泰勒规则的框架表明，与G10央行相比，市场继续预期美联储会相对温和。此外，随着欧洲国内政治重新成为人们关注的焦点，我们认为他们直接支持美元，瑞士法郎和英镑相对于欧元。具体到新兴市场，加息带来的经济痛苦和新兴市场远期利率的空间与美国都是有限的，而政策宽松可能会对外汇造成压力。我们认为基本面迫使捷克，哥伦比亚，韩国和菲律宾放松，而墨西哥，巴西，南非和印度尼西亚的财政动态要求较低的收益率。也就是说，外债存量可能不允许墨西哥，哥伦比亚，南非和韩国的外汇过度疲软，政治噪音可能进一步限制墨西哥和巴西的宽松。 本周图表：移民应该对2024年和2025年初的潜在NFB产出增长产生重大影响 来源：BLS，哈弗分析，巴克莱研究（见美国移民：强大的顺风，2024年6月20日） Events 最好的巴克莱 美国股票战略 2024年大选：对美国股票的影响 Venu Krishna, CFA, BCI, US | Japinder Chawla, CFA, BCI, US | Rex Feng, BCI, US | Madhuresh Rai, CFA, BCI, US |Young Chen, BCI, US | Michael McLean, BCI, US 股权研究美国公平战略公共政策 摘自美国股票策略：2024年大选：对美国股票的影响，于2024年6月18日发布 政府分裂是可能的，立法僵局限制了财政政策对风险资产的影响。下限的公司税可能是SPXEPS的LSD顺风，如果提高，将是更大的逆风，但两者都不太可能。扩大关税将对SPXEPS造成适度打击，主要是通过周期性和增长行业。 我们的基本情况仍然是，无论拜登总统还是前总统特朗普当选，国会的控制权都可能在民主党人和共和党人之间分裂。民主党人稍微赞成赢得众议院，而共和党人则赞成赢得参议院。就制定包括支出和税收在内的财政政策而言，分裂的政府可能会导致立法僵局。2025年白宫可能会在可能的情况下采取行政和监管行动，以推进某些不需要立法的政策（例如关税）。 公司税率可能保持在21%左右。预算得分和对赤字增长的担忧将挑战公司减税的“红色浪潮”扩张。统一的民主党政府可能会寻求提高公司税，尽管我们认为“蓝色浪潮”是最不可能的结果。 贸易和监管影响更加模糊。前总统特朗普的当选可能会带来更高关税的风险，尽管很难确定现阶段将颁布的实际政策。与拜登的第一个任期相比，特朗普的第二个任期可能会看到反垄断合并执法的边际放松，任何更广泛的放松管制都可能不会立即发生。 对股票的税收影响：21或破产？虽然不太可能，但如果在统一的共和党政府下，公司税率降至15%，我们估计在这种情况下，标普500每股收益将有3.2%的顺风。电信、金融和工业应该受益最大。更不可能的是，如果公司税率在“蓝色浪潮”中上升到28%，我们估计SPX每股收益将受到5.5%的打击，而公司回购4%的税收将对SPX每股收益造成1.9%的额外打击。科技和医疗保健可能会受到最大的影响。 贸易：相互保证减少。如果特朗普制定与竞选活动中讨论的关税相同的关税，我们预计会看到其他国家的报复性关税。我们估计，SPX的收入将受到特朗普提议的关税的2.6％和报复性关税的1.2％的负面影响。自由裁量，能源，材料和技术部门似乎面临最大的风险，因为它们强烈依赖全球供应链。 爱尔兰共和军:没有干净的假期。IRA税收优惠的清洁能源受益者可能会在特朗普的第二个任期内面临逆风。受影响的行业包括HVAC OEM，EV汽车OEM，可再生能源以及电网设备和服务的工业供应商。相反，依赖化石燃料的公司，包括ICE汽车OEM，煤炭公用事业，石油和天然气生产商/服务商以及传统火电业务的工业供应商，可能会在特朗普的第二个任期内看到上行空间。 欧洲公平战略 欧洲消费者的绿芽 Emmanuel Cau, CFA,巴克莱银行,英国| Matthew Joyce, CFA, BBI,巴黎| Magesh Kumar Chandrasekaran, CFA,巴克莱银行,英国| Arimanuel Makonga,英国巴克莱银行 股权研究欧洲公平战略 《欧洲公平战略：欧洲消费者的绿芽》，2024年6月19日出版 FICC研究欧洲经济学 我们在欧盟/英国消费者中看到了绿芽。由于实际收入的提高，越来越多的零售商正在谈论交易，而且利率可能已经达到顶峰。但是实际消费的增长将是缓慢的，法国的政治困境在短期内是无益的，但是低端消费者可能会以任何一种方式获胜。我们喜欢零售（包括食品/非食品）。 巴克莱的经济学家认为，欧盟/英国消费者的前景将逐渐改善。我们的经济学家预计，在实际可支配收入增加的推动下，欧元区和英国的实际家庭消费将有更强劲的增长。然而，实际收入和实际消费的增长将是渐进的。在我们的预测范围结束时，与COVID-19之前的趋势隐含水平相比，仍然存在显著差距，因为负面的COVID-19和能源冲击对家庭的实际收入产生了非常持久的影响，如果不是永久性的影响的话。 宏观和政治发展可能有利于低端消费者。过去几年，高昂的能源成本抑制了欧洲的消费者支出。然而，随着通胀持续下降和劳动力市场保持弹性，实际工资正在改善。此外，欧盟和英国的降息周期尽管很浅，但仍应为消费者提供救济。法国的政治不确定性可能会在短期内打击情绪，但我们注意到，所有主要政党都将低端消费者支持措施放在其议程的首位。 有利于零售和食品零售、UW汽车+新篮子的低端消费者曝光。我们认为，低端消费者将受益更多，这使我们更加青睐零售和食品零售，因为实际工资上涨和利息成本下降的积极组合应该使可支配收入受益。我们留在UW汽车，第一季度的业绩和远期指标都很弱，并且对该行业的情绪再次下降，而中国的竞争仍然是一个威胁。我们推出了新的欧盟消费者篮子BCEUECON，该篮子由Discretioary和Staples的股票组成，对欧洲至少有50％的销售敞口，对流动性进行了筛选。 投资科学：IvestmetScieces团队对Stoxx600成绩单的NLP分析显示，欧洲企业高管对消费者采取了更积极的态度，尽管并不过分。看看对消费者/消费的提及，以及疲软/疲软，并随着时间的推移捕捉不断变化的背景，语言发展似乎普遍乐观，尽管在行业层面，通信服务，IT和公用事业存在一些负面的消费情绪，这与对非必需消费品的更积极的情绪形成对比。有趣的是，“疲软”的提法更多地与（宏观）经济或普遍疲软有关，而不是与消费者疲软有关。 扇区:我们的行业分析师对消费者空间的回升普遍持积极态度。在斯台普斯，我们的团队寻求改善有机销售增长和数量/组合，并调整自有品牌以支持品牌商品。他们认为，在接下来的几个季度中，利用销量/混合动力来改善欧洲消费者的最佳方式是饮料公司的喜力和帝亚吉欧，食品公司的联合利华，HPC的拜尔斯多夫和Britvic。在英国，我们的英国SMID团队偏爱JD Wetherspoo，Greggs，Delm，维多利亚时代的管道和FrasersGrop（均为OW评级）。在英国。 和欧洲食品零售公司，他们青睐乐购、塞恩斯伯里和杰罗尼莫·马丁斯，而在一般零售公司，他们青睐H& M。在航空公司，对科维德后复仇支出结束的担忧仍然存在，瑞安航空最近将夏季单位收入从5 - 10%降至0 - 5%的增长，尽管即使是下调的增长指引，仍然显示出强劲的消费者需求。 外汇和新兴市场宏观策略季度展望 低估的分歧和不断上升的政治风险 英国巴克莱银行Themistoklis Fiotakis |英国巴克莱银行Lefteris Farmakis |美国BCI Andrea Kiguel |新加坡巴克莱银行Mitul Kotecha |英国巴克莱银行Marek Raczko |日本BSJL FICC研究外汇策略 摘自FX & EM宏观策略季度展望：价格偏低的分歧和政治风险上升，发表于2024年6月18日 然而,同样,我们认为现在是美元大放异彩的时候--如果不这样做,我们需要重新审视我们的框架。 发散比你想象的更粘：尽管欧洲和中国的经济活动有所改善，但与美国的相对产出差距并没有缩小，这意味着美元的差别宽松步伐有利于美元。 市场在否认：我们基于r *和泰勒规则的框架表明，与G10央行相比，市场继续预期美联储会相对温和。 游戏中分歧的限制？我们探索可能限制政策分歧的机制，包括外汇传递，全球通胀因素，粘性服务通胀和美国强劲数据的溢出效应。我们发现它们在当前背景下没有约束力。 从Br-eturn到Fr-exit：欧洲的国内政治又重新成为人们关注的焦点。我们认为，他们直接支持美元，但也支持瑞士法郎和英镑相对于欧元。 新兴市场中央银行面