民生策略周观点0630实物重估从韧性过渡到弹性1总统辩论

1、总统辩论后，增大了特朗普上台的概率，但是从发言内容看也确定了财政赤字增加的趋势不会改变，即使从部分投资转向减税，但赤字幅度可能更大，这对中期预期是一种不确定性的降低。而从短周期节奏看，当下财政部TGA账户已经出现下降趋势，叠加财政支出同比增速近期再度突破20%，而2024年1-5月发债规模已经超过去年一半的水平，未来财政支出本身对美国需求或再度形成拉动。 前期的需求回落、补库结束的预期又会再度回摆。 2、PCE数据公布后，市场对于降息的期待同样有所回暖。 整体来看，美国经济当下呈现通胀回落速度快于需求回落速度，这本身对资源品有利，再叠加当下美国整体金融系统比实体经济脆弱，金融稳定性的制约也会让货币政策的转向或更快发生。 结论：在过去经济活动边际走弱的2个月，实物消耗领域仍然具有韧性，最具韧性的电力和能源成为了市场的压舱石，往后看，从韧性的防守思维转变到弹性的进攻思维是必要的。 我们推荐：一、上游资源股的产能价值重估：油、铜、铝、煤炭和黄金；二、围绕制造业活动，布局全球贸易新格局：船运（干散、油运、集运、船舶制造），电网设备；三、红利资产：实物消耗是韧性的核心，兼顾绝对低估值：电力，水务，燃气和银行。