信用：中长期产业债成交活跃度提升

中长期产业债成交活跃度提升 证券研究报告2024年06月23日 信用周报20240623 核心结论 分析师 非理财公司规模压降影响预计有限。券商中国报道，监管部门强调未成立理财子公司的银行理财业务风险，要求部分省份相关城商行和农商行于2026年末将存量理财业务全部清理完毕。截至2023年末存量非理财公司理财规模仅为4.3万亿，按监管要求尚有两年半时间平滑，平均到月度仅需减少约1400亿元，预计影响可控。 姜珮珊S080052402000215692145933jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 雍雨凡15861817961yongyufan@research.xbmail.com.cn 本周（2024/6/17-6/21）长端信用债表现较好。分品种来看，城投债收益率表现有所分化。2年期中低评级较上周下行1bp，5年期城投债收益率较上周下行2bp，其余期限多上行。 相关研究 地产债信用下沉趋势明显，各期限低评级地产债收益率下行幅度较大。具体来看，1-5年期AA级地产债收益率较上周下行幅度均超8bp。 信用利差低位压缩，城投债期限轮动至4年—信用周报20240616 2024-06-16从 资 产 荒 到 宽 松 预 期—每 周 债 市 复 盘2024-06-15城 投 债 继 续 拉 久 期—信 用 周 报202406092024-06-09资金利率低于1.8%，存单配置价值凸显—每周债市复盘2024-06-09二永债供给压力怎么看？—5月资本补充工具月报2024-06-07 金融债收益率呈现“短端升长端降”的特征，保险次级债表现尤为明显。长久期银行二永债表现相对较好，5年期银行二永债收益率下行幅度高于其他期限；保险次级债中，1年期各评级收益率均上行4bp，5年期各评级收益率下行4bp。 一级市场： 本周信用债总发行额和净融资规模均增长。分类型来看，城投债、产业债和金融债净融资额环比分别增加698亿元、386亿元和1206亿元。 信用债平均发行利率略有下降。本周信用债平均发行利率为2.45%，较上周减少3bp。分类型来看，城投债、产业债和金融债分别环比下行2bp、5bp和10bp。 二级市场： 从剩余期限来看，产业债2-5年成交金额占比上升；城投债3-5年券种成交金额占比上升；银行二级资本债成交期限由中久期向两端分化，1年以内和3-5年期券种成交金额占比上升；银行永续债和券商次级债期限缩短明显；保险次级债成交期限大幅拉长，主因多只保险次级债本周上市交易。从隐含评级来看，城投债仍以AA（2）级成交为主；产业债AA级占比下降；银行永续债高评级更受青睐，AA+级成交金额占比从上周的56.94%下降至本周的48.60%；保险次级债的AA+级券种成交金额占比大幅上升。 受收益率上行带动下，本周城投债利差大多走阔，各期限走阔幅度大多在0-5bp区间内。银行二永债利差分化明显，长端表现优于中短端；券商次级债和保险次级债利差大多走阔，而5年期保险次级债利差收窄。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 内容目录 一、信用债收益率全览...........................................................................................................4二、一级市场.........................................................................................................................52.1发行量..........................................................................................................................52.2发行成本......................................................................................................................62.3发行期限......................................................................................................................62.4取消发行情况...............................................................................................................7三、二级市场.........................................................................................................................83.1成交量..........................................................................................................................83.2成交流动性................................................................................................................103.3利差跟踪....................................................................................................................11四、本周热债一览................................................................................................................16五、信用评级调整回顾.........................................................................................................18六、风险提示.......................................................................................................................18 图表目录 图1：各类信用债资产收益率情况...........................................................................................4图2：各省份公募城投债收益率情况（%）.............................................................................5图3：信用债发行量全览（亿元）...........................................................................................5图4：城投债净融资规模（亿元）...........................................................................................5图5：产业债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图6：金融债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图7：信用债平均发行利率（%）...........................................................................................6图8：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%）..............................................................6图9：信用债平均发行期限（年）...........................................................................................7图10：城投债、产业债、金融债平均发期限（年）................................................................7图11：债券取消发行情况........................................................................................................8图12：信用债成交额统计（亿元）.........................................................................................9图13：各类信用债周度成交情况...........................................................................................10图14：信用债周度成交换手率..............................................................................................10图15：城投债周度成交换手率..............................................................................................10图16：产业债周度成交换手率..............................................................................................11图17：金融债周度成交换手率..............................................................................................11图18：城投债分期限分评级利差情况...................................................................................12 图19：城投债分省份利差情况..............................................................................................13图20：产业债分行业利差情况.......................