一、深铁集团近期债券市场表现
- 5月下旬以来，深铁集团债券成交活跃度提升，频繁出现高估值成交。
- 深铁集团作为万科第一大股东，今年以来持续对万科提供股东借款，截至拟借款金额合计不超过148.52亿元。
- 万科经营压力较大，2025年一季度净亏损62.46亿元，2024年首次年度亏损，偿债依赖大股东支持。
- 深铁集团曾表态支持万科良性发展，通过提供股东借款、协助资产处置等方式为万科债务偿还提供大量资金支持。
二、债市复盘及信用策略展望
- 本周资金面整体平稳，利率债收益率小幅震荡，中短票收益率除1y品种外普遍下行，长端低等级品种表现相对较好。
- 除1y和15y品种外，信用利差普遍收窄，2y以内短端品种利差压缩较为极致，中长端尚有一定空间。
- 展望后市，短端利率或有下行空间，机构挖掘高票息品种有助于推动部分品种信用利差出现结构性收窄，可重点关注4-5y品种利差压缩机会。
- 季末理财回表或将对信用利差压缩带来一定阻力，预计难以呈现信用利差大幅趋势性压缩行情，仍需关注确定性的票息机会。
- 若负债端稳定性偏弱，重点关注2-3y风险相对可控的中低等级品种，适当下沉博取收益，同时可配置部分4-5y高票息、中等资质个券。
- 若负债端稳定性较强，可发挥负债稳定优势拉久期，主要配置长久期品种；当前10y中高等级中短票信用利差接近2024年以来最高水平，短期利差或难以明显压缩，建议票息策略优先。
三、重点政策及热点事件
- 山东省确保2028年年底前存量隐性债务“清零”，并发布政策支持民营经济高质量发展。
- 湖南省财政厅下达省年内第二批新增债务限额，其中200亿元用于解决政府拖欠企业账款。
四、二级市场
- 本周信用债收益率普遍下行，1y中短票表现偏弱，除1y和15y品种外，信用利差普遍收窄。
- 城投债表现较强，各品种收益率普遍下行1-7BP，信用利差普遍收窄1-6BP。
- 地产债中长端低等级品种表现突出，1y隐含评级AAA品种收益率上行1BP，2-5y各品种收益率下行1-8BP，利差方面除1y品种外普遍收窄。
- 周期债方面，煤炭债和钢铁债走势相似，各品种收益率下行0-3BP，利差方面除个别品种外普遍收窄。
- 金融债方面，银行二永债1-2y各品种收益率普遍上行0-1BP，其余各品种收益率普遍下行0-5BP；券商次级债本周表现较好，各品种收益率普遍下行0-11BP，利差收窄1-12BP。
五、一级市场
- 本周信用债发行规模3141亿元，环比增加420亿元，净融资额为996亿元，环比减少249亿元。
- 城投债发行规模1319亿元，较上周增加410亿元，净融资额为102亿元，较上周增加27亿元。
六、成交流动性
- 本周信用债银行间市场、交易所市场成交活跃度均有所上升。
七、评级调整
- 本周共8家主体外部评级上调，其中有2家城投主体，6家非城投主体。
八、风险提示
