美国风险投资展望：年中更新2024

2024年美国风险投资展望：年中更新 PitchBookData,Inc.NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁DylanCox，CFA私人市场研究主管 查看我们的2024年美国VC预测 机构研究小组 分析 PitchBook是一家晨星公司，为在私人市场开展业务的专业人士提供最全面、最准确和难以找到的数据。 凯尔·斯坦福，CAIA首席分析师,风险投资kyle. stanford @ pitchbook. com 高凯迪分析师，风险投资kaidi.gao@pitchbook.com 2024展望 苏珊·胡定量研究助理分析师susan. hu @pitchbook. com P.5美国VC的筹款预计将增加，使其比2023年更强劲，但与2020年的数字相当。 科林·安德森数据分析师collin.anderson@pitchbook.com P.112024年利率持平或下降将导致非传统VC投资者参与的美国VC交易活动增加。 随着2024年交易势头的增加，加速器将发挥越来越重要的作用。 发布 第15页美国VC基金平均规模将在2024年下降。 设计：Jenna O 'Malley 发表于2024年6月21日 Introduction 每年年底，我们都会分享我们对美国风险投资未来一年将如何发展的看法。我们提供了2024年的七个前景，现在是时候盘点这些趋势，看看它们是如何跟踪的。我们期待在我们的季度报告中分享我们对这些和其他发展的看法，其中包括PitchBoo-NVCAVetreMoitor和美国VC估值报告。 对进入2024年的VC市场转机的预期并不是特别高。引发市场放缓的逆风根深蒂固在经济中，并没有找到平衡来抵消加剧的风险。在2024年的前六个月，通货膨胀继续保持粘性，利率保持在2023年结束时的高水平，地缘政治事件使阴霾笼罩在地平线上。 风险一直很缓慢。尽管有几次高知名度的IPO，但总体退出仍然很糟糕。融资是自2017年第一季度以来最慢的季度之一，而第二季度一直是一场斗争，尽管几家名牌风投筹集了数十亿美元。交易严重依赖人工智能，人工智能继续以高估值和大宗交易成为头条新闻。 市场似乎确实有更高的绝望程度。目前有超过55,000家公司得到了VC的支持，许多公司面临着持续增长和发展的最后选择。我们在2024年收集的许多并购退出交易规模很小，甚至达到了交易价值未报告的规模。随着公司向投资者让步以获得资金，下跌的回合也在继续增加。 风险市场重置需要时间。估值仍然相对较高，尤其是人工智能公司，独角兽的总价值比以往任何时候都高。然而，现在经济放缓给市场带来过度压力的后果之一是缺乏回报。我们的数据显示，回到LP的分配率处于2009年以来的最低水平。市场比当时成倍增加，这使得LP社区对VC的曝光率高得多。随着更少的回报和更少的资本回收进入市场，经济放缓的全部影响可能仍然存在。领先。 我们对这一年的展望集中在推动整个风险投资领域叙事的主题上。在我们的年中更新中，分析不仅是关于我们迄今为止的前景，还包括对市场的前瞻性考察以及这些主题下一步可能发生的事情。 我们从2023年12月开始的其他展望报告包括美国PE，欧洲私人资本，医疗保健，消费技术，Allocator，工业技术和企业技术。 凯尔·斯坦福，CAIA首席分析师，风险投资kyle.stanford@pitchbook.com 从2023年12月开始的理由 预测IPO市场将重新开放的确切时刻是一项非常微妙的任务，但随着我们接近2023年底，我们正在观察到令人鼓舞的指标，这些指标可能预示着来年的复苏。到2023年第三季度，美国经济表现好于预期。第三季度GDP增长5.2％，高于第二季度的2.1％，进一步平息了人们对经济将陷入衰退的预期。此外，自2023年7月以来，美联储（Fed）尚未加息，这增强了人们对央行已经结束本轮加息周期的预期。 鉴于全球COVID-19大流行带来的许多供应链瓶颈似乎已基本解决，通胀持续放缓的可能性更大。正如全球供应链压力指数所证明的那样，供应链与通胀之间存在相关性；截至2023年10月，该指数已从2021年12月的最高峰值大幅下降。1 正如通常被称为华尔街恐惧指标的Cboe波动率指数（VIX）所反映的那样，市场波动率也呈下降趋势。目前，VIX指数约为13，低于其长期中位数18，并显着低于过去18个月的峰值-如2022年3月的37.52。上 在投资者方面，较低的波动性通过将对突然和不利的市场波动的担忧最小化，从而降低了与IPO投资相关的感知风险，从而可能鼓励更多的参与。 1：“问题简报：供应链弹性”，白宫，2023年11月30日。 年中更新 很难说IPO市场已经重新开放，甚至很难将H1的活动称为窗口的略微打开。是的，完成了四次大型科技IPO大约170亿美元的退出价值，但其中4家是一个很小的数字。截至5月（在撰写本文时），只有22家公司完成了IPO，因此要回答的大问题是“为什么？” 一开始，通胀一直高于美联储2%的目标。这削弱了今年大幅降息的想法，从理论上讲，这将提振市场。现在，对降息次数的预期已经降低并被推迟。从IPO反弹的角度来看,2023年底的积极经济迹象明显不及2024年预期。 对于低迷的IPO市场，还有其他因素需要考虑。如果强劲的公开市场表现应该是VC支持的IPO的驱动力，那么分裂的市场并没有吸引私人公司。通常，兆电容继续推动回报。纳斯达克100指数年内上涨了18%以上，但同样加权，上涨了5%左右。小盘股罗素2000指数仅上涨了1.0%。 这四家科技公司在IPO后表现良好，但自4月份Ibotta上市以来，几乎没有进一步上市的趋势。私人市场继续在几年前市场对收入和增长的高倍数中挣扎。随着这些倍数在公开市场上的下降，实现正估值增长的能力-至少达到预期的程度-具有挑战性。拥有强大资本头寸的公司可以做出最适合其需求的IPO决策。Stripe在过去一年中筹集了数十亿美元，用于回购现有投资者和员工的股票，为有需要的人提供流动性，并将公司的时间表扩展到未来的IPO。 市场不确定性不太可能迅速消散，这给今年余下时间的潜在上市增加了风险。市场一直专注于关注通胀数据（全球范围内仍处于高位），央行利率（欧洲央行是第一个降息的央行）以及地缘政治紧张局势，如果处理不当，这些紧张局势可能会加剧市场波动。今年下半年IPO的前景并不乐观。虽然应该还有几个品牌上市，但上市激增的可能性很低。 展望：美国VC的筹款预计将增加，使其比2023年更强劲，但与2020年的数据相当。 苏珊·胡定量研究助理分析师susan. hu @ pitchbook. com 从2023年12月开始的理由 由于2023年退出环境基本封闭，资本占基金资产净值的比例处于2003年以来的最低水平。分布不佳的主要原因之一是缺乏科技IPO。2021年，公开上市占年度公开退出的15.4％以上，但在2022年和2023年年初至今分别降至5.8％和8.4％，因为公开市场投资者已避开风险较高的技术押注。尽管GP争先恐后地寻找替代方法来将资本返还给LP，但自2022年第三季度以来的分配率下降已降至2023年第三季度的十年低点。 缺乏流动性有助于有多少资本可以回收到新的VC基金中。在流动性紧缩和经济不确定时期，LP更倾向于将资本投资于风险较低的资产类别，以保持灵活性并应对不断变化的金融状况。我们估计总筹资略有增加，与使用时间序列模型估计跟踪12个月分布对未来筹资工作的影响的2020年数据相当。筹款数字。即将结束于2024年第三季度的四个季度看起来应该与2020年美国VC的年度趋势相似。 年中更新 到2024年，分销和退出率仍然低迷。流动性紧缩继续给融资带来压力，截至本报告数据公布时，约181只美国风投基金筹集了261亿美元，约占2023年总融资价值的30%。最初，我们的展望以2020年和2023年为基准，预计2024年的筹款将比2023年的数字增加。 Butbecomparablewith2020.However,duetoalongindatacollection,wehavesincereaminedthetotal2023financingfromthe67.0billiondrawnbefore年末2023年至847亿美元。这一调整修正了我们对2024年筹资的预期，因为2020年和2023年的数据现在分别为847亿美元和899亿美元。 目前，我们正在追踪约204亿美元的开放式基金，这些基金已经将资金部署到VC市场。如果我们推断当前的筹款趋势并考虑数据收集的滞后，预计封闭式和开放式基金的460亿美元预计将超过670亿美元。在我们最初的展望中，我们产生了一个预测数字，但此后我们将分析范围扩大到包括情景。考虑各种经济环境下的分配率和退出活动；我们现在预测，在下行情景下，2024年全年美国VC融资将达到588亿美元，在基本情景下将达到793亿美元，在上行情景下将达到921亿美元。 尽管自2023年以来经济不确定性已经消退，但LP仍在与长期的高利率环境作斗争，并对初创企业估值持怀疑态度。因此，由于分布有限，他们正在更密切地审查机会。尽管LP回调，但NorwestVetreParters和TCV等老牌经理人都筹集了30亿美元的巨款，而AdreesseHorowitz宣布在多个VC基金中筹集了72亿美元。据报道，GeeralCatalyst还将筹集60亿美元，约占目前2024年年初至今融资价值的20%。虽然融资水平不太可能恢复到2021年和2022年的水平，但投资者的胃口很可能会推动融资达到790亿美元的基本情况，远高于我们在2023年用作基准的670亿美元。 展望：内部人士主导的轮数占所有美国VC交易的比例将与2023年的年度水平持平或超过。 高凯迪分析师，风险投资kaidi.gao@pitchbook.com 从2023年12月开始的理由 美国风险投资内幕主导的交易比例将在2024年保持高位-至少在今年上半年-由于持续的资本约束和挥之不去的市场波动的可能性，挑战了投资者的信心，并且因为由于信息不对称,现有投资者对其投资组合公司的业绩和增长前景有了更深入的了解。内部人士主导的回合可以帮助推出新的价格，直到达到符合市场预期的基准为止，而不是通过新投资者的压力大幅压低公司的估值。 内部人士主导的回合数量，其中至少有一名主要投资者来自现有的银团，占所有美国风险投资交易的比例从2022年的11.5%上升到2023年的12.8%。由于预计到2024年融资市场不会出现转机，因此与历史水平相比，内部融资可能会在整个风险投资生命周期中占据更大比例的美国风险投资交易。这种格局在后期将尤为明显，资本需求和供给的失衡已经达到近十年来的最高水平。成熟的公司共同面临着严重的资金短缺挑战，因为交叉投资者的回撤以及糟糕的退出环境保持了如此高的数量。 拥有抢手产品和可靠单位经济的好公司总是能够在好的市场或坏的市场中筹集资金，但由于融资困难，无法获得牵引力或达到下一个里程碑的初创公司可能会陷入困境。 年中更新 股权融资干旱持续到2024年上半年。由于不清楚美联储何时开始降息以及降息的幅度，以及整体低迷的退出环境，投资者对交易的选择性仍然很高。虽然美国VC生态系统的干粉目前处于创纪录的高位，但这些未提及的LP承诺中有很大一部分是由大型基金持有的，其中大多数仍然保持谨慎。由于它们的基金规模，这些大型基金中的许多都专注于晚期和成长阶段的初创企业——它们的估值尚未从最近的压缩中反弹——并且仍然受到宏观经济逆风的影响。 在充满挑战的融资环境中，现有投资者正在加紧帮助那些难以获得外部股权融资的投资组合公司。尽管投资者和公司对探索非稀释性融资选择的兴趣越来越大，但贷方也变得非常谨慎，他们选择仅向拥有至少12至18个月运营时间的最高质量公司提供贷款，同时也显示出强劲的收入和稳定的现金流。贷款标准转化为现金不足的公司不太可能成功获得风险债务。 对于那些拥有增长和规模潜力但尚未实现