铜周度报告：美元指数强势，铜价偏弱运行

2024 年 6 月 30 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费报价环比减0.41美元/吨至-0.28美元/吨，铜精矿港口库存48.1万吨，环比减4.6万吨。据悉，铜矿商Antofagasta已与中国主要治炼厂达成协议，将年中铜精矿加工费定为23.25美元/吨，略高于市场预期。近期伴随铜价回落，精废价差快速收敛，再生铜杆生产效益较阳极板明显增加，阳极板产出减少，加工费扣减逐渐下滑。需求端，精铜杆开工69.02%，环比降1.14个百分点，同比升3.82个百分点。再生铜杆开工率42.44%，环比增1.46个百分点。近期铜价整体表现偏弱，下游企业看空氛围渐浓，观望行为较多，补库谨慎，加工企业订单增量有限，开工率小幅下跌，部分精铜杆企业存在累库现象影响开工。终端消费不及预期，空调内销疲软，汽车6月销量也开始走弱，新能源汽车在以旧换新补贴政策的支持下表现仍有韧性。地产竣工同比仍下滑20%以上，商品房销售维持低迷表现。这也令加工企业订单始终未见明显回温。库存方面，LME铜库存18万吨，环比大增1.5万吨，较去年同期增加11万吨，其中亚洲库存增1.5万，欧洲库存减0吨，北美洲库存减400吨。COMEX库存环比上周减67吨至0.82万吨。国内现货库存39.91万吨，环比增0.07吨，同比增31万吨。全球库存总计68万吨，环比增1.7万吨，同比增42万吨。整体来看，当前铜价在宏观扰动与基本面较差的背景下偏弱运行，美联储降息预期受到打压，美元指数上行压制铜价，叠加基本面海内外库存持续增长，国内终端需求不旺，现货市场交投不佳，铜价也存在一定压力。后续警惕降息再度升温提振铜价，降息落地后回归基本面交易铜价仍有向下波动风险。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 目录 一、行情回顾-美元指数强势，铜价偏弱运行 ............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1ANTOFAGASTA和中国冶炼厂达成年中长单加工费 ................................. 42.2阳极板生产效益不在，加工费回落 .......................................... 52.3内外价差倒挂明显，5 月废铜进口环比下滑 ................................... 62.4保税区库存维持增长 ...................................................... 72.5LME 亚洲库存维持大幅增长 ................................................. 9 三、需求端 .......................................................10 3.1下游观望增加，精铜杆企业订单不足开工率下滑.............................. 103.2空调 7 月内销排产同比出现下滑，出口表现仍好.............................. 123.36 月汽车延续弱势 ........................................................ 13 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-美元指数强势，铜价偏弱运行 本周铜价偏弱运行。沪铜周内收跌1.19%至78370元/吨，LME铜周内收跌0.97%至9586美元/吨。国内现货贴水近日有所回升至-110元/吨，但市场成交。LME（0-3）升贴水扩大至-140美元/吨。 宏观方面，周三，美国新屋销售环比大降11.3%，低于预期下跌0.2%。周四，美国核心耐用品订单环比降0.6%，低于预期0.1%。初请失业金人数23.3万人，低于预期23.5万人，但续请失业金人数创下2021年底以来的最高水平。一季度核心PCE年化季环比终值上涨3.7%，高于预期3.6%及去年四季度的2%。美国通胀数据显示韧性仍强，加上周二美联储官员再次发表鹰派言论，表示不排除进一步加息的可能，美元指数表现强势施压铜价。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1 Antofagasta和中国冶炼厂达成年中长单加工费 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.41美元/吨至-0.28美元/吨，铜精矿港口库存48.1万吨，环比减4.6万吨。消息上，周四，外媒报告铜矿商Antofagasta已与中国主要治炼厂达成协议，将年中铜精矿加工费(TC/RC)分别定为每吨23.25美元和每磅2.325美元，略高于市场普遍预期。淡水河谷周四表示，此前停产的Sossego铜矿即将获得营业许可，尽快恢复运营，2023年概况产出6.7万吨矿山铜。Capstone旗下的Mantoverde矿山扩建项目调试完成，已产出第一批铜精矿，新项目年产能6万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2阳极板生产效益不在，加工费回落 本周国内南方粗铜加工费环比下降700至1400元/吨，北方粗铜加工费环比降200至1200元/吨，进口粗铜加工费环比持平120美元/吨，阳极板加工费环比降350元/吨至1000元/吨。近期伴随铜价回落，精废价差快速收敛，再生铜杆生产效益较阳极板明显增加，阳极板产出减少，加工费扣减逐渐下滑。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3内外价差倒挂明显，5月废铜进口环比下滑 5月下旬以来，铜价快速回落令废铜持货商惜售情绪增强，同时贸易商悲观情绪下，库存水平维持较低，同时下游对当前废铜价格接受度不高，补库谨慎，再生铜市场交投情绪不浓。5月SMM国内废铜回收量10.3万吨，环比下降9%，同比增41%。5月废铜进口15.9万吨，环比减少12%，同比增长12%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存维持增长 保税区库存环比增0.06万吨至9.52万吨，其中上海保税库环比增0.1万吨至9.07万吨；广东保税环比降0.04万吨至0.45万吨。国内需求偏弱，货源宽裕的情况下，洋山铜仓单溢价维持负数。5月进口亏损拉大，冶炼厂积极寻求出口，5月国内电解铜出口7万吨，同比增长312%，环比增200%。进口32.4万吨，环比增14%，同比增17%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5 LME亚洲库存维持大幅增长 本周LME铜库存18万吨，环比大增1.5万吨，较去年同期增加11万吨，其中亚洲库存增1.5万，欧洲库存减0吨，北美洲库存减400吨。COMEX库存环比上周减67吨至0.82万吨。国内现货库存39.91万吨，环比增0.07吨，同比增31万吨。全球库存总计68万吨，环比增1.7万吨，同比增42万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1下游观望增加，精铜杆企业订单不足开工率下滑 本周精铜杆开工69.02%，环比降1.14个百分点，同比升3.82个百分点。再生铜杆开工率42.44%，环比增1.46个百分点。近期铜价整体表现偏弱，下游企业看空氛围渐浓，观望行为较多，补库谨慎，加工企业订单增量有限，开工率小幅下跌，部分精铜杆企业存在累库现象影响开工。 5月SMM国内线缆企业开工67.9%，环比降5.52个百分点，同比减少21.76个百分点。在铜价持续冲高后，下游企业资金压力加大，下单提货量减少明显，地产依旧疲软，基建存在停工现象，光伏、风电订单也出现走弱情况，线缆开工创下近年来新低。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调7月内销排产同比出现下滑，出口表现仍好 据产业在线数据显示，2024年7月家用空调内销排产1001万台，较去年同期内销实绩下降14.8%，8月内销排产666万台，同比下降16.6%，9月内销排产613万台，同比增长8.0%。国内地产表现仍差，南方雨水颇多，空调终端消费不及预期，渠道库存高企，主机厂纷纷下调后续排产计划。出口排产方面，7月排产652万台，较去年同期出口实绩增长34.2%；8月出口排产481万台，同比增长14.7%；9月出口排产467万台，同比增长8.4%。 5月份铜管企业开工率为83.32%，环比减3.21个百分点，同比减少6.76个百分点。预计5月开工率79.79%，环比下滑3.53个百分点。国内空调企业在面临终端消费不足，渠道库存高企的情况下逐渐调降排产计划，拖累铜管行业开工逐渐转弱。 1-5月份房地产竣工面积累计同比下滑20.1%，较去年同期降39.7个百分点，销售面积累计同比下滑20.3%，较去年同期降19.4个百分点。 5月SMM铜棒企业开工率为50.56%，环比下滑4.73个百分点，同比下滑18.69个百分点。预计6月铜棒开工率为47.27%，环比下滑3.29个百分点。高铜价冲击铜棒类订单，行业开工连续两月下滑，后续料仍延续弱势。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研