母公司资产注入启动，利好公司盈利估值双提升

母公司资产注入启动，利好公司盈利估值双提升 龙源电力（0916.HK） 2024-07-02星期二 投资要点 目标价：10.36港元现价：7.02港元预计升幅:48% ➢母公司分批注入新能源资产，利好公司盈利估值双提升： 公司公告，近期接到控股股东国家能源集团通知，为落实《国家能源投资集团有限责任公司关于避免与龙源电力集团股份有限公司同业竞争的补充承诺函》的约定，推动减少和解决同业竞争，国家能源集团拟启动向该公司注入部分新能源资产的工作。国家能源集团下属部分省公司体内符合注入条件的新能源公司的股权，预计新能源装机规模约400万千瓦，初步计划分批注入。“十四五”期间公司目标新增风光装机30GW，规划2024-2025年将分别投产7.5GW和11.5GW，因此，国能集团新能源资产注入将有力支撑公司装机目标的实现。预期母公司新能源资产注入后，将带来公司盈利和估值双提升。 ➢市场憧憬新电改政策，绿电环境价值实现指日可待： 今年5月份以来，国家政策层面释放出积极信号，将着重解决新能源消纳问题，特别是国务院印发了《2024－2025年节能降碳行动方案》，要求“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，加强可再生能源绿证交易与节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖，预期绿电交易市场有望加速扩容，绿电环境价值有望逐步体现。我们认为，新10%的消纳红线保障了利用率底线，并将促进新增装机的理性发展，确保了新能源发电的合理收益。新能源行业盈利有了保底，加上装机增长的成长性，以及分红派息的逐步提升，行业公用事业属性增加，估值有望进一步提升。 主要股东 国 家 能 源 投 资 集 团 有 限 责 任 公 司(54.91%) ➢维持买入评级，目标价10.36港元： 相关报告 公司作为行为龙头，资源分布优势显著，估值有望优于行业平均，享有一定幅度溢价。我们更新公司目标价10.36港元，相当于2024年和2025年9倍和8倍PE，目标价较现价有48%上升空间，维持买入评级。 深度报告-20210608更新报告-20210727更新报告-20210913更新报告-20211213更新报告-20220112/0908/1111更新报告-202302148/20230508更新报告-20230906/20240417 研究部 姓名：杨义琼SFC：AXU943电话：0755-21516065Email:yangyq@gyzq.com.hk 报告正文 母公司分批注入新能源资产，利好公司盈利估值双提升： 公司公告，近期接到控股股东国家能源集团通知，为落实《国家能源投资集团有限责任公司关于避免与龙源电力集团股份有限公司同业竞争的补充承诺函》的约定，推动减少和解决同业竞争，国家能源集团拟启动向该公司注入部分新能源资产的工作。国家能源集团下属部分省公司体内符合注入条件的新能源公司的股权，预计新能源装机规模约400万千瓦，初步计划分批注入。“十四五”期间公司目标新增风光装机30GW，规划2024-2025年将分别投产7.5GW和11.5GW，因此，国能集团新能源资产注入将有力支撑公司装机目标的实现。预期母公司新能源资产注入后，将带来公司盈利和估值双提升。 市场憧憬新电改政策，绿电环境价值实现指日可待： 今年5月份以来，国家政策层面释放出积极信号，将着重解决新能源消纳问题，特别是国务院印发了《2024－2025年节能降碳行动方案》，要求“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，加强可再生能源绿证交易与节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖，预期绿电交易市场有望加速扩容，绿电环境价值有望逐步体现。我们认为，新10%的消纳红线保障了利用率底线，并将促进新增装机的理性发展，确保了新能源发电的合理收益。新能源行业盈利有了保底，加上装机增长的成长性，以及分红派息的逐步提升，行业公用事业属性增加，估值有望进一步提升。 维持买入评级，目标价10.36港元： 公司作为行为龙头，资源分布优势显著，估值有望优于行业平均，享有一定幅度溢价。我们更新公司目标价10.36港元，相当于2024年和2025年9倍和8倍PE，目标价较现价有48%上升空间，维持买入评级。 风险提示： 新增装机不及预期补贴回款滞后电价下调限电率上升 财 务 报 表 摘 要 投资评级定义和免责条款 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk