每日晨报

2024年7月2日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻2024年前五个月社会融资规模增量累计 为14.8万 亿 元 ， 比 上 年 同 期 少中国6月财新制造业PMI51.8 交 通 ：2024年 中 期 策 略 ： 看 好 物 流 板 块 景 气 向 上 ， 静 待 航 空 需 求 回 暖 。2024下 半 年 我 们 重 点 推 荐3个 方 向 ：1）受 益 于 出 口 产 业 链景 气 向 上 、增 长 有 望 提速 的 跨 境 电 商 物 流 板 块 ；2）政 策 催 化 叠 加 存 量 市 场 下 切 向 质 量 竞 争 并 趋 于 格局 改 善 的 快 递 板 块 ；3）复 苏 态 势 良 好 的 航 空 及 机 场 板 块 。看 好 物 流 板 块 景 气向 上 机 会 ，期 待 航 空 机 场 板 块 需 求 进 一 步 回 暖 。基 于 我 们 的 分 析 预 测 ，重 点 推荐 中 国 国 航 、南 方 航 空 、春 秋 航 空 、吉 祥 航 空 、华 贸 物 流 、中 通 快 递 、韵 达 股份 等 标 的 。 公 用 ：2024年 中 期 策 略 ：电 改 进 入 加 速 期 ，紧 抓 估 值 与 成 长 机 遇 。2024年 下半 年 观 点 ： 电 改 进 度 有 望 超 预 期 ，2025年 全 国 统 一 电 力 市 场 体 系 初 步 建 成 。市 场 担 忧 经 济 弱 复 苏 将 拖 累 各 省 电 改 积 极 性 ， 我 们 认 为 年 初 以 来 电 改 政 策密集 出 台 ， 并 且5月 下 旬 企 业 和 专 家 座 谈 会 是 中 央 层 面 决 心 推 进 电 改 的 重 要 信号 ，后 续 电 改 进 度 有 望 超 预 期 。对 于 下 一 阶 段 电 改 重 点 ，电 量 方 面 ，加 快 省 间市 场 和 现 货 市 场 建 设 ， 市 场 电 比 例 进 一 步 提 高 ，2025年 全 国 统 一 电 力 市 场 体系 初 步 建 成 。电 价 方 面 ，完 善 调 节 性 价 值 和 绿 色 环 境 价 值 等 多 维 价 值 体 系 ，促进 新 型 电 力 系 统 的 安 全 稳 定 运 行 以 及 绿 色 低 碳 转 型 。短 期 推 荐 具 备 政 策 催 化 、业 绩 持 续 改 善 、估 值 有 提 升 空 间 的 火 电 板 块 ；长 期 、低 风 险 偏 好 资 金 重 点 布 局核 电 、水 电 ；逢 低 战 略 性 布 局 新 能 源 板 块 。个 股 关 注 华 能 国 际 、皖 能 电 力 、川投 能 源 、 长 江 电 力 、 中 国 核 电 等 。 建材 ：2024年 中 期 策 略 ：需 求 有 望 发 力 ，行 业 洗 牌 加 速 。2024年 下 半 年 建 议关 注 以 下 投 资 方 向 ：1）消 费 建 材 ：推 荐 受 益 于 地 产 政 策 催 化 下 需 求 回 升 、近年 加 速 渠 道 下 沉 、市占 率 逐 步 提 升 的 龙 头 企 业 北 新 建 材 、公 元 股 份 、伟 星 新 材 、东 方 雨 虹 ；2）玻 璃 纤 维 ：推 荐 玻 纤 新 应 用 场 景 不 断 拓 展 、高 端 产 品 占 比 提 升 、下 游 需 求 逐 步 恢 复 的 中 国 巨 石 ；3）水 泥 ：推 荐 受 益 于 基 建 高 增 速 助 力 需 求 回暖 、行 业 产 能 调 控 趋 严 利 好 龙 头 企 业 市 占 率 提 升 的 海 螺 水 泥 、华 新 水 泥 、上 峰水 泥 ；4）玻 璃 ：建 议 关 注 多 业 务 布 局 、产 能 逐 步 释 放 的 玻 璃 龙 头 企 业 ：旗 滨集 团 、 凯 盛 新 能 。 汽车：2024年中期策略：出海多点开花，车路云迎规模化 1、 核 心 观 点 回 顾 ：销 量 稳 中 有 升 ，盈 利 改 善 ：销 量 ：出 口 带 动 汽 车 销 量 实 现 平 稳 增 长 ，1-5月 汽 车 销 量 同 比 增 长8.3%。出 口 市 场 乘用 车 同 比 增 长34%， 新 能 源 中PHEV贡 献 今 年 超75%的 增 量 ； 盈 利 能 力 ： 自 主 品 牌 销 量 高 景 气 带 动 营 收 增 长 ，Q1汽 车 行 业上 市 公 司 合 计 营 收 同 比+8.40%，利 润 端 商 用 车 盈 利 反 弹 、碳 酸 锂 价 格 下 行 、国 产 零 部 件 配 套 量 提 升 ，共 同 推 动Q1扣 非 归 母净 利 润 在 低 基 数 效 应 下 实 现40%的 增 长 ； 行 情 回 顾 ： 上 半 年 汽 车 板 块 涨 跌 幅 排 名 中 上 游 ， 受 益 于 出 口 、 业 绩 反 弹 ， 乘 用 车 、商 用 车 、 摩 托 车 均 大 幅 跑 赢 市 场 指 数 ， 仅 零 部 件 表 现 较 差 。 展 望 ： 降 本+市 场 拓 展 是24年 主 旋 律 ：价 格 战 ： 上 半 年 价 格 战 呈 现 出 速 度 更 快 、 规 模 更 大 特 点 ， 车 企 通 过 延 缓 新 车 发布 、与 零 部 件 共 担 、精 简 人 员 架 构 、技 术 优 化 等 应 对 ；市 场 拓 展 ：以 旧 换 新 预 计 有 望 拉 动137.8万 辆 增 量 ，结 合 地 方 补 贴置换 政 策 ，预 计 合 计 带 来209.7万 辆 增 量 ；出 口 ：产 品 出 海 转 向 产 能 出 海 ，预 计2030年 海 外 销 量 可 达1000万 辆 ；车 路 云 一体化 ：车 路 协 同 项 目 招 标 进 展 提 速 ，驱 动 智 能 网 联 汽 车 、路 测 基 础 设 施 、基 础 支 撑 、云 控 平 台 四 部 分 产 业 链 投 资 增 长 ，预 计 市场 规 模 在2025年/2030年 将 达 到7295亿 元/25825亿 元 。 出 海 ：产 业链 多 点 开 花 ，擦 亮 中 国 制 造 新 名 片 ：商 用 车 、摩 托 车 ：品 牌 向 上 ，依 托 高 性 价 比 优 势 和 全 球 领 先 市 场 地 位 驱动 出 海 高 增 长 ；乘 用 车 ：寻 求 多 元 化 出 海 模 式 ，包 括 产 能 出 海 和“ 新 合 资 ”模 式 ，产 能 出 海 方 面2024-2025年 进 入 海 外 产 能达 产 高 峰 ，“ 新 合 资 ” 模 式 加 速 推 进 智 能 化 技 术 反 向 输 出 ； 零 部 件 ： 绑 定 特 斯 拉 等 主 机 厂 产 能 出 海 成 为 首 要 选 择 ， 小 批 量 定制 化 零 部 件 由 于 所 受 贸 易 制 裁 风 险 较 低 ， 具 备 更 乐 观 出 海 前 景 。 新 兴 产 业 ： 低 空 经 济 催 生 万 亿 市 场 ， 人 形 机 器 人 产 业 化 渐 行 渐 近 ：低 空 经 济 ： 以eVOTL为 代 表 的 低 空 飞 行 器 有 望 带 来人 类 交 通 工 具 的 下 一 次 变 更 ，催 生万 亿 市 场 。我 国 厂 商 在 整 机 制 造 、动 力 系 统 、机 体 结 构 等 方 面 广 泛 布 局 ，整 机 与 高 价 值 量动 力 系 统 有 望 率 先 收 益 ；人 形 机 器 人 ：政 府 细 化 产 业 规 划 叠 加 厂 商 技 术 进 步 ，人 形 机 器 人 产 业 化 渐 行 渐 近 ，汽 车 零 部 件 厂 跨界 布 局 谐 波 减 速 器 、 行 星 减 速 器 、 行 星 滚 柱 丝 杠 等 核 心 零 部 件 环 节 ， 推 动 国 产 替 代 进 程 。 2、 投 资 建 议 出 口 产 业 链 推 荐 比 亚 迪 、长 城 汽 车 、长 安 汽 车 、中 熔 电 气 ，受 益 标 的 隆 鑫 通 用 、九 号 公 司 、钱 江 摩 托 ；车 路 云 一 体 化 推荐 经 纬 恒 润 ； 低 空 经 济 受 益 标 的 万 丰 奥 威 、 宗 申 动 力 ； 人 形 机 器 人 推 荐 拓 普 集 团 ， 受 益 标 的 贝 斯 特 。 风 险 提 示 ： 新 能 源 汽 车 销 量 不 及 预 期 的 风险 ；新 能 源 乘 用 车 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ；出 海 面 临 当 地 政 策 不 确 定 性 的 风 险 ；新 兴 产 业 发展 不 及 预 期 的 风 险 。 （分析师：石金漫） 交通：2024年中期策略：看好物流板块景气向上，静待航空需求回暖 1、 核 心 观 点 2024上 半 年 复 盘 ：板 块 复 苏 逻 辑 仍 有 进 一 步 验 证 空 间 。2024下 半 年 我 们 重 点 推 荐3个 方 向 ：1）受 益 于 出 口 产 业 链 景 气向 上 、增 长 有 望 提 速 的 跨 境 电 商 物 流 板 块 ；2）政 策 催 化 叠 加 存 量 市 场 下 切 向 质 量 竞 争 并 趋 于 格 局 改 善 的 快 递 板 块 ；3）复 苏态 势 良 好 的 航 空 及 机 场 板 块 。 航 空 ： 供 需 及 油 汇 边 际 改 善 下 ， 航 司 业 绩 拐 点 已 至 ， 景 气 上 行 趋 势 明 确 。2024年 ，伴 随 民 航 出 行 需 求 持 续 修 复 ， 叠 加国 际 线 免 签 利 好 政 策 频 出 ，国 际 增 班 逻 辑 进 一 步 强 化 ，年 内 有 望 完 成 局 方 的 国 际 线80%恢 复 目 标 。供 需 格 局 优 化 叠 加 油 汇 价格 改 善 ， 几 重 因 素 边 际 改 善 下 ， 年 内 主 要 航 司 或 实 现 扭 亏 为 盈 。 机 场 ： 国 际 客 流 修 复 仍 为 最 大 看 点 ， 期 待 渠 道 价 值 重 塑 提 升 。我 们 认 为 ，2024年 国 际 增 班 带 来 国 际 客 流 修 复 的 同 时 ，宏 观 经 济 加 快 复 苏 拉 动 消 费 需 求 回 暖 ， 也 将 为 商 业 客 单 价 提 升 提 供 动 力 。 免 税 协 议 修 订 及 有 税 商 铺 招 租 进 展 还 需 进 一 步 关 注 ，虽 当 前 免 税 扣 点 率 降 低 ，但 确 定 性 预 期 下 ，向 下 空 间 有 限 ，且 重 奢 品 牌 加 速 入 驻 或 带 来 新 价 值 增 长 点 。年 内 板 块 业 绩 存在 超 预 期 增 长 潜 力 。 快 递 ： 年 内 量 增 价 稳 趋 势 显 现 ， 竞 争 格 局 或 迎 改 善 。2024年 ， 快 递 市 场 整 体 呈 现 量 增 价 稳 趋 势 ， 行 业 竞 争 格 局 有 所 改善 。 我 们 认 为 ， 基 于 快 递 数 据 向 好 表 现 ， 当 前 经 济 环 境 下 居 民 消 费 力 或 触 底 ， 未 来 单 量 增 速 有 望 维 持 相 对 高 位 。 跨 境 物 流 ： 商 流 新 机 遇 下 ， 物 流 增 长 提 速 。2024年 ， 我 国 跨 境 电 商 平 台 加 速 出 海 的 趋 势 下 ，“ 出 海 四 小 龙 ” 逆 势 崛 起 。我 们 认 为 ， 在 此 背 景 下 ， 跨 境 电 商 物 流 作 为 重 要 环 节 ， 受 益 于 商 流 需 求 加 速 增 长 ， 或 将 再 迎 广 阔 发 展 空 间 。 2、 投 资 建 议 看 好 物 流 板 块 景 气 向 上 机 会 ，期 待 航 空 机 场 板 块 需 求 进 一 步 回 暖 。基 于