集运指数（欧线）：SCFIS超预期走强，08强势延续，远月估值偏高

商 品2024年7月2日 研究 集运指数（欧线）：SCFIS超预期走强，08强势延续；远月估值偏高 研究 所【基本面跟踪】 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 昨日持仓 持仓变动 昨日成交/持仓 前日成交/持仓 EC2408 5,322.0 1.69% 19,253 39,994 -119 0.48 0.57 EC2410 4,382.7 0.77% 28,695 25,017 8 1.15 0.89 昨日价差 前日价差 08合约基差 31.0 127.0 EC08-10 171.9 284.4 运价指数 本期 2024/7/1 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 5,353.02 点 12.3% SCFIS：美西航线 4,426.83 点 8.9% 本期 2024/6/28 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 4,880 $/TEU 12.5% SCFI：美西航线 7,830 $/FEU 9.2% 即期运欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/7/13上海 2024/8/29鹿特丹 47 8564 5981 MSC 2024/7/13上海 2024/8/29鹿特丹 47 9440 6130 OOCL 2024/7/13上海 2024/8/31鹿特丹 45 8500 4650 EMC 2024/7/14上海 2024/8/20鹿特丹 37 8970 5535 CMA 2024/7/21上海 2024/9/9鹿特丹 51 9060 4730 ONE 2024/7/26上海 2024/9/16鹿特丹 52 9803 7589 HPL_QQ 2024/7/7上海 2024/8/24鹿特丹 48 8500 4350 HMM 2024/7/13上海 2024/9/2鹿特丹 51 8882 4656 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.86 0.00% 美元兑离岸人民币 7.30 -0.02% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，公司官网，国泰君安期货研究 图1：中国-欧基：6-8月周度班船数量图2：中国-欧基：6-8月周度运力 2MOA 水THESwan+CGX+Britannia 2MOA 万TEUTHESwan+CGX+Britannia 16 171616 14 17 15151615 15161835 31.2 28.729.6 30.2 32.8 36 28.8 14131313 12 10 876 13 668 3027.426.0 25 20 23.523.6 24.725.3 26.4 27.032 28 24 20 55545545 1510.7 13.7 12.410.3 10.911.1 13.0 12.216 664 45 555555553 10.0 10 12.2 8.4 7.4 8.4 10.912 8 2444 458.5 9.0 9.99.89.59.59.89.49.7 9.3 0112 323233333333 -2 7.7 0 5.14.8 7.94 0 期货研究 41 资料来源：公司官网，船视宝，国泰君安期货研究 注：更新于2024年6月30日；未来船期数据或有动态调整 资料来源：公司官网，船视宝，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.美国6月ISM制造业PMI48.5，预期49.1，前值48.7。 2.美国6月标普全球制造业PMI终值51.6，预期51.7，前值51.7。 3.金十数据7月1日讯，机构分析师CameronCrise表示，ISM制造业调查总体弱于预期，整体读数、就业和物价指数均逊于预期。新订单略高于预期，但差距很小。库存分项指数从47.9降至45.4，降幅相当大，这与近期官方数据显示大幅上升后的库存出清趋势相符。库存减少将在短期内对经济增长产生负面影响，但对未来更具建设性。新订单与库存之比目前处于2月份以来的最高水平，扭转了近期的下滑趋势。这项调查并没有真正改变很多潜在的叙事，因此债券市场的反应相当温和是很正常的 4.金十数据7月1日讯，美国6月ISM制造业PMI录得48.5，与上月的48.7相比变化不大，该指数仍略低于荣枯分界点50。美国6月ISM制造业物价支付指数录得52.1，为2023年5月以来的最大降幅。尽管整体制造业指数仍显示活动萎缩，但ISM新订单指数回升是对生产者的一个积极信号。该指数反弹近4点，至49.3，表明预订量正趋于稳定。与此同时，ISM生产指数从50.2下滑至48.5，同时制造业就业人数也有所减少。单就今天的数据而言，这些数据表明，由于借贷成本高企、企业设备投资受限，以及随着美联储在更长时间内将利率维持在较高水平，消费者支出不均衡，美国制造业继续难以保持增长势头。值得注意的是，最近的报告对制造业发出了不同的信号。上周公布的数据显示，5月份美国工厂的商业设备订单意外下降，而另一项数据则显示，工厂产出普遍回升。 5.欧洲央行管委Simkus：7月降息的理由已经消失。如果数据符合预期，2024年可能再降息两次。 6.金十数据7月2日讯，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行还没有足够的证据表明通胀威胁已经过去，这加剧了对欧洲央行官员本月将暂缓降息的预期。拉加德在欧洲央行举行的央行论坛开幕式上说，由于欧元区就业市场依然强劲，欧洲央行有时间来评估信息，在物价飙升之后宣称胜利还为时过早。拉加德说，“我们在未来的通胀问题上仍然面临着一些不确定因素。”这番话表明，欧洲央行在本月会议上倾向于维持利率不变。拉加德还表示，官员们对通胀前景的评估“基于但不限于我们的预测”，这反驳了分析师们的猜测，即欧洲央行只会在季度会议上有新的预测时才会考虑改变利率。 7.以色列总理内塔尼亚胡：以色列接近结束消灭哈马斯军事能力的阶段，将继续摧毁哈马斯残余武装。 8.7月1日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）：欧洲航线（基本港）为5353.02点，较上期上升12.3%；美西航线（基本港）为4426.83点，较上期上升8.9%。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，盘面维持偏强震荡。主力2408合约收于5322.0点，涨幅1.69%。盘后最新一期SCFIS 指数收于5353.02点，较上一周上涨12.3%，超于我们及市场整体的预期。本期指数体现的是6月 24日-6月30日从上海港出发前往欧基的实际成交价格，考虑到船司7月初欧线涨价幅度在小柜 500美金左右，预计后面两期指数累计涨幅或有300-500点的空间，即7月15日SCFIS欧线指数 或挑战5600-5800点区间。 从驱动来看，当前即期运费持续上涨的驱动仍存，主要有以下两点逻辑：第一，7月上旬欧洲的订舱需求表现平稳，且7月中后旬或因圣诞备货需求小幅攀升。欧洲对于下半年圣诞节等节假日货物的备货通常在7月中后旬开启，7月中后欧洲订舱需求或小幅攀升，而在这之前，市场仍存在不少挤压的货载可以填补中间的空缺；另一方面，上半年表现不错的耐用品消费如家具、家电、塑料及其制品趋势进入补库阶段，理论上下半年至少不会拖累总量需求。此外，受欧盟新能源关税政 策调整以及欧洲光伏组件库存偏高等影响，上半年出口表现亮眼的新能源汽车和光伏组件在下半年的进口动能或趋弱，但传导至欧线运力需求的边际减量或有限。第二，舱位供应偏紧是支撑运费上涨的核心驱动。从船期来看，船公司依然面临船舶无法按时返回港口而导致的被动空班情况。6月30日统计的船期数据显示，第23-26周（6/3-6/30）周度平均运力为27.0万TEU，第27-30周（7/1- 7/28）为26.7万TEU，第31-34周（7/29-8/25）为28.7万TEU；即7月运力小幅下降，8月有所 回升，但船回来的时点主要集中在8月下旬；7月底至8月中旬（第30-33周）的运力仍然是偏紧的。长期来看，供应端的运力填补或在2024年底才能完成，在此之前需求侧除非出现较大的收缩，否则仍可能处于多头格局，价格易涨难跌。整体而言，7月下旬船司宣涨FAK价格概率仍然较高。近期市场对于货量不足的关注较高，包括美线虽然价格高但是成交少。我们认为，“需求不佳”只是价格下跌的必要不充分条件，班轮公司可以通过调整FAK舱位与长协舱位的比例来跟随需求调整运力。 策略方面，关注08合约做多机会，未来或挑战5600-6000点区间。对于下半年的运价，我们暂时保持乐观，关注EC2410、EC2412潜在的补贴水多配机会。更远月合约估值偏高，资金博弈明显，关注回调风险以及“多EC2412，空EC2504”、“多EC2412，空EC2506”正套机会。详见我们6月23日发布的《暂时仍是多头思路，关注单边逢低多、正套机会》。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负