集运指数（欧线）：08强势延续，远月估值偏高

商 品2024年7月1日 研究 集运指数（欧线）：08强势延续，远月估值偏高 研【基本面跟踪】 究 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 昨日持仓 持仓变动 昨日成交/持仓 前日成交/持仓 EC2408 5,226.0 1.89% 22,964 40,113 -1,491 0.57 0.60 EC2410 4,399.3 6.31% 22,366 25,009 540 0.89 0.91 昨日价差 前日价差 08合约基差 -460.1 -432.0 EC08-10 284.4 335.0 运价指数 本期 2024/6/24 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 4,765.87 点 1.6% SCFIS：美西航线 4,064.85 点 5.8% 本期 2024/6/28 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 4,880 $/TEU 12.5% SCFI：美西航线 7,830 $/FEU 9.2% 即期运欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/7/13上海 2024/8/29鹿特丹 47 8564 5981 MSC 2024/7/13上海 2024/8/29鹿特丹 47 9440 6130 OOCL 2024/7/13上海 2024/8/31鹿特丹 45 8500 4650 EMC 2024/7/14上海 2024/8/20鹿特丹 37 8770 5435 CMA 2024/7/20上海 2024/9/9鹿特丹 51 9060 4730 ONE 2024/7/26上海 2024/9/16鹿特丹 52 9803 7589 HPL_QQ 2024/7/7上海 2024/8/24鹿特丹 48 8500 4350 HMM 2024/7/13上海 2024/9/2鹿特丹 51 8882 4656 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.86 0.00% 美元兑离岸人民币 7.30 0.00% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，公司官网，国泰君安期货研究 图1：中国-欧基：6-8月周度班船数量图2：中国-欧基：6-8月周度运力 2MOA 水THESwan+CGX+Britannia 总（右轴） 2MOA 万TEUTHESwan+CGX+Britannia 总（右轴） 17 16 1414 1616 17 161618 15151515 16 35 27.4 31.2 28.729.6 30.2 32.8 36 28.832 131313 12 10 7 30 14 25 12 1020 26.0 23.523.6 24.725.3 26.4 27.0 28 24 20 8654554668 13.7 12.4 11.1 13.0 12.216 655 45 645 6 555555554 1510.7 10.0 10 12.2 8.4 10.310.9 7.4 8.4 10.9 12 8 24434 425 8.57.79.0 9.99.89.59.59.89.49.77.99.34 0 0 11223233333333 0 5.14.8 0 期货研究 41 资料来源：公司官网，船视宝，国泰君安期货研究 注：更新于2024年6月30日；未来船期数据或有动态调整 资料来源：公司官网，船视宝，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.5月美国新屋销售环比-11.3%，为2022年9月以来最大的单月降幅，预期-0.2%，前值由-4.7%上修至2%。 2.5月美国耐用品订单环比+0.1%，预期-0.5%，前值由+0.6%下修至+0.2%。 3.最新4月美国实际库存同比增速由+1.29%再次抬升至+1.36%，实际销售同比由+1.90%抬升至 +2.02%，库销比持平1.56。4月美国批发商实际库存同比由-1.49%上行至-1.17%，库销比持平 1.42，批发商库存周期仍在磨底。 4.据AXIOS网站：美国为达成加沙人质停火协议提出了新的措辞。 5.金十数据6月30日讯，当地时间6月29日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)高级官员乌萨马·哈姆丹向外界表示，该组织近期与以色列方面就交换被扣押人员和停火进行的谈判没有取得进展。他在发言中谴责以军对加沙的封锁政策，呼吁允许更多的人道主义援助进入加沙。他还表示，哈马斯对任何旨在实现加沙永久停火和以色列完全撤军的倡议持积极开放的态度。 6.金十数据6月29日讯，黎巴嫩看守政府总理纳吉布·米卡提当地时间6月29日在黎南部提尔市表示，黎巴嫩正目睹的（来自以色列）的威胁是一种心理战，黎巴嫩确实正处于战争状态，有很多平民和非平民死亡，许多村庄因以色列被摧毁。米卡提表示，目前心理战正在升级，但黎巴嫩会战胜目前所处的困难阶段。 7.伊朗驻联合国代表团：如果以色列在黎巴嫩开战，“所有选择，包括所有抵抗阵线的全面参与，都在考虑之中。” 8.也门胡塞武装：在红海和地中海袭击了四艘船只。 9.当地时间6月26日，马士基宣布将于7月9日起对远东出发前往北欧和地中海的运输征收旺季附加费，20/40尺干箱分别征收2000/4000美元。 10.舟山太平洋海工完成全球首艘甲醇双燃料集装箱船改装。6月23日，太平洋海洋工程(舟山)有限公司举行了1170TEU支线船EcoUmande（建于2024年）改装项目交付仪式。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，集运指数（欧线）期货维持震荡市。在7月第一轮涨价利好刺激释放完后，主力2408合约呈现出周度级别盘整；2410、2412合约则在移仓换月影响下呈现出补贴水行情。6月28日公布的最新SCFI欧线运费收于4880美元/TEU，较上一周上涨544美元/TEU（+12.5%），体现的是7月第一周订舱报价的均值，基本符合市场预期。6月26日马士基发布公告宣涨欧线和地线长协旺季附加费，将6月5日以来1000/2000的旺季附加费调整为2000/4000，生效日期为7月9日，主要影响的是长协价格。 从驱动来看，当前即期运费持续上涨的驱动仍存，但涨幅预计趋缓，主要有以下两点逻辑：第一，7月上旬欧洲的订舱需求表现平稳，且7月中后旬或因圣诞备货需求小幅攀升。欧洲对于下半年圣诞节等节假日货物的备货通常在7月中后旬开启，7月中后欧洲订舱需求或小幅攀升，而在这之前，市场仍存在不少挤压的货载可以填补中间的空缺；另一方面，上半年表现不错的耐用品消费如家具、家电、塑料及其制品趋势进入补库阶段，理论上下半年至少不会拖累总量需求。此外，受欧盟新能源关税政策调整以及欧洲光伏组件库存偏高等影响，上半年出口表现亮眼的新能源汽车和光伏组件在下半年的进口动能或趋弱，但传导至欧线运力需求的边际减量或有限。第二，舱位供应偏紧是支撑运费上涨的核心驱动。从船期来看，船公司依然面临船舶无法按时返回港口而导致的被动空班情况。6月30日统计的船期数据显示，第23-26周（6/3-6/30）周度平均运力为27.0万TEU，第27-30周（7/1-7/28）为26.7万TEU，第31-34周（7/29-8/25）为28.7万TEU；即7月运力小幅下降，8月有所回升，但船回来的时点主要集中在8月下旬；7月底至8月中旬（第30-33周）的运力仍然是偏紧的。长期来看，供应端的运力填补或在2024年底才能完成，在此之前需求侧除 非出现较大的收缩，否则仍可能处于多头格局，价格易涨难跌。整体而言，7月下旬船司宣涨FAK价格概率仍然较高。近期市场对于货量不足的关注较高，包括美线虽然价格高但是成交少。我们认为，“需求”只是价格下跌的必要不充分条件，班轮公司可以通过调整FAK舱位与长协舱位的比例来跟随需求调整运力。 从估值角度来看，在6月24日指数低于预期后（4765.87点），本周一指数至关重要，我们认 为，7月1日指数出现在4900-5000点区间内、7月8日指数出现在5300-5400点区间内（对应7月上旬8000美元/FEU的FAK宣涨价格）才符合预期，否则估值中枢需要上/下修。策略方面，关注08合约做多机会，未来或挑战5600-6000点区间。对于下半年的运价，我们暂时保持乐观，关注EC2410、EC2412潜在的补贴水多配机会。更远月合约估值偏高，资金博弈明显，关注回调风险以及“多EC2412，空EC2504”、“多EC2412，空EC2506”正套机会。详见我们6月23日发布的《暂时仍是多头思路，关注单边逢低多、正套机会》。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该