铜周报：震荡偏弱

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费环比走弱，粗铜加工费环比下降，冷料供应边际收紧。消息面，智利5月份铜产量同比增长8.1%，至44.5万吨，产量环比4月亦增加约3.6万吨。 ◆库存：上周三大交易所库存环比增加1.1万吨，其中上期所库存减少0.3至32.0万吨，LME库存增加1.5至18.0万吨，COMEX库存微减至0.8万吨。上海保税区库存环比减少0.9万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货贴水110元/吨，LME市场Cash/3M贴水143.0美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口窗口打开，洋山铜溢价回升，进口清关需求改善。海关总署公布的数据显示，5月我国精炼铜进口量为34.7万吨，净进口量为27.3万吨，同比减少1.5%；1-5月我国精炼铜累计进口量为161.5万吨，累计净进口量为147.1万吨，同比增长21.3%。 ◆需求：上周国内下游企业开工情况小幅走弱，精铜杆企业开工率下滑，铜价震荡调整下游逢低刚需采购为主。废铜方面，上周国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，当周废铜制杆开工率略升。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价震荡下滑，沪铜主力合约周跌1.19%（截至周五收盘），伦铜周跌0.97%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价震荡下探，现货贴水幅度收缩，周五现货贴水期货110元/吨；当周LME库存继续增加，注销仓单比例先降后升，Cash/3M贴水143.0美元/吨。上周国内现货进口窗口开启，洋山铜溢价（提单）企稳回升。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货CONTANGO结构有所扩大；伦铜Contango结构同样扩大。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC回落，至-0.3美元/吨。华东硫酸价格环比回升，铜冶炼收入环比略升。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币延续贬值，铜现货沪伦比值继续抬升。 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口窗口再次打开，远月进口转为盈利。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总50.8万吨，环比增加1.1万吨，其中上期所库存减少0.3至32.0万吨，LME库存增加1.5至18.0万吨，COMEX库存微减至0.8万吨。上海保税区库存7.8万吨，环比减少0.9万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，广东库存增加，上海、江苏库存减少；铜仓单数量减少5617至249623吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存继续增加，其中亚洲库存增加，北美洲、欧洲库存减少；注销仓单比例先降后升。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年5月中国精炼铜产量100.9万吨，同比增加5.2%，环比上升2.4%，预计6月产量环比减少2.3%。按照国统局数据，2024年5月国内精炼铜产量108.9万吨，同比增长0.6%，1-5月累计产量553.7万吨，同比增长8.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 5月我国进口铜精矿226.4万吨，同比减少11.5%、环比减少8.4万吨；1-5月我国累计进口铜精矿1159.3万吨，同比增长2.7%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 5月我国进口未锻轧铜及铜材51.4万吨，环比增加7.6万吨，同比增长15.8%；1-5月我国累计进口未锻轧铜及铜材232.7万吨，同比增加8.8%。5月我国阳极铜进口量为10.0万吨，同比增加12.9%；1-5月我国累计进口阳极铜39.7万吨，同比减少14.0%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 5月我国精炼铜进口量为34.7万吨，净进口量为27.3万吨，同比减少1.5%；1-5月我国精炼铜累计进口量为161.5万吨，累计净进口量为147.1万吨，同比增长21.3%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 5月相比4月，来自智利、秘鲁、塞尔维亚、韩国、乌兹别克斯坦等国的进口比例增加，而来自刚果（金）、印度、哈萨克斯坦、澳大利亚等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 5月我国出口精炼铜7.4万吨，环比大增4.9万吨。上周国内现货铜进料加工出口转为亏损。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 5月我国铜废碎料进口量为19.8万吨，较去年同期增长12.4%；1-5月累计我国累计进口铜废碎料98.2万吨，同比增长22.3%。 05 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国5月官方制造业PMI环比下滑，至荣枯线以下，财新制造业PMI延续抬升，制造业景气度总体偏弱。海外主要经济体制造业景气度分化，欧元区、英国、日本边际改善而美国、印度边际弱化。欧元区6月PMI制造业初值弱于预期，美国制造业PMI初值好于预期。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，5月冷柜、空调、家用冰箱、汽车、洗衣机产量同比增长，但多数增速下滑，而交流电动机产量同比下降；1-5月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱，累计产量下降的是彩电和交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积、施工面积增速下降，新开工、竣工面积降幅有所收缩。5月国房景气指数延续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月中国精铜杆企业开工率下滑，预计6月份开工率有所回升；5月废铜制杆企业开工率走弱，预计6月开工率回升、同比转正增长。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月漆包线企业开工率走弱，预计6月开工率继续下滑；5月电线电缆开工率弱于预期，预计6月开工率延续下滑，同比延续较大降幅。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月铜管企业开工情况小幅走弱，预计6月开工率继续下滑；5月黄铜棒企业开工率走弱，预估6月开工率继续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月铜板带开工率有所下降，预计月6开工率小幅下滑；5月铜箔开工率小幅回落，预计6月开工率回升。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差收缩，周五精废价差报1055元/吨，废铜替代优势降低。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少22878至1037520手（双边），其中近月2407合约持仓145316手（双边），环比减少122364手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至6月25日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例扩大至14.1%；LME投资基金多头持仓占比企稳（截至6月21日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层