华泰期货研究所 基本金属组 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htgwf.com 从业资格号：F3014533 相关研究： 中国铜总供应环比增幅受限，供应面暂难出现过于激烈的变化 2017-07-09 库存持续降低以及秘鲁罢工预期，铜价格跃跃欲试 2017-06-25 缺乏供应弹性加成，铜供需难以形成尖锐矛盾 2017-06-18 华泰期货|铜周报 2017-07-16 罢工影响结束之后，铜价格预估震荡偏弱 铜品种：周报摘要 1. 综合来看，除非秘鲁罢工发生较大的影响，否则供应整体是恢复的，由于需求尚未走出淡季，因此罢工影响结束之后，铜价格预估震荡偏弱。 铜品种：行业要闻 1. 雅加达6月22日消息，自由港麦克默伦公司(Freeport-McMoRan Inc)的印尼项目发言人Riza Pratama周四称，位于印尼的全球第二大铜矿项目"运转正常"，尽管数千名工人将罢工延长一个月。Riza Pratama周四在短信中称，Grasberg铜矿约有2.5万矿工和合同工留下来继续工作。此前，自由港印尼工会的劳资关系官员Tri Puspital周三告诉记者，6,000名工人选择继续罢工。此轮罢工始于5月份，因自由港公司将3.2万名工人中的约10%解雇。自由港公司在4月恢复铜精矿出口，此前与印尼政府的谈判曾导致项目停工15周。本月早些时候，自由港首席财政官表示，公司有望与政府达成共识。 2. 6月25日，湖南省常宁市委副书记、市长吴乐胜会见株冶集团总经理刘朗明一行，双方就在常打造铜铅锌基地深入交换意见。铜铅锌基地项目计划投资80-100亿元，在水口山工业园新建30万吨/年锌、扩建20万吨/年铜、改造10万吨/年铅的“30+30+10”产业基地，力争2018年投产。 3. 韦丹塔资源公司计划在未来三年内将其赞比亚铜矿产量翻两番至40万吨，首席执行官Steven Din上周四表示，大部分增长量来自位于刚果民主共和国边界附近的Chililabombwe 的旗舰公司Konkola铜矿公司。该公司正通过投资10亿美元的项目来实现增长，并计划三年内将产量扩大三倍。 4. 据金川集团公司官网公布，该公司铜冶炼厂合成炉系统计划于2017年7月6日停炉，进行为期90天的系统检修。铜合成炉系统建成于2005年，现有矿铜冶炼产能20万吨（金属量）/年。金川集团表示，该系统已稳定运行12年，本次大修主要是对已到检修周期的冶金炉、余热锅炉、干燥机及配套附属设备设施进行检修，同时对系统进行局部技术改造和提升优化，为今后的长周期安全稳定运行提供保障。上海有色网铜资深分析师叶建华表示，金川集团计划内的检修影响的产量约2-2.5万吨，比之前市场预计的少。 5. 圣地亚哥6月28日消息，矿业和行业人士周四称，智利部分矿业公司正在考虑重启部分铜矿项目，此前因铜价低迷，智利铜矿项目开发被推迟。但该国很多矿产商希望看到政治不确定性消失之后，才会做出最终决定。 6. 墨西哥城6月30日消息，墨西哥国家统计局周五公布的数据显示，墨西哥4月铜产量较去年同期小幅下滑，白银产量大幅下滑，不过锌产量大增。 华泰期货|铜周报 2017-07-16 2 / 13 7. 圣地亚哥6月30日消息，智利政府周五公布报告显示，全球最大铜生产国--智利5月铜产量为469,196吨，较前月增加9.3%。 8. 圣地亚哥7月4日消息，全球最大的铜生产商之一—智利矿商Antofagasta周二面临旗下Zaldivar和Centinela铜矿工人罢工的威胁。法律顾问Marcos Lopez称，Zaldivar铜矿的工人将在周末前对是否罢工进行投票。Lopez亦受雇于必和必拓旗下Escondida铜矿的工会，今年年初该铜矿进行了43日的罢工。同时一名发言人称，Centinela铜矿的监管人员已经投票决定罢工，但预计政府的调停将再持续五天时间。这两个铜矿的年产量为16万吨。智利是全球最大的铜产国。 9. 据SMM，相关媒体报道，必和必拓控股智利Escondida铜矿（全球第一大铜矿）与工会针对工人问题达成协议。Escondida铜矿为时44天的智利史上最长罢工事件又有了新进展。 10. SMM7月6日讯：自由港高管表示，随着双方继续就关键条件进行谈判，自由港麦克莫兰公司预计很快就会解决与印尼政府有关全球第二大铜矿Grasberg的经营许可问题的争端。自由港印尼执行副总裁Tony Wenas周三表示，自由港 “乐观地认为可以寻求双赢的解决方案”。自由港正努力寻求一项涵盖采矿许可证、财政稳定、撤资和冶炼厂建设的协议。 11. SMM 7月7日讯：三家大型澳大利亚矿业公司对阿根廷铜相关的开发项目感兴趣，这是该国具有巨大潜力的资源，其中位于阿根廷西北部Catamarca省的Bajo de la Alumbrera矿山是阿根廷唯一生产的铜矿山，但目前由于矿山生命周期将尽，铜矿产量开始下滑。 12. 据SMM统计，2017年6月中国电解铜产量为65.4万吨，同比增1.08%，上半年累计产量为383.25万吨，同比增0.67%。 13. 智利财政部长Rodrigo Valdes将2017年铜均价预期从每磅2.20美元上调至2.50美元。与此同时，铜价已从多年低点开始缓慢回升，需求也显示出回暖迹象，而罢工、政治纠纷令铜供应收紧。 14. 据路透社 2017年7月11日消息，印尼政府表示，将于本月邀请矿业巨头自由港麦克莫伦公司的负责人到雅加达，试图彻底解决困扰世界第二大铜矿运营的纠纷问题。 15. 圣地亚哥7月14日消息，智利矿业公司安托法加斯塔（Antofagasta）周五称，已经同旗下Centinela铜矿的主管达成了一份新的薪资协议，解除了该矿的罢工风险。主管工会于7月初投票举行罢工，但并未立即执行，而是根据法律同公司进入了新一轮的政府调停谈判。在这些谈判期间，主管们同意新的36个月的合同。Antofagasta在一份声明中称，“在调停阶段达成的新合同将于今日（7月14日）正式生效。”在邻近的Zaldivar铜矿， 华泰期货|铜周报 2017-07-16 3 / 13 Antofagasta目前正同工人处于政府调停谈判中。新的劳工法壮了智利矿工们的胆，而铜价低迷却使合同内容不如前几年那么大方。 铜市简评： 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：上周，铜精矿加工费持平，高端加工费报至85美元/吨，铜精矿现货加工费集中82-83美元/吨；上周，6月后续数据显示，6月总供应环比增量有限；不过，Antofagasta公司同Centinela矿主管达成薪资协议，解除罢工风险，总供应预期环比缓慢增加，除非秘鲁罢工发生较大的影响，整体铜价格后期预计震荡偏弱。 走势分析： 当周走势：7月10日至7月14日，铜价格整体上震荡。 上周，现货市场升贴水变化较为频繁，主要是现货市场成交力量是以博取升贴水变化的中间商为主，加上1707合约交割，导致现货升贴水变化较大，1707合约交割量和1706合约交割量均不大，主要在于总供应增量比较有限。 消息面上，圣地亚哥7月14日消息，智利矿业公司安托法加斯塔（Antofagasta）周五称，已经同旗下Centinela铜矿的主管达成了一份新的薪资协议，解除了该矿的罢工风险。主管工会于7月初投票举行罢工，但并未立即执行，而是根据法律同公司进入了新一轮的政府调停谈判。在这些谈判期间，主管们同意新的36个月的合同。 而Zaldivar铜矿虽然进行罢工，但是工人并未离开工作岗位，还在等待调停。由于Centinela铜矿协议的达成，Zaldivar铜矿罢工的影响大幅度降低。 另外，秘鲁全国罢工将在本周揭晓，我们此前从历史情况折算来看，基本上造成影响的概率比较低。 综合来看，除非秘鲁罢工发生较大的影响，否则供应整体是恢复的，由于需求尚未走出淡季，因此罢工影响结束之后，铜价格预估震荡偏弱。 华泰期货|铜周报 2017-07-16 4 / 13 表格 1：铜市信息 项目 2 0 17/7/13 2 0 17/7/14 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5864.5 5928 63.5 412 沪铜主力（元/吨） 47400 47160 -240 1660 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5854 5858.5 5 358 SMM1#铜现货（元/吨） 47000 46915 -85 1940 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -11 -69.5 -58.5 — SMM现货升贴水（元/吨） 30 80 50 — 洋山溢价（美元/吨） 67.0 67.0 0.0 4.0 资料来源：华泰期货研究所 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2017/7/3 267148 43.60 37.50 14.00 36.00 42.50 2017/7/11 264039 42.70 38.20 14.40 36.40 42.10 变化 (3109) -0.90 0.70 0.40 0.40 -0.40 资料来源：Wind华泰期货研究所 表格 3：LME铜库存情况 单位：吨 总库存 欧洲 亚洲 北美 2017/7/7 315075 66550 219200 29325 2017/7/14 313300 66650 214225 32425 变化 -1775 100 -4975 3100 注销仓单占比% 29.13 8.36 31.50 56.21 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2017/7/7 101150 5325 73975 21850 2017/7/14 91275 5575 67475 18225 变化 -9875 250 -6500 -3625 资料来源：Wind华泰期货研究所 表格 4： SHFE铜库存情况 单位：吨 SHFE铜库存 2017/7/7 2017/7/14 变动 总库存 182804 181632 -1172 华泰期货|铜周报 2017-07-16