有色金属行业半年度策略：稳中求进，静待云开

稳中求进，静待云开 ——有色金属行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(维持) 发布日期：2024年07月01日 投资要点： ⚫黄金：全球央行持续购金，国际局势复杂多变，黄金配置优势凸显。2024年1-5月，受到美联储加息不确定性增强、欧美经济滞胀预期增强、欧美银行风险事件冲击、国际局势复杂多变、地缘政治冲突等因素影响，全球资本市场波动加剧。诸多问题及挑战为世界经济的发展注入了许多不确定性，当前全球面临百年未有之大变局，国际货币体系可能面临变革，各国央行持续购金，去“美元化”和货币多极化趋势下，各国央行黄金储备仍有提升空间，且现阶段市场普遍预期美联储加息即将进入尾声，黄金配置价值继续凸显。建议持续关注国内控制金属矿产资源最多的有色金属行业龙头企业紫金矿业（601899）、黄金板块龙头企业山东黄金（600547）、国内唯一一家央企控股的黄金矿业上市公司中金黄金（600489）的投资机会。 资料来源：中原证券 相关报告 《有色金属行业月报：美国通胀数据有所降温，金属价格普遍上涨》2024-06-03《有色金属行业月报：美联储继续维持利率不变，金属价格普遍上涨》2024-05-13《有色金属行业深度分析：铝基材料产业链分析之河南概况》2024-04-30 ⚫铝：建议继续关注电解铝龙头企业。近期国内电解铝行业维持较高盈利水平。根据安泰科测算，2024年5月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17327元/吨，环比增加472元/吨或2.8%；成本增加的同时铝价亦大幅上行，行业继续保持较高盈利水平，并连续两个月实现全行业盈利。以5月份沪铝连续合约均价20877元/吨计算，当月平均利润为3550元/吨，环比增加83元/吨，同比增加1571元/吨。主要成本要素分析显示，5月份以氧化铝为代表的主要原辅料价格呈快速上涨态势，使得电解铝生产中的相应成本大幅增加。安泰科测算，5月份氧化铝、炭阳极成本环比分别增加536元/吨和29元/吨，电力成本下降90元/吨。随着美联储降息预期不断增强，国内利好政策持续推进，地产、汽车等行业有望逐步修复，建议持续关注绿电铝龙头企业云铝股份（000807）、河南省电解铝龙头及产业链一体化典范企业神火股份（000933）。 ⚫稀土：未来前景光明，静待需求拐点。稀土作为我国重要的稀缺战略资源，由于其优异的金属特性，广泛应用于高新材料、冶金、军工、石油化工、玻璃陶瓷、农业等行业，近年来随着我国大型稀土集团的组建以及黑稀土基本出清，稀土行业进入新发展阶段，伴随新能源汽车、风电、工业机器人、人型机器人、变频空调、节能电梯等行业快速发展，稀土需求有望稳步提升。且我国是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，竞争优势凸显，龙头公司有望充分受益。（1）稀土上游资源端，建议关注世界轻稀土龙头企业北方稀土（600111.SH）、国内重稀土龙头企业中国稀土（000831.SZ）（2）稀土精深加工端，建议 关注国内生产高性能钕铁硼磁材的龙头公司。 ⚫投资建议：截至5月31日，有色板块PE为23.02倍，贵金属板块PE为36.84倍，工业金属板块PE为18.80倍，稀有金属板块PE为35.07倍。受到国际局势复杂多变、欧美经济滞胀预期增强、地缘政治冲突等因素影响，大宗商品价格波动加剧，维持有色金属行业“同步大市”评级，建议关注黄金、铜板块。 风险提示：（1）美联储加息超预期导致金属价格回落；（2）全球经济衰退超预期导致下游需求不足；（3）地缘政治冲突升级扰动金属供需两端；（4）矿山产量供给超预期冲击金属价格。 内容目录 1.宏观经济回顾...................................................................................................6 1.1.美国通胀数据有所回落但仍保持一定增速，就业数据仍具韧性........................................61.2.美国经济景气指数有所波动，欧元区经济景气指数持续回升...........................................81.3.美国国债收益率震荡上行，美元对人民币汇率震荡上行.................................................101.4.国内经济温和复苏，CPI同比小幅上升，制造业投资增速稳步提升...............................12 2.有色金属行业2024年前5个月情况回顾......................................................15 2.1.有色板块行情回顾...........................................................................................................172.1.上游盈利水平相较去年同期降幅较明显，下游盈利同比增速大幅提升...........................192.2.基本金属和黄金板块盈利增速普遍较好，稀有金属板块业绩分化明显...........................202.2.1. 2024Q1基本金属板块盈利普遍实现正增长..........................................................202.2.2. 2024Q1黄金板块营收增速稳步提升，归母净利增速有所加快.............................212.2.3. 2024Q1稀有金属板块营收、盈利分化较明显......................................................22 3.黄金：全球央行持续购金，国际局势复杂多变，黄金配置优势凸显..............24 3.1.供给：2024年Q1世界黄金总供应量同比实现增长.......................................................253.2.需求：2024年Q1全球央行购金需求继续增长............................................................263.2.1.黄金配置价值继续凸显.........................................................................................28 4.铝：建议关注绿电和低成本铝企....................................................................29 4.1.供给：运行产能保持相对高位，原铝进口大幅增长........................................................294.2.需求：下游行业需求保持分化.........................................................................................314.2.1.地产：房地产价格指数增速维持负增长...............................................................314.2.2.汽车：汽车产销累计同比保持增长，新能源汽车产销累计同比保持较快增长.....324.2.3.家电：冷柜、空调、家用电冰箱产量累计同比增速保持较快增长........................334.2.4.近期国内电解铝行业维持较高盈利水平，建议关注电解铝行业龙头企业.............34 5.稀土：未来前景光明，静待需求拐点.............................................................35 5.1.供给：国内市场稀土氧化物产量小幅增长......................................................................355.1.1. 2024年我国稀土开采、冶炼分离指标总量保持增长............................................365.1.1.稀土进出口情况....................................................................................................375.2.需求：稀土下游需求未来重点增长领域前景广阔............................................................385.2.1.新能源汽车：永磁同步电机及汽车零部件对钕铁硼需求有望稳步提升................395.2.2.风力发电：直驱、半直驱型风机对钕铁硼需求有望增长......................................415.2.3.机器人产品：人型机器人有望打开高性能稀土永磁材料需求新空间....................425.2.4.变频空调：高性能变频空调市占率有望继续提升.................................................465.2.5.节能电梯：永磁同步曳引机对钕铁硼需求有望继续提升......................................475.2.6.龙头公司有望充分受益.........................................................................................48 6.投资建议........................................................................................................49 7.风险提示........................................................................................................51 图表目录 图1：美国CPI和核心CPI同比增速.......................................................................................6图2：美国PPI和核心PPI同比增速........................................................................................6图3：美国失业率季调（%）....................................................................................................7图4：美国个人总收入及部分分项同比增速（%）...................................................................7图5：美国和欧元区ZEW经济景气指数..................................................................................8图6：美国Markit综合、制造业