青岛篇：走近山东城投

走近山东城投——青岛篇 证券研究报告/固定收益专题报告2024年6月29日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 青岛市下辖7个市辖区，3个代管县级市。市辖区包括：市南区、市北区、李沧区、崂山区、黄岛区、城阳区以及即墨区；代管县级市包括胶州市、平度市以及莱西市。经济方面，2023年，青岛市GDP在山东省16地级市中位列第1，人均GDP位列第2，区域经济实力较强，2023年黄岛区GDP突破5000亿元，发展势头强劲。财政方面，青岛市近6年的一般公共预算收入和支出均显示出增长的趋势，政府性基金收入和财政自 给率有所波动，税收占比稳定在70%以上。债务方面，近6年，青岛市债务率总体呈上升趋势，一般债余额呈一定缓慢上升趋势，专项债规模增速维持在较高水平。 人口方面，青岛市人口密度位列全省第二名。近�年来，青岛常住人口持续上升，除平度市、莱西市和市南区外，多数区县的常住人口呈现逐年上升趋势。产业结构与产业布局方面，打造一流产业集群，改造传统四个传统优势产业，推动产业快速崛起，加快打造一批特色鲜明的产业基地。上市公司方面，截至2024年5月底，青岛市共有66家A股上市公司，分布于9个区县。区县间上市公司市值差异较大。上市公司行业分布与青岛市支柱产业存在偏差。家用电器的上市公司行业市值较高但数量较少，机械设备的上市公司数量最多但市值偏低。 不同园区主导产业存在差异。青岛市现有园区14个，其中国家级开发区8家，省级开发区6家。园区主导产业各有不同，国家级园区主要为国际贸易、现代物流、装备制造等产业，省级开发区主要为信息技术、高端装备制造、新能源等产业。 山东省各地级市中，青岛市金融机构存贷款余额位于中上游。2018到2023年，青岛市金融机构贷款余额呈现上升趋势。金融机构贷款余额增速在2021年和2022年有所下降，但在2023年反弹至12.56%。2018年到2023年，青岛市金融机构存贷比持续上 升，从99.86%上升至111.19%。青岛市共有银行2家，1家城商行、1家农商行，两家银行皆上市。本土银行中青岛银行股份有限公司存量债余额为1013.51亿元，青岛农 村商业银行股份有限公司存量债余额为775.60亿元。 在金融资源方面，青岛市省内股份行数量位列第一，共有10家一级分行、3家二级分行和230家支行。股份行分支行在市南区、市北区和崂山区设立数量较多，分别为49、48和41家。 土地市场方面，分区域来看，2023年青岛市土地成交主要集中在主中心城市中的黄岛区和城阳区以及重要增长极平度市。量价综合角度下黄岛区土地成交热度较高；从成交价款和溢价率来看，2023年较上年土地成交价款有较大幅度下滑，主中心城市崂山区、市北区和城阳区溢价率两年来都处于全市较高水平，其余区域溢价率均低于0.5%，多数土地出让以底价成交。 截至2024年5月底，青岛市共有59家平台，尚有存续债625只，合计规模4576.53亿元。区域方面，崂山区和李沧区估值水平均超过3%，其中崂山区的估值水平最高，达到3.36%。青岛市各区域中市属平台估值水平最低，为2.29%。 风险提示：1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时； 3）城投政策变化超预期；4）数据提取失误。 内容目录 一、区域概况.-6- 1、经济财政与债务水平..............................................................................-6- 2、人口分布和产业布局............................................................................-12- 3、金融资源与土地市场............................................................................-19- 二、区域平台一览.............................................................................................-22- 1、存量债分析...........................................................................................-22- 2、主体分析..............................................................................................-24- 三、总结............................................................................................................-49- 图表目录 图表1：山东省行政区划示意图.-6- 图表2：青岛市行政区划示意图..........................................................................-6- 图表3：2023年山东省各市GDP及增速（千亿元、万元、%）.......................-8-图表4：青岛市GDP，人均GDP及GDP增速（千亿元、万元、%）.............-8-图表5：青岛市各地区2021-2023年均GDP及复合增速气泡图（亿元、%）.-9-图表6：山东省各地级市财政收入及增速（亿元、%）....................................-10- 图表7：青岛市近6年财政收入及其增速（亿元、%）...................................-10- 图表8：山东省各地级市一般公共预算收入支出比（亿元、%）.....................-10- 图表9：近9年青岛市一般公共预算收入支出比（亿元、%）.........................-10- 图表10：山东省各地级市土地出让收入占比（亿元、%）..............................-11- 图表11：青岛市近6年土地出让收入占比（亿元、%）..................................-11-图表12：青岛各区县一般公共预算收入及其增速、一般债务率（亿元、%）.-11-图表13：青岛各区县政府性基金收入及其增速、专项债务率（亿元、%）....-11-图表14：山东省各地级市债务余额、限额与债务率（亿元、%）...................-12- 图表15：近6年青岛市债务余额、限额与债务率（亿元、%）......................-12-图表16：山东省各地市2023年人口情况一览（万人、%、人/平方千米）....-12-图表17：山东省各地市近�年常住人口（万人、%）.....................................-12- 图表18：青岛市各区县人口比重变化（万人、%）.........................................-13- 图表19：青岛市各区县近�年常住人口数据（万人）.....................................-13- 图表20：2023年山东省各地市三产占比情况（%）.......................................-14- 图表21：青岛市三产占比及固投增速变化情况（%）.....................................-14- 图表22：2023年青岛市各区县三产占比情况（%）.......................................-15- 图表23：青岛市�个一流产业集群概况...........................................................-15- 图表24：青岛市改造传统四个传统优势产业概况............................................-15- 图表25：青岛市培育壮大三个新兴产业概况....................................................-16- 图表26：山东省各地市A股上市公司市值合计及数量（亿元、个）..............-16- 图表27：青岛市A股上市公司行业分布..........................................................-16- 图表28：青岛市上市公司情况（亿元、%）....................................................-17- 图表29：青岛市各园区情况概览......................................................................-18- 图表30：青岛市2018-2023年金融机构贷款余额及增速（亿元）..................-19-图表31：山东省各市金融机构存款余额（本外币）和存贷比（亿元、%）....-20-图表32：青岛市金融机构存款余额（本外币）和存贷比（亿元、%）............-20-图表33：青岛市主要银行机构概况（亿元）....................................................-20- 图表34：山东省各地市股份制商业银行分支行数量情况（家）......................-21- 图表35：青岛市各区县股份制商业银行分支行数量情况（家）.-21- 图表36：青岛各区县股份制商业银行分布（家）............................................-21- 图表37：2023年青岛市下辖区域土地成交面积及均价（公顷、元/㎡）.........-22-图表38：2022和2023年青岛下辖区县土地成交价款和溢价率（亿元、%）-22-图表39：青岛及下辖区县宽口径债务率...........................................................-23- 图表40：山东省各地市宽口径债务率...............................................................-23- 图表41：山东省各地市AA(2)城投利差对比（bp）........................................-23- 图表42：青岛各区域城投存量债估值情况（亿元、年、%）..........................-24- 图表43：青岛市各平台中债估值-平均剩余期限分布图（%、年）..................-24- 图表44：青岛市市属城投平台股权结构...........................................................-25- 图表45：青岛市市属城投平台概况（亿元）....................................................-26- 图表46：青岛市市属城投平台主要财务数据（亿元、%）.....