德州篇：走近山东城投

德州市下辖2个市辖区，2个县级市，7个县。市辖区包括德城区、陵城区；县级市包括乐陵市、禹城市；下辖县包括宁津县、庆云县、临邑县、齐河县、平原县、夏津县、武城县。经济方面，2023年，德州市GDP在山东省16地级市中位列第10，人均GD P位列第9，在省内属于中等梯队。区域经济集聚效应强，德城区作为核心主城区，20 23年GDP突破500亿元，发展势头强劲。财政方面，近6年，德州市一般公共预算收入及支出均呈现稳定上升的趋势，政府性基金收入存在一定波动，财政自给率总体呈下降趋势，税收占比稳定在70%左右。债务方面，近6年，德州市债务率总体呈上升趋势，一般债余额基本稳定，专项债规模增速维持在较高水平。 人口方面，德州市人口密度位列全省第十二名。近五年来，德州总人口缓慢下降，除德城区与庆云县外，其他德州区县人口数量总体遵循下降趋势。产业结构与产业布局方面，德州市第三产业比重将近50%，在三大产业中占比最高，未来一段时间内，德州市将着重发展12大标志性产业链，推动产业向智能化、新型化、绿色化方向转变。上市公司方面，截至2024年3月底，德州市共有11家A股上市公司，分布于5个区县。区县间上市公司市值差异较大。上市公司行业分布与德州市支柱产业相对应。基础化工、电力设备、环保的上市公司数量较多且行业市值较高。其中基础化工行业数量多且市值最大。 不同园区主导产业存在差异。德州市现有园区12个，国家级经济技术开发区1家，国家级高新技术产业开发区1家，省级经济开发区10家。园区主导产业各有不同，国家级园区主要为新能源新材料、高端装备、生物医药等产业。 山东省各地级市中，德州市金融机构存贷款余额位于中下游。2018到2021年，德州市金融机构贷款余额增速呈现上升趋势，但上升幅度逐渐下降。2022年金融机构贷款余额增速有所下降，2023年快速上升，增速达到17.84%。2018年到2023年，德州市银行存贷比持续上升，从56.58%上升至62.40%。德州市共有银行10家，1家城商行、9家农商行，无银行上市。除山东庆云农村商业银行股份有限公司和山东宁津农村商业银行股份有限公司以外，其余银行均有发债，本土银行共计存量债余额5.79亿元。 在金融资源方面，从地市层面看，德州市股份行分支行数量达到10家，从区县层面看，德城区股份行分支行总计数量最多，有5家股份行在德城区设有网点。 土地市场方面，分区域来看，2023年德州市土地成交主要集中在中心城区和一般城市中的中等城市。量价综合角度下德城区、齐河县和乐陵市土地成交热度较高；从成交价款和溢价率来看，2023年较上年土地成交价款有所上升，中心城区中德城区成交价款两年来都保持在较高水平，一般城区中，齐河县、乐陵市、宁津县、平原县、夏津县和庆云县的溢价率低于1%，主因多数土地出让以底价成交。临邑县、禹城市和武城县溢价率为0，主因土地出让成交数较少且全部以底价成交。 截至2024年3月底，德州市共有8家平台尚有存续债41只，合计规模195.52亿元。 区域方面，禹城市和齐河县估值水平超过4%，其中禹城市的估值水平最高，达到4.90%。 德州市各区域中市属平台估值水平最低，为2.65%。其余区域的估值水平都处于3%-4%之间。 风险提示：1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）数据提取失误。 本文为《走近山东城投》系列之第一篇。德州市是山东省北大门，总面积1.04万平方公里，位于京津冀协同发展与山东新旧动能转换示范区建设两大国家战略的交汇点。本文梳理了德州市及下辖区县的社会经济发展情况，并对相关城投公司进行重点分析，以供投资者参考。 一、区域概况 1、经济财政与债务水平 区域总览 德州市位于山东省西北部，是山东省的北大门，国家交通运输主枢纽城市。德州承接京津冀协同发展和山东新旧动能转换示范区建设两大战略，持续推动产业转型升级。当下，德州重点发展电子信息及新材料、高端化工及复合材料、高端装备、食品加工四大骨干产业集群和生物医药、体育器械、特色轻工纺织三大优势产业。 图表1：山东省行政区划示意图 图表2：德州市行政区划示意图 德州市下辖2个市辖区，2个县级市，7个县。市辖区包括德城区、陵城区；县级市包括乐陵市、禹城市；下辖县包括宁津县、庆云县、临邑县、齐河县、平原县、夏津县、武城县。 德城区是德州市传统的中心城区，辖区内有运河经济开发区，集聚企业多，发展优势明显。目前德城区经济体量位已列德州市首位；陵城区原为陵县，2014年为推进德州中心城区向东向南发展，经国务院批复，德州市撤销陵县设立德州市陵城区。当下，德州正加快建设天衢新区，持续推进“德陵一体化”，将陵城区打造成为德州新型工业集聚区、鲁北数字经济发展先导区和城乡融合发展示范区。 图表3：2023年山东省各市GDP及增速（千亿元、万元、%） 图表4：德州市GDP，人均GDP及GDP增速（千亿元、万元、%） 分区域来看，德州市下辖各区县经济体量差异较大。2023年，德城区和齐河县经济发展水平位居第一梯队，GDP规模均超过400亿元；乐陵市、禹城市、宁津县、陵城区、临邑县、平原县为第二梯队，GDP位居250亿元和350亿元之间；庆云县、武城县、夏津县三地经济体量较小，经济增速偏低，GDP均在250亿元以下。整体来看，德州市各区县经济体量受位置和交通条件影响较大，传统主城区和毗邻省城的区县经济总量大，发展态势好，未来德州市县域经济间差距仍有继续拉大的可能。 图表5：德州市各区县2021-2023年GDP及增速气泡图（亿元、%） 区域财政实力 2023年，德州市一般公共预算收入为250.6亿元，位列全省第11位，一般公共预算收入增速为6.6%；政府性基金收入315.4亿元，位列全省第7位，同比上18.5%，收入上升的主要原因是国有土地使用权出让收入上升，对总体收入产生了较大影响。近6年，德州市一般公共预算收入实现了持续增长，平均增速为6.57%，政府性基金收入存在一定波动，2022年呈大幅下降，主要是受房地产市场低迷及疫情等因素影响，土地交易量大幅减少，国有土地使用权出让收支下降较多。 图表6：山东省各地级市财政收入及增速（亿元、%） 图表7：德州市近6年财政收入及其增速（亿元、%） 从收入支出关系来看，2023年德州市一般公共预算收入250.6亿元，支出为622.8亿元，财政自给率为40.24%，财政支出保持较高水平，未实现财政自给自足。同时，德州市税收占比为69.71%。近6年，德州市一般公共预算收入及支出均呈现稳定上升的趋势，预算收入支出平衡，2017年以来财政自给率总体呈下降趋势，收入税收稳定占比在70%左右。 图表8：山东省各地级市一般公共预算收入支出比（亿元、%） 图表9：近7年德州市一般公共预算收入支出比（亿元、%） 2023年，德州市土地出让收入289.6亿元，位列全省第6位，土地出让 收入占政府性基金收入的比例为91.82%，位列全省第3位。近6年，德州市土地出让依赖度（土地出让收入/政府性基金收入）基本稳定在90%以上的水平，2021年以来土地出让依赖度略有下降。 图表10：山东省各地级市土地出让收入占比（亿元） 图表11：德州市近6年土地出让收入占比（亿元） 从预算收入来看，2023年德州市各个区县中德成区和宁津县一般公共预算收入规模呈现较高增速，除去陵城区负增长外，其他区县一般公共预算收入增速基本处于同一水平；仅有德城区和陵城区在2022年实现了政府性基金收入的正增长，其余区县的政府性基金收入在2022年均有所下降。从债务水平上看，2023年，陵城区、德城区和乐陵市的一般债余额较高，其中乐凌市一般债务率较高，债务水平相对较重；平原县、齐河县及武城县一般公共预算收入较低且一般债余额较高，故一般债务率呈现较高水平。齐河县的专项债余额较高，但基于较大的政府性基金收入体量，其专项债务率可维持在较低水平；德城区、武城县及夏津县由于较低的政府性基金收入，其专项债务率较高。 图表12：德州各区县一般公共预算收入及其增速、一般债务率（亿元、%） 图表13：德州各区县政府性基金收入及其增速、专项债务率（亿元、%） 区域债务水平 从显性债务水平来看，2023年，德州市地方政府债务限额为1347.57亿元，债务余额低于该限额，共计1337.32亿元，其中一般债余额354.81亿元，专项债余额982.51亿元，均处于全省中游水平。整体债务率在山东省处中游水平，为238.28%，位列全省第6位。近6年，德州市债务率呈现上升趋势，2022年以来增速较快，专项债规模增加是债务总量增加的主要原因。近6年，德州市一般债余额基本稳定，专项债规模增加主要是用于市政建设、农林水利建设以及保障性住房（棚户区改造）等项目。 图表14：山东省各地级市债务余额、限额与债务率（亿元、%） 图表15：近6年德州市债务余额、限额与债务率（亿元、%） 2、人口分布和产业布局 人口分布 2022年数据显示，德州市常住人口为557.49万人，人口密度相较省内其他城市稍低，位列全省第十二，约为538.07人/平方千米。近四年来，山东常住人口规模处于上升态势，各区域情况不尽相同。位于山东东部与中部城市多数呈现人口数量上升的态势，山东西部城市人口数量则总体下降。2018-2022年山东各地市中济南市的复合人口增速最大，达到6.0%。 图表16：山东省各地市2022年人口情况一览（万人、%、人/平方千米） 图表17：山东省各地市近四年常住人口（万人、%） 第七次人口普查数据显示，德州市2020年常住人口561.12万人，与2010年第六次全国人口普查的556.82万相比增长0.77%。人口最多的为德城区，合计69.53万人口，占比12.39%。此外，人口数量位列二三的是齐河县和乐陵市。 自2010年第六次人口普查以来，德州市常住人口与户籍人口呈现出先上升后下降的态势，常住人口于2018年达最大值581万人，户籍人口于2019年达最大值598.61万人。近五年来，德州总人口缓慢下降，除德城区与庆云县外，其他德州区县人口数量总体遵循下降趋势。除德城区外，德州其他区县2018年至2022年平均人口净流入率均为负数。 图表18：德州市各区县人口比重变化（万人、%） 图表19：德州市各区县近五年常住人口数据（万人） 产业结构 从第三产业占比看，德州市在山东省位列第十一，高于聊城、滨州、泰安、淄博、东营。2023年，德州第一产业增加值为377.95亿元，占比9.93%，第二产业增加值1527.37亿元，第二产业占比为40.14%，第三产业增加值为1899.95亿元，占比为49.93%。德州市形成“三、二、一”的产业结构，其中第三产业占比最高。京沪高铁轴县市借助交通便利，大力开展现代物流产业，推动第三产业占比波动提升，第一产业占比下降。相较2019-2021年，固定资产增速大幅提升，2022年固定资产增速达18.5%，2023年有所下降，各项产业保持快速发展趋势。 图表20：2023年山东省各地市三产占比情况（%） 图表21：近年德州市三产占比与固投增速情况（%） 德州市各区县的产业结构存在一定差异，各有侧重。部分区县以第三产业为核心，例如德城区、临邑县的第三产业占比超过50%。德州市中心城区、主城区德城区为京杭大运河流经的区域，自古经济繁华，文化底蕴深厚。德城区2023年第三产业增加值284.70亿元，增长5.9%，对经济发展的支撑和拉动作用显著增强，交通运输、仓储和邮政业重点行业拉动效果明显。临邑县2023年第三产业增加值181.3亿元，增长5.7%。2024年1月10日，国家标准化管理委员会公示了2024年度国家级服务业标准化试点项目名单，其中临邑县人民医院急救服务标准化试点为本年度全市在社会公共服务领域唯一获此荣誉的国家级标准化项目。 部分区县的第二产业较为发达，例如庆云县、武城县的第二产业占比分别为65.62%、48.14%。其中，庆云县