外盘延续震荡偏强，上方阻力仍存

策略摘要 研究院能源组 随着化工端需求边际改善、外盘走强，当前液化气市场情绪相比5月份前明显好转，但整体供需格局并未逆转。终端消费增量不足、海外供应保持充裕的矛盾延续，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。如果没有超预期的事件，盘面在连续震荡走强后面临阻力。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 国际油价在经历一轮反弹后进入震荡格局，Brent在85美元/桶关口上下摆动，市场方向并不明朗。具体来看，原油基本面整体一般，中国石油需求并没有太大起色，原油进口方面，即便包含了直馏燃料油进口在内的进口数据依然同步下滑，而往年来看，除了疫情年份，正常中国原油进口需求同比增长在80万桶/日以上，而炼厂开工方面，主营炼厂处于保供开工率下降不明显，但地方炼厂开工率已经跌至50%左右，大炼化项目也由于检修出现开工降负。与此同时，美国EIA数据也缺乏亮点，商业原油库存去化不明显，绝对水平接近5年同期均值。成品油库存方面，累库仍旧快于季节性。往前看，在新的利好或利空因素出现前，油价或维持区间震荡态势，对下游产品的价格指引有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 LPG外盘价格近期连续反弹，除原油端的支撑外，从具体供需情况来看，中东地区出口相对稳定。参考船期，中东5月份LPG发货量当前预计在410万吨，环比4月增加8万吨，6月份预计回落至350万吨左右。基于欧佩克当前的政策，预计三季度产量与出口变化幅度不大，但未来如果联盟逐步退出减产，LPG供应存在增长空间。美国方面，产量与出口均维持高位。参考船期数据，美国5、6月份LPG出口量预计处在550万吨左右的高位区间，近期发货可能由于天气原因出现一定延误。但整体来看，海外LPG资源供应仍保持充裕，如果没有意外的断供事件，价格向上突破的难度较大。 国内方面，近期受到国际市场的带动，情绪有所好转。但市场格局并未逆转，尤其燃烧端需求疲软，且炼厂检修陆续恢复，商品量处于高位区间。就化工下游消费而言，PDH理论利润仍处于零轴附近，相比前期好转但向上面临阻力，装置开工负荷则维持在75%左右波动的状态。短期来看，LPG原料需求的基本盘或相对稳固，但进一步增长的动力有限。 总体上，随着化工端需求边际改善、外盘走强，当前液化气市场情绪相比5月份前明 显好转，但整体供需格局并未逆转。终端消费增量不足、海外供应保持充裕的矛盾延续，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。如果没有超预期的事件，盘面在连续震荡走强后面临阻力。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%..................................................................................................................................