中报龙头预期平稳，水泥预期或淡季占优

中报龙头预期平稳，水泥预期或淡季占优 建材 评级：增持 2024.06.30 上次评级:增持 细分行业评级 鲍雁辛(分析师)花健祎(分析师)巫恺洋(研究助理) 0755-239768300755-239768580755-23976666 baoyanxin@gtjas.comhuajianyi@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 登记编号S0880513070005S0880521010001S0880123070145 本报告导读： 广西水泥复价传导广东，板块淡季盈利预期有望保持稳健；消费建材龙头Q2高基数下预期相对平稳，保持长期布局思维。 相关报告 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20240621》 2024.06.26 建材《水泥两广信号积极，消费建材龙头长布局》 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格出现回落，环比下滑0.6%。价格上涨区 建材《从高杠杆时代重回价值》 2024.06.23 2024.06.17 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 域主要是广东，幅度20元/吨；价格回落区域主要集中在华东地区， 幅度10-20元/吨。六月底受传统淡季因素，以及局部地区阶段性暴雨天气，国内水泥需求环比明显减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降2个百分点。价格方面，本周仅广东地区水泥企业为提升盈利，价格再次实现上涨；而上海、江苏、安徽、福建和江西等多地受大范围降雨天气影响，库存增加明显，导致价格回落。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1658.99元/吨，环比 下跌28.77元。供需矛盾明显，价格持续下移。周内浮法玻璃价格下 调1-4元/重量箱，华北累计降2-4元/重量箱，降幅加大。样本企业日度产销多数在平衡值以下，累加个别新增产线影响，调研样本企业库存总量增加，供应压力加大。本周华中、华东、华南受多雨天气影响市场需求偏弱，价格承压下行。截至目前，天然气燃料玻璃部分已亏损，对价格尚存一定支撑。2）玻纤：玻纤池窑厂稳价延续，电子纱后期仍有提涨预期。本周国内无碱粗纱市场价格基本稳定，各池窑厂临近月末报价稳定，加之月底回款压力下，短期价格调整意向不大。无碱粗纱月内在建产线无点火计划，局部新点火产线陆续投产，局部实际供应量小增。本周多数池窑厂库存延续缓增趋势，部分厂出货维持6-8成，但当前库存压力不大。电子纱各厂出货良好，货源仍显紧俏下游CCL厂家订单相对充足下，市场存排单发货。 广西水泥复价传导广东，消费建材龙头保持长期布局思维。水泥板块 本周实现广西复价向广东成功传导，背后是差异化错峰模式得到了区 域内企业的一致认可，这或许预示着两广水泥出现了一定的格局缓和信号。消费建材龙头Q2基数较高，但是经营节奏相对平稳，板块核心逻辑是更高的格局确定性和估值性价比。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力 高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确 认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技、长海股份等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20240614》 2024.06.16 建材《7月再看政策预期，保持长期布局思维》 2024.06.16 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格21 3.4.重点玻璃股估值跟踪22 4.玻纤行业23 5.风险提示23 1.建材行业投资策略 广西水泥复价传导广东，板块淡季盈利预期有望保持稳健。本周实现广西 复价向广东成功传导，背后是差异化错峰模式得到了区域内企业的一致认可，这或许预示着两广水泥出现了一定的格局缓和信号。我们认为这种缓和来自于区域重要企业的策略边际转向，以及区域内成本劣势企业在前期价格压力和现期需求压力下，对差异化错峰模式的被迫认可。我们预计Q2末至Q3初的南方传统淡季，龙头企业盈利预期有望保持稳定：1.龙头企业挺价动力较强，并开始在部分地区采用幅度较高节奏较快的提价新策略；2.淡季需求季节回调，前期决策自主性较强的中小企业冲击市场的意愿或减弱；3.资金落地有概率环比改善支撑内生需求。长期看水泥需要供给侧优化政策，碳交易等长效机制有望不断推进催化，推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技，上峰水泥，塔牌集团等。 消费建材龙头Q2高基数下预期相对平稳，保持长期布局思维。消费建材龙头Q2基数较高，但是经营节奏相对平稳。市场前期已经消化了政策思路转向的超预期和基本面跟随的滞后性，可以再看7月中下旬重要会议预期，消费建材板块应对行业龙头保持长期布局思维。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点， 龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技、长海股份等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格出现回落，环比下滑0.6%。价格上涨区域主要是广东地区，幅度20元/吨；价格回落区域主要集中在华东地区，幅度10-20元 /吨。六月底，受传统淡季因素，以及局部地区出现阶段性暴雨天气，国内水泥市场需求环比明显减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降2个百分点。价格方面，本周仅广东地区水泥企业为提升盈利，价格再次实现上涨；而上海、江苏、安徽、福建和江西等多地受大范围降雨天气影响，库存增加明显，导致价格回落。 华北地区水泥价格以稳为主。京津唐地区水泥价格平稳，受中考、高温天气影响，工程项目开工率不足，北京、唐山地区企业发货在5成左右，天津地 区企业日出货仅在3-4成。河北石家庄以及邯邢等地区水泥价格平稳，在农 忙、高温以及中考等多因素干扰下，市场需求表现疲软，企业出货仅在3-5成，环保管控影响减弱，部分熟料生产线已恢复生产，库存中高位运行。部分企业针对客户给予优惠政策，后期价格或将小幅回落。 东北地区水泥价格保持平稳。黑龙江哈尔滨地区水泥价格稳定，受阶段性降 雨影响，下游需求不稳定，企业发货在3成左右，库存中等偏低。吉林地区 水泥价格平稳，市场需求环比无明显变化，企业日出货在3-4成，库存在50%的正常水平。辽宁辽中地区水泥价格平稳，水泥需求相对稳定，企业发货在3-4成，库存低位运行。葫芦岛、朝阳地区水泥价格稳定，在建工程项目少，且受农忙影响，水泥需求较5月份减少30%-40%。大连地区水泥价格稳定，受资金紧张影响，新建项目启动缓慢，尚未产生实际用量，房地产市场低迷，整体市场需求表现不佳，企业发货在3成左右，库存中等水平。 华东地区水泥价格出现回落。江苏南京、苏锡常及南通地区水泥价格继续下调20元/吨，目前价格已回落至涨前水平，因资金紧张，搅拌站方量较差，新开重点工程项目较少，以及持续梅雨天气影响，水泥需求表现不佳，企业发货仅在4-6成，加之无有效错峰生产，库存持续高位运行，为提振销量，部分企业先行下调价格，其他企业陆续跟降。扬州、泰州、淮安和盐城等地 水泥价格下调10-20元/吨，房地产不景气，在建工程项目少，且雨水天气 断断续续，市场需求表现清淡，企业日出货在4-5成。 浙江杭嘉湖地区水泥价格趋弱运行，受持续性雨水天气影响，户外施工受到限制，水泥需求继续减弱，企业发货在4-6成，虽然有错峰生产，但库存仍 升至偏高水平。金建衢地区水泥价格下调10-20元/吨，雨水天气频繁，且降雨量较大，城市内涝积水，下游无法施工，水泥需求环比大幅减弱，企业发货仅剩3-5成，库存升至高位。甬温台地区水泥价格稳定，降雨天气连续 不断，市场需求表现清淡，企业发货在5-6成，库存高位运行。 上海地区水泥价格下调10-15元/吨，受梅雨天气影响，下游工程项目和搅 拌站施工受限，水泥需求表现清淡，企业发货仅在5成左右，且周边苏南地区水泥价格偏低，为维护市场份额，企业小幅降价促销。统销价格已降回至涨前水平，预计后期地销价格跟降的可能性较大。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格下调10-20元/吨，受周边低价水泥影响，为稳定客户，价格小幅回落，阶段性降雨对市场需求影响不大，企业发货环比无明显变化，在6-7成，部分熟料生产线正在停窑检修，库存暂无压力。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格稳定，受持续性强降雨天气影响，工地积水严重，无法正常施工，水泥需求大幅减弱，企业日出货仅在4成左右，库存高位承压，部分熟料生产线自主停窑检修。皖北地区水泥价格平稳，市场资金紧张，在建工程项目少，水泥需求相对稳定，企业发货在4-5成。 江西南昌地区散装水泥价格下调10元/吨，近半个月以来，雨水天气持续，水泥需求一直表现偏弱，为增加出货量，部分企业先行下调价格，其他企业陆续跟降。本周南昌和九江地区受强降雨天气影响，城市有内涝现象出现，工地积水无法施工，企业日出货仅在2-3成，库存高位运行。赣东北地区水泥价格平稳，雨水天气仍较为频繁，市场需求环比无明显改善，企业日出货在4-5成，库存高位运行。赣州地区水泥价格趋弱运行，短时仍有强降雨天 气干扰，水泥需求恢复有限，企业发货在4成左右，为缓解库存压力，部分 熟料生产线正在停窑减产，市场反馈，有企业存在暗降情况，幅度10元/吨，后期价格有回落可能。 福建福州地区水泥价格回落20元/吨，价格跌至6月初涨前水平，前期一直处于雨水天气中，市场需求持续低迷，虽然有错峰生产，但因企业多是库满停产，无法缓解供给压力，为提升销量，企业陆续下调价格。厦漳泉地区水 泥价格下调10元/吨，天气情况好转，但水泥需求恢复有限，企业发货仅在 4-5成，价格小幅回调。宁德、三明等地区企业报价暂稳。 山东济南地区水泥价格暂稳，高温天气持续，下游需求受到一定影响，企业发货在6成左右，库存无压力。济宁、泰安地区水泥价格弱稳运行，受持续高温天气影响，白天户外施工时间缩短，市场需求表现清淡，企业日出货在5-6成，个别企业价格下调30元/吨，其他企业正在积极稳价。未来几日降价的企业不进行补涨，7月份其他企业跟降可能性较大。青岛、烟台地区水泥需求表现偏弱，企业发货仅在4-5成，熟料生产线已恢复生产，烟台、威海地区部分企业价格存在小幅暗降情况，主导企业报价暂稳。 中南地区水泥价格涨跌互现。广东珠三角及粤北地区水泥企业公布散装价格第二轮上调20-25元/吨，价格上调原因：一是前期北江处于停航状态，各地区中转库的库存基本消化至低位甚至空库；二是第一轮涨价后，市场接 受度良好，企业信心增加，为提升盈利，再次上调价格。供需方面：上下游船运已恢复正常，但雨水天气持续，水泥需求仍表现偏弱，企业发货在5-6成；企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产，珠三角库存低位或空库，但粤北地区库存偏高在70%-80%。粤西湛江、茂名地区水泥企业公布散装价格上调30元/吨，为改善经