孟加拉国 ： 技术援助报告 - 利率走廊通过

孟加拉国 利率走廊采用 2024年2月 PREPARED BYOleg Chuiry和Bernard J. Laurens 免责声明 本文件的内容是国际货币基金组织工作人员应孟加拉国银行当局(“裁谈会受援国”)的技术援助请求向他们提供的技术咨询。本文件(全部或部分)或其摘要可由基金组织向基金组织孟加拉国执行董事、基金组织其他执行董事及其工作人员披露,以及裁谈会受援方的其他机构或机构，并应他们的请求，向世界银行工作人员和其他有合法利益的技术援助提供者和捐助者，包括SARTTAC指导委员会成员，除非裁谈会受援方明确反对这种披露(见《技术援助信息传播操作指南》)。 将本报告(全部或部分)公布或披露给货币基金组织以外的各方，但不包括裁谈会受援机构、世界银行工作人员、其他技术援助提供者和有合法利益的捐助者，包括SARTTAC指导委员会的成员，应要求CD接受方和IMF货币和资本市场部的明确同意。 MEMBERS 孟加拉国不丹印度马尔代夫尼泊尔斯里兰卡 合作伙伴 前言4首字母缩略词列表5执行摘要6 I.导言9II.孟加拉国银行10的治理安排 A.B. III.流动性管理13 A.B. IV.流动性监测与预测19 A.B. V.支持措施19 A.B.C. Tables1. 主要建议72.SARTTAC提出的技术援助93.孟加拉国银行当前治理安排11 数字 1.孟加拉国银行货币运营设计142.RMP期间的OMO 143.拟议的新业务框架144.用于设定CRR违规罚款率的参考率18 PREFACE 国际货币基金组织南亚区域培训和技术援助中心（SARTTAC）于2023年8月13日至17日对孟加拉国银行（BB）进行了一次亲自技术援助（TA）任务。访问团的目的是评估先前关于从储备货币目标转换为以利率为中心的货币政策框架（MPF）的建议的执行进展，以期确定其他能力发展（CD）行动以支持过渡。 该任务由Oleg Churiy（SARTTAC货币和外汇运营顾问）领导，其中包括Bernard J. Laurens（短期外部专家）。 访问团与副省长Kazi Sayedr Rahma进行了讨论；Md.Habibr Rahma首席经济学家；货币政策部（MPD），研究部以及财政部（MoF）财务司。访问团谨向博士表示感谢。Md.Ezazl Islam，执行董事；马里兰州MPD主任Abdl Kaym和他的同事们为特派团的筹备工作奠定基础，并为其几次会议的建设性参与。访问团还会见了财政部财务司的额外秘书。孟加拉国银行管理研究所也举行了会议，商业银行代表广泛参加了会议。 本报告纳入了国际货币基金组织相关部门以及BB的意见。 LISTOFACRONYMS BAFEDA孟加拉国外汇交易商协会BBBBO孟加拉国银行孟加拉银行命令BDT孟加拉国塔卡BR银行利率CB常规银行CiC流通货币CRR现金储备比率DOS非现场监理部外汇外汇FCY外币FOB外资银行孟加拉国GOB政府IMF国际货币基金组织IB伊斯兰银行IRC利率走廊LCBM本币债券市场MM货币市场财政部强积金货币政策框架MPS货币政策声明MPD货币政策部NPD非主要经销商OMO公开市场操作O / N隔夜PDREPO一级交易商回购协议RMP储备维护期SARTTAC国际货币基金组织南亚区域培训和技术援助中心SDF常设存款设施SF常设设施SMART六个月移动国库券平均利率SLF常设贷款工具技术援助 EXECUTIVESUMMARY 孟加拉国银行（BB）在2023年7月至12月的货币政策声明（MPS）中宣布从货币目标制过渡到利率目标制的货币政策制度，为评估BB的治理和运营框架与新货币政策制度的一致性提供了独特的机会。虽然代表团将工作重点放在BB的货币政策操作框架上，以期确定SARTTAC可能实施的TA计划，但也必须查看BB的治理安排，以确定可能需要进行的更广泛的改革，以确保新宣布的货币政策制度的稳健性和长期有效性。 拥有有效法律权力的孟加拉国银行令(BBO)需要 大幅修正，使价格稳定成为新货币政策制度的首要目标，并相应地调整治理安排最重要的是，这意味着：（i）以中期价格稳定的形式将BBO纳入货币政策的主要目标；（ii）增强BB的法律自主权；（iii）加强BB的问责制安排；（iv）消除BB对优先部门的直接贷款。应尽快考虑对BBO的修正案，利用BB宣布向利率目标货币体系过渡的势头。 该代表团对最近推出的利率走廊（IRC）的操作进行了一些技术调整，以激励银行间市场交易，从而增强货币政策传导。在货币政策现代化的第一阶段，建议采取以下关键措施：（i）以政策利率和全额分配实行每周7天的主要公开市场操作（OMO）；（ii）提高平均现金储备率（CRR）水平；（iii）确保自动使用常备设施（SF）；（v）统一提供抵押流动性的货币操作的法律框架。表1总结了一些额外的技术措施。对于随后的第二阶段，随着BB的短期流动性预测能力增强，银行间市场交易增加，BB可以转向在短期流动性增强的背景下校准的固定数量，可变价格的OMO。 BB还应考虑以下一些支持措施： 消除六个月移动平均国库券利率（SMART）的向后看特征。采用BB的政策利率作为设置SMART的基础将加强BB政策利率的信号作用。 使外汇（FX）市场正常化。采取明确的汇率政策以及透明且一致的BB外汇干预政策，以适当协调货币和外汇政策，特别是允许利率在外汇市场中发挥作用。 积极参与货币市场（MM）发展计划，特别是开发伊斯兰金融工具，以促进常规银行（CB）和伊斯兰银行（IBs）之间的流动性自由流动。 在BB具有独特作用和责任的地区，积极参与地方债券市场开发（LBCM）项目.这些改革通过促进稳健可靠的收益率曲线的出现，将大大增强BB的政策利率向金融市场乃至经济的传导。 审查BB的沟通政策和工具，以提高新宣布的货币政策制度的透明度。积极的BB沟通以增强银行财务主管对新市场环境的理解，将使BB在MM上的行动得以顺利传递。 下表1总结了特派团的主要建议。表2提出了SARTTAC在FY24和FY25期间提供的技术援助计划。 1.根据国际货币基金组织执行董事会于2023年1月批准的孟加拉国扩展信贷机制/扩展基金机制安排，货币政策现代化是一个重点。目的是帮助促进宏观经济稳定，支持金融发展并加强货币政策传导。改革包括采用IRC，并在计划期结束前将政策利率作为操作目标。 2.BB的2023年7月至12月MPS宣布从货币目标转向利率目标框架政策举措包括：（i）引入以BB的政策利率为中心的IRC，该政策利率目前设定为6.5％，走廊宽度为200 bp；（ii）采用隔夜赎回MM利率作为中间目标；（iii）用所有类型银行贷款的市场驱动参考利率（以国库券的六个月移动平均利率为索引）取代银行贷款业务的上限：“SMART ”。 3.宣布过渡到利率目标货币制度提供了一个独特的机会，可以评估BB的治理和运营框架与新的货币政策制度的一致性。代表团将工作重点放在BB的货币政策操作框架上，以期确定由SARTTAC交付的可能的TA计划。然而，看看BB的治理安排，找出更广泛的改革，以确保新宣布的货币政策制度的稳健性和长期有效性，也是至关重要的。 II.G过度ARRANGMENTATBANGLADESHBANK A.现状和评估 4.货币政策继续以确保经济增长和价格稳定的双重目标为指导，没有将价格稳定置于正式的首位。虽然在1972年BBO中没有明确说明，但最近的政策文件指出，BB的货币和金融部门政策旨在促进价格稳定，同时支持经济增长。特别是，BB的2020 - 2024年战略计划将“实施宽松的货币管理以确保包容性经济增长和价格稳定”作为战略目标01。预计BB的货币政策将在遏制通胀和支持经济增长之间保持适当的平衡。预计BB的支持性信贷和金融政策将有助于支持政府追求可持续增长。1 5.在最近的政策沟通中，BB已将价格稳定作为货币政策的主要目标。特别是，2023年7月至12月MPS指出，“控制通货膨胀将是该MPS的首要目标。”这导致采取紧缩性货币政策立场（政策利率上调50个基点），同时也认识到确保资金流向生产部门的重要性。 6.在评估团的讨论中，与BB同行表示，自2018年9月18日至30日SARTTAC TA任务进行评估以来，BB在自治，透明度和问责制方面的治理安排没有发生任何变化（表2）。BB法律上的自治，虽然通过2003年对BBO的修正案，1972年得到了很大改善，但在压力时期可能会限制BB的行动。特别是，BBO第10、15和77条的规定赋予政府权力，尽管到目前为止似乎尚未使用这些权力，但可能会限制BB “尽一切努力”实现其目标的能力，特别是当BB被指定为数字中期通胀目标中规定的价格稳定的主要或首要目标时。BBO第82条还将BB置于孟加拉国政府（GOB）的实际控制之下。 7.此外，虽然密切的宏观经济政策协调不仅是可取的，而且对于支持健全的政策也是不可或缺的，但在BBO下建立一个由财政部主持的专门机构来执行这种协调，如果使用不当，也可能在压力时期限制BB的行动BBO第9A（1）节设立了财政，货币和汇率政策协调委员会，由财政部，商务部长（主席），BB总督，财务司秘书，内部资源司秘书和计划委员会成员组成。在这种情况下，BB “应确保协调委员会协调的宏观经济框架反映在BB的政策中”。尽管政策协调至关重要，但在BBO之外的安排更可取，因此不太可能破坏BB自治。 8.此外，需要重新考虑BBO关于向优先部门（农村信贷基金，工业信贷基金，出口信贷基金）贷款的金融工具的规定。这种准财政性质的活动与新的货币制度不一致，因为它们可能使流动性管理复杂化，并阻碍货币政策传导。此外，可能与这些计划相关的任何补贴都将通过财政账户更好地处理。 9.最后，事实上的三种类型的BB利率共存可能是BB货币政策沟通混乱的根源这些是：（i）BBO第21条中提到的BR，不时公开并由BB申请购买或再贴现符合BBO购买条件的汇票或其他商业票据。在不遵守CRR（见下文）的情况下，BR也可以作为处罚的基础；通过新的货币政策制度引入的政策利率；以及在向新的货币政策制度过渡的背景下引入的SMART。BB “官方”利率的这种多样性可能会使货币政策立场的沟通复杂化，从而破坏货币政策的传导。 B.Recommendations 10.从货币目标制过渡到利率目标制提供了一个独特的机会，可以更好地将BBO与新的货币政策制度保持一致。访问团建议孟加拉国当局考虑对BBO的修正案，以期使BB治理与最佳中央银行做法保持一致。这将涉及以下措施2:: 在BBO中制定中期价格稳定的法律上的主要目标。虽然2023年7月至12月的PMS正确地将“遏制通胀作为货币政策的首要目标”，但它仅针对“此MPS ”，这表明其他目标（i。Procedres.，推进经济发展和支持GOB的增长政策）可能在未来优先。因此，这样的框架不允许BB有前瞻性的货币政策，特别是在评估其政策利率水平时。 增强BB的法律自主权。虽然BB目前可能享有适当水平的事实上的自主权，但BBO关于GOB在货币政策行为中的作用的规定造成了一定程度的不确定性，这可能会损害BB对市场利益相关者的长期信誉。BBO的这些规定应该修改。 加强BB的问责框架。尽管BBO使BB对议会负责，但缺乏货币政策的主要目标使BB的透明度和最终问责制复杂化。一旦明确了货币政策的主要目标，BB应遵守BBO中包含的当前问责制规定。 消除BB参与向优先部门提供直接信贷的行为。政府在这一领域的政策可以通过财政政策以透明的方式更好地处理。 采用BR作为BB的政策利率。只有一个官方利率将促进沟通，并与中央银行的做法保持一致。在实施此类改革之前，BB沟通应集中在新引入的政策利率上，而BR的作用应被淡化。 11.虽然这些改革在短期内可能难以实现，但启动这项改革不应拖延。访问团赞赏BB目前给予最高 在其货币政策审议和决定中优先考虑价格稳定。然而，载入价格稳定在BBO中的首要地位将促进BB的