从2024年ACG DealMAX会议中汲取的要点

从2024年ACG DealMAX会议中汲取的要点 PitchBook Data, Inc. John Gabbert创始人，首席执行官塔鲁尼，尼扎尔副总裁，机构研究和编辑戴伦·科克斯，CFA私人市场研究主管 私募股权中端市场交易现状 PitchBook 是一家 Morningstar 公司，为在私募市场从事业务的专业人士提供最全面、最准确且难以找到的数据。 机构研究小组分析 金妮·崔高级分析师，私募股权 jinny.choi@pitchbook.com 关键要点 出版设计者：邵恩·桑德斯发布于2024年5月13日 • DealMAX会议参与者尽管在第一季度表现不佳以及美联储降低利率的时程遭遇挫折，但对私募股权交易活动的反弹持谨慎乐观态度。支撑这种乐观情绪的是强劲的出席率，比上一年增长了6%。1 目录 • 一次会议小组讨论的参与者恰如其分地将当前的衰退描述为“大衰退”，这与2007年至2009年的大衰退以及伴随的政府干预不同，而更类似于2000年至2002年的供需收缩，最终自我耗尽。 解决私募股权（PE）退出困境对于激发私募股权交易更广泛的复苏至关重要。随着投资者探索在即将到来的到期墙面前创造流动性的方法，持续基金提供了一个作为私募股权支持资产可扩展退出渠道的解决方案。 人工智能预计将在以下三个主要领域影响并购：内部运营、采购和交易谈判以及投资组合管理。 会议概览 DealMAX（原名为InterGrowth）是由协会增长（ACG）组织的一年一度的中端市场并购交易会议。ACG是一个致力于中端市场增长的并购交易社区，将专业人士聚集在一起，以提供资源，帮助他们成功应对行业格局。该会议吸引了3100多名并购专业人士，其中包括840名私募股权专业人士、780名投资银行家和200名战略收购方和运营合作伙伴。2 4月29日至5月1日，创纪录数量的DealMAX与会者在拉斯维加斯相聚，分享观点，与交易人士建立联系，并与并购服务提供商互动。此次会议包括各种类型的会议，如主舞台演讲和讨论小组、展馆讨论和产品演示。会议涵盖了众多主题，包括在具有挑战性的环境中进行交易、融资和退出投资组合公司，以及人工智能对并购流程的影响。本分析报告涵盖了从会议中浮现出的关键主题和要点。 当前并购格局 高利率在过去两年中对交易活动产生了显著的影响。投资者还未完全从过去40年中最快的收紧周期中恢复过来，因为更高的杠杆成本和较低的估值持续拖累了并购活动。在过去的一年里，杠杆比率显著收缩，完成的交易中股权比例更高。但会议中普遍反映，今年利率将大体稳定的观点，以及对并购活动改善持谨慎乐观态度。许多演讲者和与会者表示，他们正忙于准备交易，并准备将他们的公司推向市场。在此之前，许多投资者一直在场外等待市场波动，但现在许多人认为市场状态更加稳定。尽管买卖双方之间的差距仍然存在，但与会者表示，卖家越来越多地调整对估值的预期，并对挑战性的融资市场变得更加适应。 参与者们讨论了尽职调查流程在并购过程中的痛点。许多人都同意尽职调查已经变得更长且更为激烈。这种趋势在一定程度上与2021年交易浪潮形成对比，表明市场正在以适当的交易速度寻找平衡。投资者在进行尽职调查时更加深入，以便在交易机会的早期找到投资主题，并制定价值创造和退出策略。由于流动性紧张和通过退出减少的分配，放贷者也在提出更难回答的问题。同时，批准贷款或确定一些交易可能需要的复杂资本结构也变得耗时更长。 许多分析师指出，中型市场在融资方面的成功是他们对今年下半年并购活动改善预期的主要原因。根据PitchBook的数据，2023年美国私募股权中型市场融资（PitchBook将其定义为基金价值在1亿美元至50亿美元之间）实现了其历史上第二好的年度表现。 在2023年第二季度之前，通过筹集超过1411亿美元。尽管2024年第一季度私募股权交易活动依然低迷，但几位专家强调，赞助商必须部署他们积累的大量资本，并且交易活动迟早会增加。 解决退出困境 股权退出活动已骤降至十年来的低谷，几位会议小组讨论成员都提到了需要增加退出活动，以增加LP的流动性。PitchBook的首席股权分析师Tim Clarke主持了一个关于如何解决退出困境的小组讨论，3这对于激发私募股权投资交易领域的更广泛恢复至关重要。美国的私募股权退出活动因为卖家拒绝降低估值而停滞不前，这给投资者的现金流带来了压力。截至2024年第一季度末，买卖活动之间的差距达到3538亿美元，而私募股权资本调用率与私募股权分配率之间的差距目前大约为20%。随着私募股权公司等待更长的时间来出售其资产，2023年退市的公司的平均持有周期达到了创纪录的6.4年，而目前由私募股权公司持有的美国公司的平均年龄延长到了4.2年。 这股积压的私募股权支持资产的销售需求笼罩着市场，一位与会者分享说，一旦并购活动恢复，几乎将压倒一切。将出售的公司巨大积压加上具有大量现金储备的买家的需求积压，可能导致交易量超过行业能够轻松应对的水平。过去两年行业中所见到的裁员可能意味着将没有足够受过良好培训的人员和服务提供商来处理并购活动的量级。 与会者也讨论了可能出现的短期恢复迹象。与会者表示，卖方情绪大幅改善，并且随着债务变得更加可用，他们预计更多高质量的交易将会达成。随着更多高质量交易的增加，这将向市场参与者提供更多估值数据点，并改善市场情绪。这有望鼓励更多公司进入销售，包括低质量交易，这将有助于正常化投资者市场。 在不立即恢复退出活动的情况下，将迅速出现成熟度壁垒，形式为有限寿命基金，发起人需要探索其他创造流动性的方式。续期基金提供了一个解决方案，作为私募股权支持资产的可扩展退出渠道。自2020年以来，与续期基金相关的退出活动显著增加，2024年第一季度的活动量超过了2023年第一季度。针对二级机会的干粉投资增加，许多二级买家筹集资金专门针对GP引领的机会，这显示了续期基金领域的预期增长。与会者也提到，他们注意到对出售组合公司少数或大少数股权的兴趣日益增加，以及对不同基金中组合公司之间并购的兴趣增加，这有助于注入流动性同时继续拥有该资产。 人工智能对并购活动的影响 AI对并购流程的影响是会议中最受关注的主题之一。几个会议环节讨论了投资者如何在尽职调查、交易寻找、风险评估、合并后管理和内部运营中采用AI。主要收获包括： • 人工智能可以在以下三个领域对并购产生影响：内部运营、采购和交易谈判，以及投资组合管理。 - 内部运作：人工智能可以帮助将非结构化数据转换为可消化数据。利用人工智能来收集、组织和格式化数据可以释放专业人士的时间，用于进行更关键的思考，这对初级金融专业人士的发展也有益。人工智能还可以用于捕捉和分享企业内的专业知识。 - 采购与交易：人工智能可以扩展尽职调查的范围，例如，比投资专业人士进行更多客户满意度调查和网络爬取。人工智能还可以丰富对私营公司收集的数据。 - 投资组合管理：人工智能可以提升投资组合公司的效率和规模。例如，机器人可以被用于简化那些大量人花费大量时间完成的任务，以更低的成本实现更高的准确性，从而为投资组合公司创造价值。人工智能可以用于筛选客户历史数据、定价模式等。 • 一位与会者强调，人工智能应该是一种经营方式，而不是战略转型和开发新型商业模式的手段。金融专业人士应以好奇心接近人工智能，并尝试寻找最佳实践来确定什么对他们适用。关键在于不断探索，从小处着手，而不是试图在第一次尝试就弄对商业模式，因为随着行业不断探索人工智能如何满足客户需求以及如何货币化人工智能能力，技术也在持续发展，行业将在人工智能的使用上看到几次转型。 • 大多数与会者表示，他们正处于理解人工智能或尝试在其领域利用该技术的早期阶段。那些正在探索人工智能应用的人主要关注的是改善内部运营，尚未将其整合到企业尽职调查和投资组合监控中。 重组浪潮 大量债务贷款和高利率正在对投资组合公司施加压力，2023年，由私募股权（PE）和风险投资（VC）拥有的公司破产申请数量创下纪录。标普全球市场情报报告显示，PE和VC投资组合公司的破产申请数量从2022年的38起激增至2023年的104起，增长了174%。4一个小组讨论了各行业即将到来的重组浪潮。小组讨论的要点包括： 公司得益于投资者和政府在COVID-19大流行初期注入的资本和资金，在很大程度上避免了重组的需要。随着这一延缓来源在2023年基本消失，与会者预计，随着公司应对下行市场，重组将会增加。 • 自2019年以来，私募股权和风险投资一直是许多医疗保健公司破产的背后推手。私募股权利益相关者项目（PESP）报告称，对债务和金融产品的过度使用增加了医疗保健公司的负担，并使其更易受市场条件变化的影响，例如高利率和劳动力成本的上升。5 PESP预计，2024年私募股权支持的健康护理破产将持续发生。6 • 消费相关行业和房地产业是其他压力增加的领域。消费者债务和信贷扩张达到历史最高水平，这反过来又对投资组合公司的利润率造成压力。近年来，零售业、多户型住宅和高端办公楼资产经历了大量困境和破产。 私募股权退出活动 退出价值处于十年低点，且低于“旧常态”。 2024年第一季度表现较好，但低于2023年第四季度。 股权投资资本调用与分配率* 这给投资者的现金流带来压力。 部署速度也放缓，缩小了退出差距。 这尚未影响募资或资产管理规模的增长。