全球基金经理调查 — — “不落地 ” 高峰

全球基金经理调查 “不着陆”的高峰 2024年5月14日 美银5月全球基金经理调查 全球投资战略 底线：自11月21日以来最看涨的FMS受到对降息而不是每股收益的乐观情绪的推动；8/10表示削减H2且没有衰退，FMS现金水平降至4.0%（3年低点），股票配置自1月22日以来最高；情绪不在“闭眼出售”水平，但风险资产容易受到更多滞胀证据的影响(通胀上升，增长下降)。 宏上的FMS：自23年9月以来，由于美国宏观悲观情绪上升，全球GDP和每股收益预期首次下降；“不着陆”高峰（31％），但78％的人表示经济衰退“不太可能，”软着陆”仍然有共识（56%）&“硬着陆”赔率（11%）低；创纪录的55%表示财政政策“太刺激”(图表1)指示峰值“顺风”政府支出。 政策上的FMS：82%的人预计美联储将削减H2’24、78%预期美联储未来12个月将降息2、3次或更多，47%预期债券收益率降低…小奇迹“较高的通货膨胀”(41%)=投资者的第一尾部风险(然后“地缘政治”18%“硬着陆”14% 人群上的FMS：最拥挤的贸易=“长壮丽7”(51%)，其次是“长美元”(“做空中国股票”( MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 AA上的FMS：5月适度的防御性轮换（来自工业的主食）；绝对而言，投资者在股票（大盘股增长），医疗保健，科技，欧洲，大宗商品，REITs中的大型UW（自09年6月以来最大），公用事业，英国，可自由支配，债券。 Elyas Galou投资策略师BofASE (法国)+33187700087 FMS反向交易：滞胀和/或硬着陆的交易…现金>股票，房地产投资信托基金>大宗商品，英国/中国>欧洲/日本，公用事业>科技，可自由支配>医疗保健。 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 图表1：FMS对全球财政政策的看法……。有史以来最刺激%FMS投资者称全球财政政策“过于刺激” Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 给读者的注释 所有表格和图表的来源：美国银行基金经理调查，数据流 调查期2024年5月3日至9日 245名小组成员，资产管理规模为6420亿美元参加了5月的调查。209名参与者，资产管理规模为5620亿美元回答了全球FMS问题，134名参与者3010亿美元的资产管理规模回答了区域FMS问题。 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 如何连接FMS面板 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 鼓励投资者/客户注册参与调查。这可以通过联系MichaelHartnett或您的美国银行销售代表来完成。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 请参阅第24页的重要披露26. 调查参与者将继续收到全套月度结果，但仅限于他们参与的相关月份。 12695280 时间戳：2024年5月14日美国东部时间上午12: 30 月份图表 5月FMS情绪处于11月以来最乐观的水平’21. 基于现金水平，股票配置和经济增长预期，我们对FMS情绪的最广泛衡量从5.8升至6.0，10月低点0.3’22. FMS投资者的平均现金水平从4.2%降至4.0%的AUM，为6月以来的最低水平’2 资料来源:美银全球基金经理调查 全球增长预期自11月以来首次下降’23％至9％的净预期未来12个月经济疲软（而11％的净预期4月经济走强）。 “软着陆”仍然是传统观点，56%的人预计会有这样的结果。 31％的人表示“无法着陆”，低于4月的36％（12个月高点），但仍远高于10月23日的5％的低点。 只有11％的人表示“硬着陆”，仍接近上个月的7％的低点，远低于10月’23高30%。 对于美国经济，64%的FMS投资者预计未来12个月不会出现衰退。 对于那些预计美国经济衰退的人来说，19%的人预计经济衰退将发生在上半年’25，而14%的人预计2024年的某个时候会出现衰退。 在全球经济方面，78%的FMS投资者表示，未来12个月内“不太可能”出现衰退，与上个月一致’s的期望。 FMS投资者连续第四个月将全球经济衰退视为“不太可能”（78%）“很可能”( 资料来源:美银全球基金经理调查 FMS投资者仍然相信美联储将在未来18个月内降息…96％的人认为美联储将在H2降息’24或2025年。 82%的FMS投资者预计美联储’首次降息将在H2中’24（43%的人说第三季度，39%的人说第四季度）。 78％的FMS投资者预计美联储在未来12个月内将降息2次或更多（45％表示降息2次，33％表示降息3次）。 对降息持乐观态度（83%的投资者预计12个月内短期利率将走低’时间，高于4月份的81%）对较低通胀的预期反弹… …69%的FMS投资者预计通货膨胀率会降低（高于4月份的63%）。 “较高的通货膨胀”仍然是#1‘尾部风险’根据41%的FMS投资者的说法。 对地缘政治的担忧下降到18％（从4月份的24％），但仍然排在第二位。 “经济硬着陆”从4月份的12%升至15%。 FMS金融市场稳定风险指标从1.5降至1.2。 FMS金融市场稳定风险指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究部事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。FMS金融市场稳定风险指标不是为了作为基准而创建的。 有关FMS金融市场稳定风险指标的更多信息和方法，请参见11月22日全球FMS。 “长长的壮丽7”是连续第14个月最拥挤的交易(根据51%的FMS投资者的数据)，其次是“长美元”在12%和“做空中国股票”在11%。 FMS投资者是自1月以来最增持的股票’22. 5月，FMS对股票的分配增加了7个百分点，达到净41%的OW。 FMS投资者将对大宗商品的配置增加至净13%OW（高于净11%OW），达到自4月以来的最大增持’23. 请注意，自8月以来，过去3个月的商品分配增幅最大（增长18个百分点）’20. FMS投资者’对房地产的分配下降了13个百分点，达到净28%，是自6月以来的最低分配’09. 截至5月，FMS股票配置已大幅上升至净41%OW’24，从低的净 32%UW在6月’23. 以AAII股票配置（4月份为69.4%）衡量，FMS机构股票配置接近散户投资者的乐观水平。 当被问及哪个将引领美国新的股票牛市时，38%的FMS投资者回答了大盘股增长，其次是16%的大盘股，14%的小盘股和13%的小盘股增长股。 55%的FMS投资者表示财政政策是“太刺激”，至少从12月开始’08(当 问题首先被引入FMS)。 对宽松财政政策的看法与美国工业股票与主要食品股票的相对表现相关…将财政政策视为“太刺激了，”美国工业企业对美国必需品的优异表现就越大。 这张图表显示了FMS投资者分配的MoM变化。 5月，投资者增加了对现金，必需品，债券和股票的配置… …同时减少对房地产投资信托基金、工业、欧元区和公用事业的分配。 这张图表显示了FMS投资者的绝对定位(净重%)。看涨：股票、医疗保健、科技和欧元区；看跌：房地产、公用事业、英国和非必需消费品。 这张图表显示了FMS投资者相对于平均长期定位(过去~20年)的定位。 相对于历史，投资者是多头债券、电信、医疗保健和材料… …并且是减持房地产投资信托基金、现金、新兴市场和非必需消费品。 根据美国银行每月的全球基金经理调查，这张图表显示了最“拥挤交易”的全部历史。 自2013年以来，市场领导地位相对狭窄，从高收益债务转移；长美元；长质量；长科技；长新兴市场；长美国国债，长美国科技和成长型股票，长比特币，长商品，长科技，长商品，长美元和长华丽七。 美国银行全球FMS规则和工具 全球FMS规则和工具旨在帮助投资者确定风险偏好、轮换机会和战术切入点。 美银全球FMS现金规则和牛市和熊市指标的当前读数 投资者对宏观 图表25：预计未来12个月全球经济走强的FMS投资者净百分比净百分比的FMS投资者期望经济走强 5月FMS显示，净9％的投资者预计未来12个月经济疲软，月环比下降20个百分点。 从上个月的翻转’s净11%期望a更强大的经济。 61%的FMS投资者认为“低于趋势的增长和高于趋势的通货膨胀”是未来12个月全球经济最有可能出现的情况。 22%期望“高于趋势的增长和高于趋势的通货膨胀”，7%的人说“高于趋势的增长和低于趋势的通货膨胀”，6%的人说“低于趋势的增长和低于趋势的通货膨胀”. 净56%预计全球CPI将在12个月内下降’时间，上升12个百分点的月月。 投资者风险偏好 图表28：未来12个月投资业绩预期在接下来的12个月里，净%FMS投资者认为... 5月FMS显示出对质量和大盘股的偏见… 净68%的人认为高质量的收益将超过低质量的收益，这是自11月以来的最高水平’23. 净13%的人认为大盘股的表现将优于小盘股，月环比上升13个百分点，达到11月以来的最高水平’23. FMS金融市场稳定风险指标从1.5降至1.2。 FMS金融市场稳定风险指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究部事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。FMS金融市场稳定风险指标不是为了作为基准而创建的。 有关FMS金融市场稳定风险指标的更多信息和方法，请参见11月22日全球FMS。 图表显示了自07年以来FMS投资者如何评估金融市场稳定的潜在风险的每个响应的个人z得分。 感知“货币风险”净高出正常值57%（自11月以来的最高水平’23),“地缘政治风险”净高于正常值80%(自12月以来最低’23). 感知“信用风险”,“商业周期风险”,and“交易对手风险”都处于2月以来的最低水平’22. 投资者对每股收益和杠杆 图表31：认为全球企业利润增长将改善的FMS投资者的净百分比净%的FMS投资者表示全球利润将改善 5月利润预期恶化…净13%的FMS投资者认为利润将在未来12个月内改善，环比下降7个百分点。 净3%的FMS投资者表示，公司杠杆率过高，月环比下降了6个百分点。 当被问及他们最希望公司如何处理现金流时…42% FMS投资者表示，他们希望公司改善资产负债表(月环比上升3个百分点，达到1月以来的最高水平’24). 26%的人希望公司增加资本支出（月环比下降8个百分点至12月以来的最低水平’23). 24%的人表示将现金返还给股东（环比增长4个百分点）。 FMS资产分配 FMS股票配置增加7个百分点，净增持41%。 FMS投资者是自1月以来最增持的股票’22.当前分配比长期平均水平高出0.6stdev。 FMS投资者’债券分配增加了7个百分点，净减持6%。 当前分配比长期平均值高出1.5stdev。 FMS现金分配增长了12个百分点，达到净超重3％（较上个月翻转’s净减9%）。 当前分配比长期平均水平低1.3stdev。 对房地产的分配量下降了13个百分点，净减持28%。投资者是自6月以来减持最多的房地产’09.当前分配比长期平均值低2.3stdev。 对大宗商品的分配增加了2个百分点，达到净超重13％（自4月以来的最大超重’23). 当前分配比长期平均水平高出0.8stdev。 货币极端 FMS投资者表示，美元被高估的月环比上涨了5个百分点，达到净47%。 当前估