每日晨报

2024年6月28日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻2024年前五个月社会融资规模增量累计 为14.8万 亿 元 ， 比 上 年 同 期 少2.52yang万亿元中共中央政治局6月27日召开会议：研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题 电 新 ：2024年 中 期 策 略 ： 聚 焦 出 海 与 新 技 术 ， 周 期 底 部 觅 良 机 。 全 球 电 网 投资 高 景 气 ，国 内 特 高 压 以 及 变 压 器 、智 能 电 表 出 海 有 望 获 得 长 期 发 展 机 遇 。大数 据 、云 计 算 、物 联 网 、区 块 链 、AI等 新 技 术 突 飞 猛 进 ，智 能 电 网 涌 现 出“ 小而 美 ”细 分 蓝 海 市 场 ：虚 拟 电 厂 释 放 系 统 灵 活 性 ；功 率 预 测 空 间 可 期 。储 能 维持 高 景 气 度 ， 长 时 储 能 空 间 广 阔 。 锂 电/光 伏 整 体 承 压 ， 部 分 环 节 已 现 修 复 迹象 ，市 场+政 策 调 控 下 供 给 加 速 出 清 ，新 技 术 有 增 量 预 期 。全 球 风 电 装 机 需 求旺 盛 ， 出 海 零 部 件 看 欧 洲 ， 整 机 看 新 兴 市 场 。 机 械 ：2024年 中 期 策 略 ：掘 金 设 备更 新 、设 备 出 海 及 新 质 生 产 力 。建 议2024年 下 半 年 重 点 关 注（1）大 规 模 设 备 更 新 带 来 的 投 资 机 遇 ，包 括 铁 路 装 备 、机床 、工 程 机 械 及 船 舶 等 ，（2）装 备 出 海 ， 包 括 消 费 类 机 械 、工 程 机 械 等 ，（3）新 质 生 产 力 带 来 的 新 技 术 新 产 业 孕 育 的 新 机 会 如 人 形 机 器 人 、低 空 经 济 、可 控核 聚 变 等 。结 合 业 绩 增 长 及 估 值 ，核 心 组 合 为 ：中 国 中 车 、中 联 重 科 、恒 立 液压 、 创 世 纪 、 博 众 精 工 。 军 工 ：2024年 中 期 策 略 ： 拨 云 见 日 ， 奋 楫 启 航 。 主 流 赛 道 困 境 反 转 β 趋 强 ，军 工 新 质 力 量 凸 显 α ：经 过 一 年 半 左 右 的 沉 淀 和 调 整 ，包 括 军 机 、发 动 机 、导弹/远 火 等 军 工 主 流 赛 道 利 空 因 素 逐 步出 尽 ，结 合 装 备 建 设 的 紧 迫 性 需 求 ，2024下 半 年 有 望 迎 来 困 境 反 转 β 趋 强 ，订 单 拐 点 可 见 ，左 侧 布 局 时 机 渐 显 。相 关 企业 产 能 充 沛 ，收 入 弹 性 将 极 大 释 放 。世 界 战 争 形 态 加 速 向 智 能 化 演 变 ，大 量 先进 科 技 在 军 事 领 域 广 泛 应 用 ，新 域 新 质 作 战 力 量 有 望 加 速 新 质 战 斗 力 生 成 ，已成 为 大 国 战 略 竞 争 的 制 高 点 和 未 来 制 胜 的 重 要 力 量 。 低 空 产 业/无 人 机 、 商 业航 天 、 信 息 化/数 据 链 、 水 下 攻 防 等 领 域 将 受 益 于 装 备 中 期 调 整 需 求 增 加 和 未来 战 场 形 态 变 化 的 积 极 影 响 ， α 机 会 涌 现 。 有色：2024年中期策略：反转已成，新上行周期开启 1、 核 心 观 点 经 济 复 苏 与 流 动 性 改 善 推 升 下 ，有 色 金 属 行 业 景 气 反 转 ，将 进 入 新 一 轮 上 升 周 期 ：国 内经 济 复 苏 ，美 联 储 降 息 临 近 ，此前 压 制 有 色 行 业 的 关 键 主 线 逻 辑 预 期 的 改 善 ， 使2024年 上 半 年 有 色 金 属 行 业 业 绩 与 景 气 出 现 反 转 。 下 半 年 稳 增 长 、 改 革 政策 助 力 国 内 经 济 动 能 进 一 步 增 强 ，美 联 储 大 概 率 将 开 启 降 息 周 期 在 流 动 性 上 支 撑 有 色 金 属 价 格 ，有 色 金 属 行 业 有 望 进 入 新 一轮 上 升 周 期 。而 红 利 策 略 风 格 背 景 下 ，稳 定 盈 利 带 来“ 资 源 ”价 值 重 估 ，将 使A股 有 色 金 属 行 业 迎 来 业 绩 与 估 值 双 提 升 的 行情 。 在 经 济 复 苏 与 流 动 性 改 善 初 期 ， 金 铜 板 块 将 最 先 受 益 。 黄 金 牛 市 已 至 ，降 息 周 期 与 全 球 央 行 空 前 的 购 金 力 度 将 抬 升 金 价 至 新 高 度 ：世 界 百 年 未 有 大 变 局 ，逆 全 球 化 趋 势 ，地 缘冲 突 加 剧 ，美 国 政 府 债 务 加 速 扩 张 ，使 全 球 央 行 增 加 黄 金 储 备 以 应 对 风 险 ，支 撑 金 价 逆 势 上 涨 。美 联 储 降 息 临 近 ，点 阵 图 预测 下 半 年 将 开 始 降 息 。随 着 二 、三 季 度 美 国 通 胀 、就 业 数 据 逐 步 疲 软 ，预 计 市 场 对 于 美 联 储 降 息 的 预 期 将 会 提 升 ，从 而 拉 动金 价 上 涨 。而 下 半 年 进 入 降 息 周 期 后 ，实 际 利 率 下 行 将 使 原 先 流 出 的 基 金ETF转 而 配 置 黄 金 ，驱 动 金 价 上 涨 。且 全 球 央 行 的持 续 购 金 ， 将 增 强 本 轮 黄 金 牛 市 金 价 上 涨 的 弹 性 与 高 度 ， 建 议 关 注 山 东 黄 金 、 中 金 黄 金 、 银 泰黄 金 、 赤 峰 黄 金 、 湖 南 黄 金 。 铜 矿 供 应 预 期 瞬 息 扭 转 至 短 缺 ，经 济 复 苏 ，新 能 源 、人 工 智 能 ，全 球 供 应 链 重 塑 点 亮 未 来 需 求 增 长 ，多 重 利 好 驱 动 铜 价起 航 ：2023年 底 巴 拿 马 铜 矿 关 停 ，使 得2024年 铜 矿 的 供 应 过 剩 预 期 彻 底 扭 转 为 短 缺 。前 期 资 本 投 入 不 足 、资 源 国 政 策 收 紧 、矿 山 老 化 、 极 端 天 气 频 发 等 问 题 使 铜 矿 生 产 扰 动 常 态 化 ， 铜 矿 产 量 预 期 不 断 下 调 ， 且2025年 铜 矿 新 增 产 能 高 峰 将 过 ， 铜 矿将 进 入 短 缺 时 期 ，将 成 为 未 来 几 年 铜 价 上 涨 的 最 大 支 撑 逻 辑 。全 球 经 济 与 制 造 业 复 苏 ，叠 加 全 球 迎 来 降 息 潮 ，铜 需 求 有 望 复苏 。新 能 源 、人 工 智 能 数 字 经 济 等 铜 消 费 结 构 的 新 亮点 ，以 及 全 球 供 应 链 重 塑 与 欧 美 电 网 更 新 ，铜 未 来 消 费 增 量 可 期 。建 议关 注 紫 金 矿 业 、 洛 阳 钼 业 、 西 部 矿 业 、 铜 陵 有 色 、 金 诚 信 。 风 险 提 示 ： 美 联 储 降 息 不 及 预 期 的 风 险 ；有 色 金 属 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；有 色 金 属 矿 山 新 增 产能 多 于 预 期 的 风 险 。 （分析师：华立） 电新：2024年中期策略：聚焦出海与新技术，周期底部觅良机 1、 核 心 观 点 2024上 半 年 复 盘 ：需 求 增 速 换 挡 ，产 能 困 局 持 续 发 酵 ，全 球 贸 易 形 势 变 化 诡 谲 。但 同 时 利 好 政 策 不 断 、新 技 术 落 地 验 证等 积 极 因 素 亦 有 提 振 信 心 ， 电 新 板 块 整 体 呈 现 大 幅 震 荡 ， 以 微 跌 收 官 ， 电 力 设 备 表 现 亮 眼。 2024年 下 半 年 观 点 ：全 球 电 网 投 资 高 景 气 ，国 内 特 高 压 以 及 变 压 器 、智 能 电 表 出 海 有 望 获 得 长 期 发 展 机 遇 。大 数 据 、云计 算 、物 联 网 、区 块 链 、AI等 新 技 术 突 飞 猛 进 ，智 能 电 网 涌 现 出“ 小 而 美 ”细 分 蓝 海 市 场 ：虚 拟 电 厂 释 放 系 统 灵 活 性 ；功 率预 测 空 间 可 期 。储 能 维 持 高 景 气 度 ，长 时 储 能 空 间 广 阔 。锂 电/光 伏 整 体 承 压 ，部 分 环 节 已 现 修 复 迹 象 ，市 场+政 策 调 控 下 供给 加 速 出 清 ， 新 技 术 有 增 量 预 期 。 全 球 风 电 装 机 需 求 旺 盛 ， 出 海 零 部 件 看 欧 洲 ， 整 机 看 新 兴 市 场 。 特 高 压 投 资 长 周 期 、建 设 提 速 、柔 直 渗 透 率 有 望 提 升 ：大 型 风 光 基 地 建 设 总 规 模 约450GW，外 送 比 例高 ，目 前23条 直流 正 在 推 进 ，可 有 效 支 撑“ 十 五 五 ”特 高 压 建 设 高 景 气 。预 计2024年/2025年 直 流 特 高 压 核 准 开 工4条/4条 。技 术 方 向 朝 着柔 性 直 流 方 向 发 展 ， 乐 观 情 景 下 ，2024E、2025E、2026E-2030E柔 直 换 流 阀 总 投 资 或 达114亿 元 、114亿 元 、318亿 元 。 电 力 设 备 引 领 出 海 ：经 济 复 苏 以 及AI高 速 发 展 ， 全 球 电 力 需 求 持 续 增 长 ， 叠 加 新 能 源 并 网 以 及 电 网 更 新 改 造 需 求 ，全球 电 网2030年 投 资 翻 番 有 望 达6000亿 美 元 ，电 力 设 备 出 海 企 业 有 望 充 分 受 益 。全 球 新 能 源 增 长 潜 力 巨 大 ，电 动 化 趋 势 短 期放 缓 但 长 期 不 变 ， 国 内 强 大 的风 光 储 锂 产 业 均 将 出 海 受 益 。 2、 投 资 建 议 把 握 三 条 主 线 ：1） 竞 争 加 剧 ， 行 业 “ 马 太 效 应 ” 明 显 ， 重 点 关 注 具 备 抵 御 周 期 波 动 能 力 的 龙 头 企 业 ， 推 荐 国 电 南 瑞、许 继 电 气 、阳 光 电 源 、福 莱 特 、宁 德 时 代 、亿 纬 锂 能 、 东 方 电 缆 等 ；2）关 注 技 术 升 级 、AI赋 能 带 来 的 边 际 变 化 ，科 技 孕 育“ 小 而 美 ”细 分 领 域 蓝 海 市 场 ，助 力 企 业 跳 出 周 期 走 出 新 的 增 长 曲 线 ，建 议 关 注 协 鑫 科 技 、东 方 日 升 、国 电 南 瑞 、国 网 信 通 、东 方 电 子 等 。3）摆 脱“ 内 卷 ”，中 国 企 业 出 海 享 全 球 发 展 红 利 ，建 议 关 注 天 顺 风 能 、大 金 重 工 、金 盘 科 技 、思 源 电 气 、华 明装 备 、 德 业 股 份 、 盛 弘 股 份 等 。 风 险 提示 ：新 能 源 车 销 量 不 及 预 期 的 风 险 ； 电 网 进 度 不 及 预 期 的 风 险 ； 新 技 术 进 展 不 及 预 期 的 风 险 ； 竞 争 加 剧 的 风 险 ；海 外 地 缘 政 治 的 风 险 。 （分析师：周然） 机械：2024年中期策略：掘金设备更新、设备出海及新质生产力 1、 核 心 观 点 2024年 上 半 年 复 盘 ：机 械 板