内地与香港基金互认研究报告：互认基金制度优化打开发展空间

2024年5月21日 大资管时代深度系列报告（二） 行业：资产管理 摘要 #1内地与香港基金互认是什么？ 刘博阳Boyang Liu+8522905-3941liuboyang@cncbinvestment.comSFCCE. No.:BRE190 内地与香港基金互认（下文简称“基金互认”）是指允许符合一定条件的内地及香港基金在对方市场向公众投资者进行销售，于2015年7月正式实施。其中，内地公募基金到香港市场展开销售称为南下互认基金，香港公募基金到内地销售称为北上互认基金。基金互认安排就产品准入条件、管理人要求、投资额度、税收政策等方面做出明确规定。 #2基金互认发展现状如何？ 整体而言，基金互认规模贡献相对有限，“南冷北热”分化显著。截至2023年，南下互认基金共47只、自2016年以来累计净认购额10亿元；北上互认基金37只、自2016年以来累计净认购额174亿元；1Q23末，北上互认基金中来自内地投资者的资产规模为138亿元人民币，占香港公募规模比重0.12%；南下互认基金中来自香港投资者的资产规模为11亿元人民币，占内地公募规模比重0.004%。从互认基金产品来看，南向互认基金以A股权益投资为主；涉及24家基金管理人，主要为国内头部公募机构。北向互认基金股债产品相对均衡，以亚太投资为主；涉及21家管理人，中资机构占比近半，但外资机构所拥有的北上基金产品数量靠前。 #3基金互认安排制度将迎来哪些优化？ ➢拟适度放宽客地销售比例限制。过往监管规定互认基金在客地的销售规模占基金总资产比例不高于50%，尽管行业层面南北互认基金在客地的销售规模占比远低于上限要求，但部分规模较小的基金在市场波动及本地投资者赎回下仍将面临较高的暂停申购风险（目前南/北互认基金暂停申购的基金数量占比41%/65%），也在一定程度影响机构参与基金互认安排的积极性。未来客地销售比例的放宽，一方面部分暂停申购的基金有望恢复申购，另一方面资管机构参与基金互认安排的积极性或将提高，共同驱动互认基金数量及资管规模提升。➢拟允许香港资管机构转授投资职能。过往北上互认基金的投 资管理须由香港本土的投资团队承担，对于投研团队主要位于海外地区的外资机构影响较大，同时也使得北上基金投资区域以亚太为主。新安排下，监管将允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构，有助于促进北上基金投资区域的多元化，同时市场竞争有望加剧。对于中资机构而言，应强化自身在渠道端的优势，短期内可申请现有债券产品纳入北上互认基金以满足内地投资者较低的风险偏好，中长期可基于投资区域/行业打造差异化产品、补足全球化投资短板。 风险提示：监管政策不确定性、境内外市场大幅波动。 正文目录 1.业务特点：按循序渐进、可测可控原则，引入对方市场主流成熟品种................................................................32.发展现状：南北发展分化明显，产品多元化程度有待提升.....................................................................................72.1市场层面：短期规模贡献相对有限，“南冷北热”结构分化........................................................................................72.2产品层面：互认基金多元化程度有待提升.......................................................................................................................83.政策变化：两方面放宽有望推动基金互认规模扩张................................................................................................123.1变化一：拟适度放宽客地销售比例限制........................................................................................................................123.2变化二：拟允许香港资管机构转授投资职能...............................................................................................................14 图表目录 图表1:内地与香港基金互认相关规定........................................................................................................................................................5图表2:获批在香港销售的内地基金数量情况..........................................................................................................................................7图表3:获批在内地销售的香港基金数量情况..........................................................................................................................................7图表4:南下互认基金的资金流向情况........................................................................................................................................................8图表5:北上互认基金的资金流向情况........................................................................................................................................................8图表6:香港互认基金中来自内地投资者的资产规模以及规模贡献................................................................................................8图表7:内地互认基金中来自香港投资者的资产规模以及规模贡献................................................................................................8图表8:南下互认基金按投资类型划分（数量占比）............................................................................................................................9图表9:南下互认基金按投资类型划分（规模占比）............................................................................................................................9图表10:北上互认基金按投资类型划分（数量占比）.........................................................................................................................9图表11:北上互认基金按投资类型划分（规模占比）.........................................................................................................................9图表12:北上互认基金按投资区域划分（数量占比）......................................................................................................................10图表13:北上互认基金按投资区域划分（规模占比）......................................................................................................................10图表14:南下互认基金平均费率情况.......................................................................................................................................................10图表15:北上互认基金平均费率情况.......................................................................................................................................................10图表16:南下权益型互认基金业绩情况..................................................................................................................................................11图表17:南下债券型互认基金过往业绩情况.........................................................................................................................................11图表18:北上权益型互认基金过往业绩情况.........................................................................................................................................11图表19:北上债券型互认基金过往业绩情况.........................................................................................................................................11图表20:南北互认基金管理人情况...................