每日晨报

2024年6月27日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻2024年前五个月社会融资规模增量累计 为14.8万 亿 元 ， 比 上 年 同 期 少2.52yang万亿元国常会：研究利用外资工作，部署加强技能人才培养工作 通 信 ：2024年 中 期 策 略 ：AI为 基 算力 为 石 ，科 技 变 革 浩 瀚 星 辰 。1H24回 顾 ：随 业 绩 提 升 通 信 指 数 有 所 回 暖 ， 人 工 智 能 仍 是 重 点 关 注 方 向 。2H24展 望 ：AI算 力 产 业 链 高 景 气 度 ， 卫 星 互 联 网 方 兴 未 艾 。 子 行 业 方 面 建 议 关 注CT向ICT及 云 业 务 发 展 的 通 信 运 营 商 、 技 术 壁 垒 较 高 及 迭 代 周 期 较 快 的 光 通 信 以 及 大发 展 元 年 的 卫 星 互 联 网 。个 股 方 面 建 议 重 点 关 注 中 国 移 动 、中 际 旭 创 、新 易 盛等 。 电 子 ：2024年 中 期 策 略 ： 发 展 新 质 生 产 力 ， 聚 焦 科 技 制 造 业 。AI基 础 设 施 ：存 力 与 算 力 齐 飞 。AI智 能 终 端 ： 新 一 轮 创 新 周 期 揭 幕 。 跟 随 下 半 年 的 两 条 主线 ，我 们 建 议 关 注 ：兆 易 创 新 、沪 电 股 份 、深 南 电 路 、 北方 华 创 、三 环 集 团 。 计 算 机 ：2024年 中 期 策 略 ：AI催 化 数 字 基 建 新 周 期 ，把 握 云 到 端 机 遇 。在 新“ 国 九 条 ”政 策 引 领 下 ，资 本 市 场 将 迎 来 改 革 深 化 ，下 半 年 政 策 预 期 较 强 ，推动 科 技 股“ 乘 势 而 上 ”。建 议 布 局 兼 具 高 成 长 性 和 确 定 性 的 投 资 机 会 ，包 括 如技 术 出 海 、AI服 务 器 、 视 频 显 控 算 法 龙 头 、 优 质 顺 周 期 工 业 软 件 、 边 缘 算 力等 龙 头 企 业 。 传 媒 ：2024年 中 期 策 略 ： 内 生 外 延 ， 稳 中 求 进 。 内 生 稳 健 精 进 ， 外 延 积 极 拓展 ， 把 握 下 半 年 三 重 机 遇 。1.港 股 互 联 网 ： 头 部 互 联 网 公 司 盈 利 改 善 预 期 加强 ，投 资 性 价 比 凸 显 ，建 议 关 注 各 项 业 务 均 稳 健 增 长 ，基 本 面 稳 固 的 腾讯 控 股 ；后 续 业 绩 有 扭 亏 机 会 的 互 联 网 视 频 平 台 公 司 哔 哩 哔 哩 等 ；2.出 版 行 业 ：出 版 业将 加 速 数 字 化 、个 性 化 、定 制 化 、智 能 化 发 展 ，AI+出 版 、研 学 业 务 等 新 增 量将 为 行 业 带 来 全 新 机 遇 ，叠 加 央 企 市 值 管 理 或 将 纳 入 考 核 ，建 议 关 注 ：基 本 面稳 健 且 具 有 一 定 业 务 增 量 空 间 的 山 东 出 版 、南 方 传 媒 等 ；3.影 视 院 线 行 业 ：优质 内 容 始 终 是 行 业 稀 缺 资 源 ，建 议 关 注AI赋 能 下 的 游 戏 和 影 视 院 线 公 司 ：内容 储 备 丰 富 的 神 州 泰 岳 、 恺 英 网 络 、 光 线 传 媒 、 万 达 电 影 等 。 ESG：2024年中期策略：ESG标准化进程加快，中国ESG开启新篇章 1、 核 心 观 点 政 策 梳 理 ：随 着 首 套 全 球ESG披 露 准 则 发 布 ，加 强ESG信 息 披 露 成 共 识 。2023年6月 ，ISSB发 布 了 首 批 国 际 可 持 续 相关 财 务 信 息 披 露 一 般 要 求 及 国 际 气 候 相 关 披 露 要 求 。该 要 求 受 到 了 国 际 社 会 广 泛 关 注 和 响 应 ，上 半 年 ，美 国 证 券 交 易 委 员 会（SEC）正 式 发 布 上 市 公 司 气 候 披 露 规 范 ，新 规 首 次 要 求 上 市 公 司 披 露 业 务 所 面 临 气 候 风 险 的 信 息 ；新 加 坡 财 政 部 宣 布 将 分阶 段 实 施 针 对 上 市 公 司 和 大 型 非 上 市 公 司 的 气 候 信 息 披 露 强 制 要 求 ；香 港 联 交 所 明 确 了 气 候 相 关 披 露 的 新 规 定 ，进 一 步 对 上市 公 司ESG信 息 披 露 作 出 强 制 要 求 。 国 内ESG政 策 密 集 出 台 ， 引 领 企 业 积 极 布 局ESG。国 内 包 括 财 政 部 、 国 资 委 、 沪 深 北 三 大 交 易 和 上 海 、 北 京 、 苏 州 为代 表 的 区 域 部 门 ，在 环 境 、社 会 和 治 理（ESG）领 域 的 发 展 政 策 和 信 息 披 露 准 则 制 定 方 面 也 发 布 了 一 系 列 针 对 性 强 、特 点 鲜明 且 具 有 共 性 的 指 导 文 件 。 反 映 了 中 国 政 府 在 推 动 经 济 、 社 会 和 环 境 协 调 发 展 方 面 的 坚 定 决 心 和 战 略 部 署 。 上 市 公 司 信 披 特 征 ：截 至2024年4月30日 ，A股 上 市 公 司 有1938家 发 布 了2157份ESG主 题 报 告 。 从 报 告 结 构 变 化来 看 ，ESG信 息 披 露 载 体 正 由 社 会 责 任 报 告 向ESG专 题 报 告 和 可 持 续 发 展 报 告 转 变 ；银 行 、非银 金 融 、钢 铁 、采 掘 、公 用 事业 等 行 业 披 露 率 居 前 ； 上 交 所 公 司 披 露 率44.5%， 高 于 深 交 所 和 北 交 所 ； 沪 深300指 数 成 分 公 司 披 露 率 为80.7%， 科 创50、上 证180和 中 证500成 分 公 司 披 露 率 分 别 为76%、74.4%和73.2%，创 业 板 指 和 中 证1000分 别 为61%和49.1%；西 部 地 区 披露 率 最 高 ， 东 北 和 东 部 地 区 披 露 率 为34%。 产 品 行 情 分 析 ：ESG产 品 稳 健 发 展 ，收 益 有 所 回 升 。2024年 上 半 年 ，ESG新 发 产 品 数 量 平 稳 增 长 ，包 括 公 募 基 金 、银 行理 财 、 私 募 基 金 及 指 数 等 。 截 至 目 前 ，ESG公 募 基 金 存 量 有537只 ， 总 规 模 达 到5067亿 元 ， 其 中 泛ESG公 募 基 金 占 比 约68.6%。 上 半 年 新 增ESG公 募 基 金28只 ， 新 增 规 模43.46亿 元 ； 银 行 理 财 方 面 ，2024年 上 半 年 新 增ESG理 财 产 品177只 ，其 中 纯ESG主 题 银 行 理 财 产 品100只 ，社 会 责 任 主 题71只 ，环 境 保 护 主 题6只 ，平 均 收 益 相 比 大 盘 不 及 预 期 ，但 有 所 回 升 。ESG因 子 市 场 表 现 ： 我 们 对 全A按 照ESG、E因 子 、S因 子 、G因 子 得 分 分 别 构 造 多 空 组 合 并 计 算 组 合 收 益 率 ， 发 现 相 较 基准 （ 沪 深300），2024年 上 半 年ESG因 子 及E、S、G因 子 具 有 明 显 超 额 收 益 ，ESG表 现 出 一 定 市 场 行 情 。 总 结 ：ESG监 管 政 策不 断 趋 严 ， 上 市 公 司ESG信 息 披 露 正 由 自 愿 披 露 逐 渐 向 强 制 披 露 演 变 ，ESG报 告 将 成 为 与 财 务报告 同 等 重 要 的 公 司“ 第 二 张 报 表 ”。随 着 可 持 续 披 露 准 则 体 系 的 逐 渐 统 一 规 范 ，为 投 资 者 提 供 了 更 加 清 晰 和 一 致 的 评 价 框 架 ，有 助 于 吸 引 更 多 的 国 内 外 投 资 。目 前 披 露 存 在 的 质 量 不 高 、信 息 可 比 性 低 和 透 明 度 不 够 等 问 题 必 然 会 得 到 改 善 ，非 财 务 因 素的 重 要 性 在 长 期 来 看 愈 发 重 大 ， 隐 含 企 业 竞 争 力 、 经 营 力 、 影 响 力 等 隐 形 价 值 ， 进 一 步 激 发 资 本 市 场 对 可 持 续 投 资 的 热 情 。 风 险 提 示 ： 本 报 告 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ，历 史 数 据 不 能 外 推 ，不 代 表 投 资 建 议 ；ESG政 策 不 及 预期 的 风 险 ；政 策 理 解 不 到位 的 风 险 。 （分析师：解学成） 通信：2024年中期策略：AI为基算力为石，科技变革浩瀚星辰 1、 核 心 观 点 1H24回 顾 ：随 业 绩 提 升 通 信 指 数 有 所 回 暖 ，人 工 智 能 仍 是 重 点 关 注 方 向 。通 信 行 业 指 数 及 估 值 水 平 自2024年2月 起 有所 提 升 ，走 势 同 上 证 指 数 及 深 证 成 指 趋 同 。标 的 方 面 ，一 年 期 涨 跌 幅 前 十 的 标 的 与 年 初 至 今 涨 跌 幅 前 十 的 标 的 约 有60%的 重合 度 ，AI相 关 赛 道 表 现 较 为 亮 眼 。由 于 人 工 智 能 超 预 期 发 展 ，通 信 行 业 相 关 个 股 的 成 交 额 及 估 值 水 平 持 续 回 暖 ，或 反 映 了 投资 者 对 于 相 关 公 司 未 来 业 绩 预 期 的 乐 观 预 测 。 业 绩 方 面 ， 通 信 行 业 相 关 样 本 公 司 营收 水 平 逐 季 提 升 ，1Q24归 母 净 利 润 有 所提 升 。 综 合 考 虑 在 相 关 公 司 业 务 拓 展 中 ， 人 工 智 能 对 通 信 行 业 的 推 动 作 用 在 业 绩 方 面 的 正 向 影 响 或 将 逐 步 显 现 。 2H24展 望 ：AI算 力 产 业 链 高 景 气 度 ， 卫 星 互 联 网 方 兴 未 艾 。 （1） 运 营 商 方 面 ： 我 们 认 为 运 营 商 兼 具 进 攻 与 防 守 性 质 ： 低 估 值 高 成 长 ， 作 为 国 家 队 代 表 ， 受 益 算 网 基 建 新 变 革 有望超 预 期 ，特 别 是 运 营 商 云 业 务 拓 展 不 断 加 速 迈 向 第 一 阵 营 ，持 续 稳 定 的 较 高 成 长 性 有 望 进 一 步 带 来 估 值 提 升 ；同 时 ，运 营 商盈 利 能 力 、现 金 流 资 产 不 断 改 善 ，资 产 价 值 优 势 凸 显 ，持 续 增 加 分 红 回 馈 股 东 。相 对 历 史 估 值 和 国 外 水 平 ，通 信 运 营商 均 处于 估 值 低 位 。 （2）光 通 信 方 面 ：我 们 认 为 光 通 信 相 关 的 技 术 壁 垒 较 高 ，产 品 具 有 较 宽 的 护 城 河 ，随 着400G规 模 出 货 ，高 端800G光模 块 的 不 断 放 量 及1.6T产 品 的 送 样 量 产 ， 随 着 高 速 率 光 模 块 迭 代 周 期 缩 短 ， 具 备 优 势 地 位 的 企 业 有 望 获 得 更 高 的 利 润 率 回报 带 来 业 绩 的 持 续 边 际 改 善 。 （3）卫 星 互 联 网 方 面 ：我 们 认 为 在 通 信 制 式 从5G向6G升 级 换 代 的