出海基金系列（二）：医药基金配置“出海”的同工与异曲

2024年06月26日 医药基金配置“出海”的同工与异曲——出海基金系列（二） 公募基金周度观察 投资要点 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 我们对“出海”属性较强的申万医药生物三级行业和概念医药行业深入研究，从定量的财务指标维度和定性的产品、销售模式维度探寻其中“出海”属性较强的个股，以期为投资者进行出海主题基金投资时提供一定的参考。 医药子行业出海逻辑：医疗设备&医疗耗材出海——海外占比提升，进入市场收获期；体外诊断&其他生物制品出海——空间广阔，差异化竞争；原料药出海——充分竞争，关注弹性；创新药出海——差异化创新，竞争力增强；CXO——出海主力，政策风险仍在 研究助理：宋逸菲邮箱：songyifei@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 医药子行业中具备“出海”概念的个股的共性：出海离不开强大产品力的支撑，具体表现在：（1）公司通过并购加自研的方式不断扩大产品覆盖面，打造一站式服务平台，实现多业务板块和多产品种类之间的协同并形成生态；（2）通过新产品、新技术实现突围，继而实现国际融合；（3）突出高增长、高盈利业务并精细化管理，从而带动经营效率提升。 相关研究报告 1、《债券ETF规模破千亿，规模影响因素分析与创设展望—公募基金周度观察》2024-06-19 具备“出海”概念的个股的共性与主动基金经理选择成长空间大、竞争优势突出的选股理念大致相同，主动医药基金经理中或已布局了出海链。由于CXO作为出海优势较强的板块，受地区保护政策扰动，其投资逻辑明显区别于其他的医药子行业，因此在进行医药出海基金筛选时，我们对在CXO板块布局较多的基金单独分析： 2、《人工智能变现在即，高纯度捕捉AI投资机会—华富中证人工智能产业ETF投资价值分析》2024-06-06 3、《【公募基金】华富基金廖庆阳：成长与确定并重，深挖细分alpha——基金经理投资价值分析报告》2024-06-06 （1）专注布局除CXO外其他“出海”属性较强的医药个股：根据最新一期重仓数据（2024年一季报）和最新一期全仓数据（2023年年报）分别计算出海医药个股纯度，全部持仓和重仓纯度均不低于60%的医药基金有且仅有2只，将纯度范围放宽至全部持仓纯度不低于50%、重仓纯度不低于40%，共有19只医药基金能被纳入。 4、《华富陈启明：均衡成长捕手，左侧布局长期持有—基金经理投资价值分析报告》2024-05-29 5、《哪些主动权益基金布局了出海概念？——出海基金系列（一）—公募基金周度观察》2024-05-29 （2）专注布局CXO个股：部分基金经理认为目前仍未观察到CXO基本面拐点出现的迹象，叠加海外不确定性扰动不断，因此持观望态度。在仓位方面，经历了CXO板块的大幅调整后，医药基金经理大多调降了其在该板块的仓位。根据基金产品的最新一期重仓数据（2024年一季报）和最新一期全仓数据（2023年年报）分别计算出海CXO个股纯度，结果显示葛兰管理的中欧医疗创新A（006228.OF）的综合纯度相对较高（均超30%）， 风险提示：本报告对于基金产品的研究分析均基于历史公开信息，可能受基金持仓的变化而产生一定的分析偏差，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；本报告涉及的个股分析仅限于选择出海标的，不作为推介；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓的推荐。 内容目录 1.医药子行业出海逻辑之剖析......................................................................................................................................................3 1.1.医疗设备&医疗耗材出海：海外占比提升，进入市场收获期.....................................................................................41.2.体外诊断&其他生物制品出海：空间广阔，差异化竞争.............................................................................................51.3.原料药出海：充分竞争，关注弹性................................................................................................................................61.4.创新药出海：差异化创新，竞争力增强........................................................................................................................71.5. CXO：出海主力，政策风险仍在....................................................................................................................................8 2.1.专注布局除CXO外其他“出海”属性较强的医药个股................................................................................................102.2.专注布局CXO个股.......................................................................................................................................................13 图表目录 图1： 医疗仪器与器械出口情况............................................................................................................................................4图2： 医疗敷料出口情况........................................................................................................................................................4图3： 医疗设备“出海”企业（仅列示部分）.........................................................................................................................5图4： 医疗耗材“出海”企业（仅列示部分）.........................................................................................................................5表1： 申万医药生物三级行业的海外营收情况...................................................................................................................3表2： 体外诊断“出海企业”（仅列示部分）.........................................................................................................................6表3： 其他生物制品“出海企业”（仅列示部分）.................................................................................................................6表4： 原料药“出海”企业（仅列示部分）.............................................................................................................................7表5： 创新药企业license out情况（ADC赛道）.............................................................................................................8表6：2023年海外收入占比超50%的CXO企业..............................................................................................................9表7：“出海”医药个股纯度相对较高的基金......................................................................................................................10表8： 中银创新医疗A的前十大重仓股情况.....................................................................................................................11表9： 汇丰晋信医疗先锋A的前十大重仓股情况.............................................................................................................11表10： 易方达医药生物A的前十大重仓股情况..............................................................................................................12表11： 中欧医疗创新A的前十大重仓股情况..................................................................................................................13 近年来，外部环境日趋复杂化，出于提升企业自身竞争力、寻找业务增长新引擎的考量，“出海”似乎从原先的可选项变为了必选项。在2024年5月29日发布的《哪些主动权益基金布局了出海概念？出海基金系列（一）》中，我们通过海外收入占比、海外收入同比增速、海外收入增量贡献等角度，筛选出了符合加速出海和已经形成稳定海外营收的公司并以此筛选出了一批出海主题基金。为了筛选结果更加均衡，我们剔除了单一行业占比较高的行业主题基金。不过，我们在进行出海概念股票筛选