食品饮料行业月度点评：耐心蛰伏，等待机会

食品饮料 耐心蛰伏，等待机会 2024年06月19日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 月度回顾：2024年5月，食品饮料板块延续弱势调整态势，食品饮料（申万）指数本月下跌3.67%，跑输沪深300指数2.99个百分点。从个股表现来看，市场没有特别明确的方向，前期Q1业绩超预期标的业绩兑现股价走高后迎来明显回调。资金面来看，5月份北向资金继续流入，但在食品饮料板块呈净流出，北向资金情况公示规则也迎来调整。估值来看，食品饮料行业的PE（TTM）为20.99，板块和部分细分三级子行业的估值水平来到18年以来的最低水位。 经济数据跟踪：1）5月社零增速回升，但回升幅度略低于预期。5月份，社会消费品零售总额为39211亿元，同比增长3.7%，低于市场预期（+4.5%），季调环比+0.51%；五年复合增速为3.6%，较4月份提升0.4个百分点；三年复合增速为2.9%，较4月回升0.4pct。5月社零主要受五一假期和年中618大促再次提前影响。2）5月CPI整体低于预期，预期0.4%，前值0.3%，实际值0.3%。全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同，低于预期的0.4%，实现连续4个月正增长。食品处于季节性低位，猪价温和拉动CPI。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1食品饮料行业4月月报：曲折前行，业绩为锚2024-04-222食品饮料行业2024年3月月报：拥抱确定性2024-03-21 投资建议：5月以来，国内稳增长政策持续发力，特别是房地产领域支持举措密集出台，带动相关板块的投资情绪。但政策传导需要时间，可以看到在5月的宏观经济面上，经济数据呈现曲折复苏态势，社零和CPI数据均低于预期，显示内需动力不足。资金面上，北向资金盘间实时成交情况不再披露，对短期市场情绪造成一定冲击。行业动态上，茅台批价在端午节后再次出现阶段性大幅波动，引发市场热烈讨论，市场预期再次下探。目前，市场情绪波动较大，资金跷跷板效应明显，消费板块仍处于预期低、情绪差的阶段，特别是本轮茅台批价波动问题加剧市场对消费的担忧，食品饮料板块估值来到18年以来的最底部区域，但主要公司的收入和利润端仍有较稳定增长，具备一定防御属性。结合市场风格，建议短期继续关注业绩确定性高、跌下来之后估值更有性价比的优质标的。中长期的选股方向有：1）估值底部的绝对细分龙头，以时间换空间，建议关注白酒龙头贵州茅台等，旺季到来的啤酒行业龙头青岛啤酒等；2）高股息标的，建议关注养元饮品、伊利股份等；3）成长性标的看估值性价比，建议关注休闲零食板块劲仔食品、盐津铺子等、饮品板块的东鹏饮料等、保健品板块东阿 阿胶、仙乐健康等；4）边际成本改善型标的，建议关注安琪酵母、中炬高新等。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题等。 内容目录 1.4.1贵州茅台：选举张德芹先生为公司新一任董事长...............................................................71.4.2安琪酵母：发布2024年限制性股票激励计划（草案）....................................................81.4.3东鹏饮料：公司首发限售股解禁上市流通，第二大股东君正投资减持至5%............81.4.4盐津铺子：公司实控拟减持不超过1.5%股份.......................................................................9 2重要经济数据跟踪....................................................................................................9 2.1社零总体情况：增速回升，但回升幅度略低于预期..................................................................92.2 CPI整体：同比连续4个月温和上涨，环比季节性略降...........................................................92.3社零细分................................................................................................................................................102.3.1餐饮复苏斜率逐月放缓..............................................................................................................102.3.2线上消费表现亮眼.......................................................................................................................102.3.3必选消费韧劲足，但增长中枢有所下移...............................................................................112.4 CPI细分：食品价格季节性低位，猪价温和拉动CPI..............................................................12 4风险提示................................................................................................................14 图表目录 图1：2024年5月，食品饮料（申万）指数下跌3.67%................................................5图2：5月，前期表现最好的零食板块显著回调............................................................5图3：1-5月，三级子行业累计表现不佳.......................................................................5图4：2024年5月食品饮料（申万）结束北向资金净流入，当月净流出约14亿...........6图5：食品饮料（申万）的历史PE（TTM）................................................................7图6：安琪酵母限制性股票激励计划解锁条件..............................................................8图7：2024年5月社零总额3.92万亿元，同比增长3.7%.............................................9图8：2024年5月社零五年CAGR为3.56%................................................................9图9：2024年5月CPI同比增长0.3%........................................................................10图10：2024年5月CPI环比下降0.1%......................................................................10图11：2024年5月餐饮收入同比增长5.0%................................................................10图12：2024年5月网上实物商品零售单月+12.9%.......................................................11图13：2024年5月线上销售渗透率为27.9%...............................................................11图14：2024年5月粮油食品类同增9.3%....................................................................11图15：2024年5月粮油食品类五年CAGR为8.5%.....................................................11图16：2024年5月饮料类同增6.5%...........................................................................11图17：2024年5月饮料类五年CAGR为9.6%............................................................11图18：2024年5月烟酒类同增7.7%..........................................................................12图19：2024年5月烟酒类五年CAGR为9.2%...........................................................12图20：2024年5月食品烟酒CPI同比-1.00%，环比持平............................................12图21：2024年5月食品CPI同比-2.00%，环比持平...................................................12图22：2024年5月粮食价格环比-0.20%....................................................................13 图23：2024年5月食用油价格环比-0.20%.................................................................13图24：2024年5月鲜菜价格环比-2.50%....................................................................13图25：2024年5月鲜果价格环比+3.00%....................................................................13图26：2024年5月猪肉价格环比+1.10%....................................................................13图27：2024年5月蛋类价格环比+2.20%....................................................................13图28：2024年5月酒类价格环比-0.20%..............................................