低空经济系列研究（二）：载具决定生态，拥抱电动飞机新时代

载具决定生态，拥抱电动飞机新时代 ——低空经济系列研究（二） 2024.6.23 冯胜 中泰中游制造负责人&先进产业研究首席执业证书编号：S0740519050004 杨帅中泰先进产业研究组分析师执业证书编号：S0740524040002 蔡星荷中泰先进产业研究组研究助理 核心观点 peVTOL基本概况：低空经济的最佳载具，新质生产力代表 1）主要特点： ①电动化：以电力为主要动力来源，具备绿色环保、低噪音等优势；国内电动化产业基础深厚，降本空间大；eVTOL再无航发擎肘，中国有望复刻新能源汽车产业链“弯道超车”的成功模式，争夺产业话语权。②垂直起降：无需长跑道，起降场占地小，投资成本低；便捷性突出，可在城市部署。③可载人：进一步拓展传统无人飞行器应用场景，可应用于城市通勤等客运场景。 peVTOL行业发展：商业化进程提速 1）随着亿航智能取得全球首证（TC证），越来越多的海内外企业有望加速取证并将飞行器投入商用。国内目前已有3款电动飞机取得TC证，分别是亿航EH216-S（载人eVTOL）、零重力RX1E-A(电动固定翼)、峰飞V2000CG凯瑞鸥（载物eVTOL）。 2)新能源车产业链赋能eVTOL。推进系统、飞控系统、能源系统在eVTOL成本构成中合计占比达70%，国内eVTOL有望通过复用新能源汽车产业链加速研发&降本过程。 核心观点 p载具决定生态：低空经济的生态构建将围绕优秀载具展开 1）先发载具具有2-3年的独家窗口期。我们比较了各家主机厂的取证进度，亿航智能EH216-S型载人eVTOL已获TC、AC、PC三大证，而目前国内主机厂大多处于TC认证阶段、或暂未申请TC证。考虑到TC认证周期一般需要3-5年，意味着未来2-3年内亿航智能EH216-S是市场上唯一具备商业化能力的载人eVTOL产品。 2）载具决定运营场景。作为一款具有纯电动、噪声低、体积小、可垂直起降、响应快等性能特点的载具，亿航EH216-S面向的是短途载人等应用场景。目前，载人空中交通是所有应用场景里面最具规模效应和市场化潜力的应用场景，亦是亿航智能未来着力打造的应用场景。 3）运营体系（OC认证）具有明确的载具指向性。在eVTOL取得TC、AC、PC三大证的基础上，OC证是决定其能否商业化运营的最后一个条件。目前针对eVTOL机型的OC认证尚无统一标准，民航局于3月15日发布了基于92部（《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》）的OC申请征求意见稿，民航局将收集信息并发布正式稿。由于待发布的无人驾驶载客类运营体系需要和eVTOL机型相适配，作为国内唯一一款已取得三证的载人eVTOL飞行器主机厂，亿航将显著影响民航局的标准制定。 p投资建议：围绕整机及零部件制造、空域管理及相关基础设施建设两大主线，建议关注低空经济“旗手”生态链，建议关注：1）【亿航智能】全球eVTOL领军企业，迎来产业化进程；2）【凡拓数创】公司中标深圳市宝安区首个低空经济产业公共服务平台，布局低空经济数字生态；3）【西域旅游】公司与亿航2023年成立合资公司，有望实现eVTOL在景区旅游场景应用落地；4）【巨一科技】智能装备&电驱系统双轮驱动，有望切入下游新行业；5）【南京聚隆】国内复合材料头部企业之一，中标零重力无人机项目；6）【祥鑫科技】公司为国内某头部飞行汽车制造商供应电池下箱体总成及液冷板等产品；7）【深城交】城市交通规划设计龙头，前瞻布局低空经济基础设施建设。 p风险提示：eVTOL技术发展不及预期；下游落地场景拓展不及预期；eVTOL商业化进程不及预期；研报使用的信息存在更新不及时风险等 eVTOL行业简介：低空经济的最佳载具，新质生产力代表 目录 eVTOL行业发展：商业化进程提速 载具决定生态：低空经济的生态建设将围绕载具展开 C O N T E N T S CCONTENeVTOL行业简介：低空经济的最佳载具，新质生产力代表 1.1eVTOL定义：新型飞行器，符合新质生产力的内涵 peVTOL（电动垂直起降飞行器，Electric Vertical Takeoff and Landing），是一种新型飞行器，符合新质生产力的内涵，其技术水平更高、质量更好、效率更高、更可持续，更重要的是我国能够掌控的生产力。其特点为： Ø1）电动化： •①eVTOL以电为主要动力来源，相比燃料动力更低碳环保；同时具备低噪音的优势，eVTOL使用电机驱动，起降和巡航噪音显著低于其他飞行器，目前eVTOL起降噪音约65dB，巡航噪音约50dB，而直升机起降与巡航噪音分别为140dB和90dB左右； •②eVTOL再无航发擎肘，新能源汽车产业链作为我国的优势产业，国内发展eVTOL产业基础深厚； •③eVTOL作为新质生产力的重要抓手，有望助力我国民航飞机制造业“弯道超车”，完美复刻中国新能源汽车产业链的成功模式。 Ø2）垂直起降：便捷性突出，相较于传统固定翼飞行器，eVTOL飞行器可以在有限的空间内实现垂直起降，无需长跑道或固定起降设施。 Ø3）可载人：进一步拓展传统飞行器应用场景，可应用于城市通勤等客运场景。图表：eVTOL示意图 1.1eVTOL定义：新型飞行器，符合新质生产力的内涵 p低空领域相关的飞行器可分为直升机、eVTOL、无人机等，eVTOL凭借三大特征有望成为低空经济最佳载具。 p分类方式多样。可以根据运行模式、整机构型、动力能源、设计载荷、目标客户、适航认证等方面进行分类。目前分类的重点在于构型上，截至2024年4月8日，美国垂直飞行协会（VFS）显示所收录的电动垂直起降（eVTOL）飞行器设计概念已达880个，其中包含矢量推进（倾转旋翼/倾转机翼/倾转涵道）构型352个、复合翼构型172个、多旋翼构型284个、单旋翼构型72个。 1.2eVTOL应用：应用场景广泛，打开千亿市场空间 p城市空中交通有望成为eVTOL主要应用场景。参考现有eVTOL项目的航程/航时，eVTOL可主要解决人口密集的城市空间内、城郊及城际点对点的空中运输，在拥挤的城市内、城郊、都市圈进行短程通勤时具有显著的成本效益。民航客机主要覆盖了800公里以上的长距离出行需求，高铁主要覆盖了400-1,000公里左右的中长距离出行需求，汽车主要覆盖了5-200公里左右的短途出行需求，而直升机和eVTOL两类运输方式则主要覆盖了50-400公里左右的中短途出行需求。 p随着全球eVTOL量产，其应用场景将大幅拓展。未来应用场景涉及城市客运（UAM）、区域客运（RAM）、城市物流配送、商务出行、紧急医疗服务、私用飞行器等多种场景模式。 来源：保时捷咨询《2023年中国垂直出行展望报告》，中泰证券研究所 1.2eVTOL应用：应用场景广泛，打开千亿市场空间 p2030年eVTOL全球市场预计超百亿美元。根据全球调研机构Markets and markets测算，全球eVTOL市场规模预计将从2023年的12亿美元增长至2030年的234亿美元，CAGR为52%。 CCONTENeVTOL行业发展：商业化进程提速 2.1商业化进程加速，eVTOL逐步进入取证&商用期 peVTOL作为一种小型化、低成本的飞行器，其商用化有望大大加速国内低空经济产业的发展。随着亿航智能取得全球首证，越来越多的海内外企业有望加速取证并将飞行器投入商用，各类新型的商业应用有望进入爆发期。 •2023年10月13日，亿航智能EH216-S获得全球首张无人驾驶载人航空器系统标准适航证。•2024年2月27日，全球首条跨海域eVTOL公开演示飞行。由峰飞航空制造的“盛世龙”飞行器从深圳蛇口跨海飞行至珠海九州港码头，将原本地面2.5-3小时车程缩短至20-30分钟。•2024年国际消费电子展（CES），小鹏旗下飞行汽车公司小鹏汇天展示了分体式飞行汽车。 2.1商业化进程提速，eVTOL逐步进入取证&商用期 p海内外主机厂逐步进入取证&商用周期，eVTOL商业应用有望进入爆发期。国内主机厂普遍成立于2020年以后，其中亿航智能、峰飞航空成立时间较早；产品构型上多旋翼、复合翼、倾转旋翼均有涉及，其中多旋翼产品较为成熟，亿航EH216-S为代表产品。海外主机厂成立时间相对较早，普遍成立于2009-2020年间，产品构型以难度较大的倾转旋翼为主。根据多家海外头部公司媒体渠道，多款eVTOL产品有望在未来3年获得适航取证，JobyS4预计在2025年投用；Lilium预计2026年投用；VerticalAeroscpace的VX4预计2027年投用。 2.1商业化进程提速，eVTOL逐步进入取证&商用期 2.2国内eVTOL取证进度领先全球 p国内目前已有3款eVTOL已取得TC证，海外暂无已取证eVTOL产品。 p①亿航EH216-S：2023年10月13日，获得型号合格证（TC）；2023年12月21日获得标准适航证（AC）；2024年4月7日获得生产许可证（PC）。EH216-S是一架于2018年推出的电动双座无人驾驶eVTOL飞机，专为中短程城市空中交通而设计。具有适合城市环境的飞行性能，最大飞行范围为30km，最长飞行时间为25min，最大速度为130km/h。EH216-S采用无人驾驶模式，其最大起飞重量为620公斤，每趟航班可搭载两名乘客和一件18英寸的行李。通过全景挡风玻璃和平板电脑界面，乘客可以享受鸟瞰图，检查实时飞行状态，并在需要时与地勤人员沟通以寻求支持。 2.2国内eVTOL取证进度领先全球 p②零重力RX1E-A：电动固定翼，该机型于2017年11月首飞成功，并于2018年10月取得型号合格证。该机型最大起飞重量为630kg，巡航速度为120km/h，续航时间为150min，续航里程240km，有效载荷2人。RX1E-A用途广泛，可应用于飞行员培训、旅游观光、体验飞行、竞技比赛等通用航空领域。2024年3月14日，锐恩飞机工业（零重力工业子公司）宣布，已与国内多家通航运营单位签署总计22架RX1E-A电动固定翼飞机订单。目前该机型已收获400余架意向订单，售价在105至128万元。 p③峰飞V2000CG凯瑞鸥：2024年3月22日取得TC证，成为全球首款取得TC证的载物eVTOL。在性能方面，凯瑞鸥的最大起飞重量为2000kg，最大载荷为400kg，最大巡航速度为200km/h，最大航程为250km，为无人驾驶模式。在应用场景方面，V2000CG凯瑞鸥广泛应用于最后100公里物流、紧急物资运输等场景中。2024年5月，凯瑞鸥完成浦东国际机场特许飞行，首次实现了吨级eVTOL航空器在4F机场的试飞。 2.3新能源车产业链赋能eVTOL p三电系统在eVTOL的成本中占比较高，有望复用国内新能源汽车产业链。在eVTOL成本构成中，推进系统、飞控系统、能源系统的成本占比合计达到70%。由于新能源汽车三电系统经过技术调整和升级可能可以在eVTOL上实现应用，eVTOL有望通过复用新能源汽车产业链加速研发&降本过程。 peVTOL有望助力我国民航飞机制造业“弯道超车”。我国锂电产业链技术积累深厚，eVTOL产业有望完美复刻中国新能源汽车产业链的成功模式。 CCONTEN载具决定生态：低空经济的生态构建将围绕优秀载具展开 3.1低空经济生态 p低空经济生态可分为四大板块，分别为低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营服务、低空飞行保障。 3.2载具决定生态：①eVTOL是低空经济的最佳载具 peVTOL是低空经济的最佳载具。eVTOL的主要特点包括： ①电动：以电能为动力来源，更符合碳中和、碳达峰要求，而传统的固定翼飞机和直升机基本以燃油为主； ②垂直起降：类似于直升机和无人机，可以实现垂直起飞与降落，无需长跑道； ③载人/载物：其拓展了行业无人机的应用范围，可以应用于客运场景； ④安全性高：采用分布式电推进系统以及冗余配置、应急恢复等技术，大大提升了安全性； ⑤经济性高：相比