关税政策落地，关注二季报等主线

行情回顾：本周（6.17-6.21）SW汽车板块整体+0.34%，板块排名5/31。 分细分子版块看，SW商用车+4%，SW乘用车+2%，SW摩托车及其他+6%，SW汽车服务-5%，SW汽车零部件-1%。 整车：行业格局持续优化，关注比亚迪、华为系强新车周期。行业近两周销量数据有所波动，主要受淡季与价格战带来的观望情绪影响。展望后市，价格战边际缓解，秦L、海豹06、新问界M7、享界S9等重点新车进入交付期，终端需求有望逐周改善，全年乘用车总销量维持4-7%同比增速预测。海外市场，欧盟关税靴子落地，加税幅度可控，国内车企成本优势强，短期加强车型导入+中长期属地化生产，有望大幅消化关税影响。未来智能化、高端化与全球化持续验证的背景下，头部公司仍具跑出潜力。 零部件：布局q2绩优公司，把握机器人、车路云主题机会。据乘联会预测，q2乘用车销量500万辆，同比-5%，环比+4%。燃油车表现较弱，自主新能源销售较强，行业新能源车预计销售234万辆，同比+32%，环比+32%，渗透率达47%。分车企看，比亚迪、理想、华为等销量增长强势，带动相关配套公司产能利用率提升，业绩增长动能强。成本端，大宗、运费等稍有影响，预计通过规模效应和内部降本增效消化。估值层面，零部件板块估值已经回调到20倍，配置性价比高。特斯拉股东会更新Optimus进展，预计2025年开始限量生产，7月初的人工智能大会，重点展示大模型、算力、机器人、自动驾驶等成果。机器人与车端供应链复用性高，0到1阶段的产业进展有望推动行情。近期，在政策推动下，各省市陆续开启“车路云一体化”项目招标，预计路侧设备环节受益。 客车：内需修复+出口高增双轮驱动，龙头企业基本面向上。根据商用车新网和客车信息网，2024年前五月，6米以上客车累计销售4.4万辆，同比+54%；出口累计2.2万辆，同比+42%。其中5月实现销售1.1万辆，同比+33.8%/环比+0.9%；出口5,432辆，同比+49.4%/环比+20.0%。 当前，客车行业已从纯内需驱动的周期性行业，转向内需修复、出口高增的成长属性，海外市场广阔，国内企业具备较强的竞争优势，国内结构优化叠加出海高盈利有望带动国内企业盈利迈向新台阶，行业基本面向上，相关公司业绩兑现度有望提升。 投资建议：1）整车：首选【比亚迪】、重视华为车【赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、长安汽车】。2）商用车：【宇通客车】【中国重汽】【潍柴动力】。3）零部件：把握q2业绩及机器人主线。【拓普集团】【博俊科技】【沪光股份】【瑞鹄模具】【松原股份】【银轮股份】【新泉股份】 【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】。4）车路云：【金 溢科技】【万集科技】【千方科技】【鸿泉物联】等。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1属地化生产有望规避加征关税影响，车路云试点政策频出 整车出口价格优势仍在，属地化生产有望巩固竞争优势。2024年6月，欧盟宣布对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税；对其它制造商将征收21%的关税；进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。欧盟目前整车进口关税税率10%，此次加征后，大部分主机厂税率提高至31%，比亚迪/吉利/上汽税率分别为27.4%/30%/48.1%。国产新能源车成本优势强，价格优势明显，未来出口规模效益提升+新车型导入，预计能够大幅对冲关税影响。 图表1：部分国家对华汽车关税税率 车路云作为智能驾驶的重要分支和补充，打破单车智能的局限。车路云一体化”是通过新一代信息与通信技术实现人、车、路、云的物理空间、信息空间融合，基于系统协同感知、决策与控制，实现智能网联汽车交通系统安全、节能、舒适、高效运行的信息物理系统。“车路云一体化”是自动驾驶的重要分支，核心在于信息整合、实时交互和协同决策。通过融合车辆、路边设施及云端的数据，车路云一体化提供了一个更全面、准确的环境感知图像，超越了单车智能的局限。 各地加速推进车路云产业发展，预计到2030年中国车路云相关市场规模超14万亿元。 6月21日，工信部发布《2024年汽车标准化工作要点》，其中提到加大智能网联汽车标准研制力度，强化汽车芯片标准供给。据人民网统计，2024年1至5月乘用车L2级渗透率突破50%，网联化技术加速渗透，全国共建设17个国家级测试示范区、7个车联网先导区、16个“双智”试点城市，开放测试示范道路32000多公里，发放测试示范牌照超过7700张，测试里程超过1.2亿公里，各地智能化路侧单元RSU部署超过8700套，多地开展云控基础平台建设。根据赛迪预计，中国车联网市场规模呈快速发展趋势，预计2030年将突破2万亿元，预计到2030年，“车路云一体化”相关市场规模超14万亿元，市场规模巨大。 图表2：部分省市推出车路云相关政策 1.2上周销量 根据乘联会数据统计，6月1-16日，乘用车市场零售63.4万辆，同比去年同期下降13%，较上月同期下降14%；今年以来累计零售870.7万辆，同比增长4%；6月1-16日，全国乘用车厂商批发61.9万辆，同比去年同期下降20%，较上月同期增长0%，今年以来累计批发1,020.3万辆，同比去年增长6%。 图表3：6月国内狭义乘用车日均批发销量对比（辆） 图表4：6月国内狭义乘用车日均零售销量对比（辆） 1.3本周行情 本周（6.17-6.21）SW汽车板块整体+0.34%，板块排名5/31，上证指数-1%，深证成指-2%，沪深300指数-1%。分细分子版块看，SW商用车+4%，SW乘用车+2%，SW摩托车及其他+6%，SW汽车服务-5%，SW汽车零部件-1%。 图表5：本周申万汽车板块涨跌幅排5/31（%） 图表6：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（%） 图表7：近两年申万汽车子板块走势情况（%） A股市场（6.17-6.21） 涨幅前五名：索菱股份61%、奥联电子30%、金麒麟22%、信隆健康21%、力帆科技21%；跌幅前五名：西菱动力-10%、长药控股-10%、钧达股份-10%、金杯汽车-10%、广汇汽车-21%。 图表8：本周A股涨幅前十名成分股（%） 图表9：本周A股跌幅前十名成分股（%） 港股（6.17-6.21） 涨幅前五名：元征科技+22%、华晨中国+17%、新焦点+16%、瑞丰动力+11%、长城汽车+7%；跌幅前五名：正通汽车-8%、耐世特-9%、雅迪控股-14%、彭顺国际-15%、正道集团-17%。 美股（6.17-6.21） 涨幅前五名：MPAA+19.9%、WKSP+14.1%、HLLY+11.2%、FOXF+10.4%、XPEV.N+7.5%。跌幅前五名：HYZN.O-22.3%、VLCN.O-22.8%、FFIE.O-23.1%、NKLA.O-29.5%、WKHS.O-43%。 图表10：本周港股涨跌幅前五名成分股（%） 图表11：本周美股涨跌幅前五名成分股（%） 板块估值： 本周（6.17-6.21）申万汽车板块整体PE为22.8倍，汽车零部件子板块PE为19.7倍，乘用车子板块PE为26.3倍，商用车子板块PE为34.4倍。 图表12：申万汽车板块PE-Band，本周收盘PE 22.8倍 图表13：申万汽车零部件板块PE-Band，本周收盘PE19.7倍 图表14：申万乘用车板块PE-Band，本周收盘PE 26.3倍 图表15：申万商用车板块PE-Band，本周收盘PE34.4倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：2024年5月国内狭义乘用车零售171.1万辆（同比-1.8%，环比+11.8%），广义乘用车零售172.5万辆（同比-2.1%，环比+11.5%）。 批发端：2024年5月国内狭义乘用车批发202.9万辆（同比+1.2%，环比+3.6%），广义乘用车批发205.3万辆（同比+1.2%，环比+3.6%）。 生产端：2024年5月国内狭义乘用车产量199.7万辆（同比+0.3%，环比+0.5%），广义乘用车产量201.8万辆（同比+0.6%，环比+0.4%）。 图表16：5月国内狭义乘用车零售171.1万辆（万辆） 图表17：5月国内狭义乘用车零售销量同比-1.8%，环比+11.8% 图表18：5月国内狭义乘用车产量199.7万辆（万辆） 图表19：5月国内狭义乘用车产量同比+0.3%，环比+0.5% 分车型类型销量：2024年5月轿车占比46.1%，SUV占比49.4%，MPV占比4.5%。 分国别品牌销量：2024年5月自主品牌销量占比57.5%，日系品牌占比14.8%，美系品牌占比6.7%，德系品牌占比18.7%。 图表20：5月国内零售市场SUV市场份额环比有所提升 图表21：5月国内市场自主品牌市占率达57.5%，环比-0.1pct 新能源车： 2024年5月国内新能源汽车零售80.4万辆，渗透率47.0%。其中，BEV49.5万辆（占比62%），PHEV30.9万辆（占比38%）。 2024年5月国内新能源汽车生产88.1万辆，乘用车整体产量占比44.1%。其中，BEV 50.3万辆（占比57%），PHEV37.8万辆（占比43%）。 图表22：5月国内新能源汽车零售80万辆，渗透率47% 图表23：5月国内新能源乘用车BEV/PHEV销量占比62%/38% 图表24：5月国内新能源乘用车生产88万辆，占整体44% 图表25：5月国内新能源乘用车BEV/PHEV产量占比57%/43% 图表26：5月国内狭义乘用车车企零售销量排名（万辆） 图表27：5月新能源乘用车车企零售销量排名（万辆） 2024年5月特斯拉中国批发销售（含出口）6.7万辆，同比-13%；蔚来销售2.1万辆，同比+234%；小鹏汽车销售0.9万辆，同比+23%；理想销售3.2万辆，同比+12%。 图表28：特斯拉中国5月销售6.7万辆（辆） 图表29：蔚来5月销售2.1万辆（辆） 图表30：小鹏5月销售0.9万辆（辆） 图表31：理想5月销售3.2万辆（辆） 2024年5月的经销商库存系数环比下降。根据iFind数据，5月我国经销商库存系数为1.44，其中合资品牌1.66，进口品牌1.16，自主品牌1.41。 图表32：5月中国汽车经销商库存系数1.4 2.1.2商用车 2024年5月全国客车销量为4.3万辆，同比+16%，环比-5%；全国货车销售29.9万辆，同比+2%，环比-4%。 图表33：5月中国货车销量29.9万辆（万辆） 图表34：5月中国客车销量4.3万辆（万辆） 2.2海外市场 分车企： 特斯拉：2024Q1汽车销量为43.3万辆，同比+2.48%，环比-11%。 图表35：特斯拉2024Q1汽车销量同比+2.48%（万辆） 通用：2024Q1汽车销量为134.8万辆，同比-3%。福特：2024Q1汽车销量为104.5万辆，同比-1%。 图表36：通用全球2024Q1汽车销量同比-2.6%（万辆） 图表37：福特全球2024Q1汽车销量同比-1.0%（万辆） 大众：2024Q1汽车销量为210.4万辆，同比+3%。其中电动车（BEV）销量为13.6万辆，同比-3%，占比为6%。 图表38：大众全球2024Q1汽车销量同比+3.1%（万辆） 丰田：2024Q1汽车销量为252.6万辆，同比-5%。宝马：2024Q1汽车销量为59.5万辆，同比+1%，新能源车销量为12.3万辆，同比+11%，占比为21%。 图表39：丰田全球2024Q1汽车销量同比-5.4%（万辆） 图表40：BMW全球2024Q1能源车销量同比+1.1%（万辆） 三、原材料跟踪 本周（6.17-6.21），国内钢铁价格指数-0.3%，国内铝现货平均价格-0.5%，沪铜连续期货价格-0.2%，大商所塑料期货价格-1.5%。 图表41