专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在已经进一步向下，跌破种植成本，向着另一个极端发展，连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下已经回落了不小的幅度，注意规避风险。目前暂无法确认豆粕的跌势已经结束。 油脂：国内油脂基本面近期变化如期，因为国内进口菜籽数量庞大、菜油消费偏弱，国内菜油供需压力三个油脂中最大。棕榈油预计中期库存低位徘徊，近期买船减少。国内豆油预计中期季节性增库，目前增库速度较慢。在北美干旱明确出现前，油脂的趋势及套利交易都建议暂时观望，等待天气题材出现。 生猪：中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，生猪现货价格走势相对坚挺，但盘面操作难度加大，建议观望为主，或根据现货端节奏单边短线操作，从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点仍不宜过分乐观。 玉米：中长期来看，仍需政策粮利空预期彻底兑现后，盘面才会有新的交易机会，因而玉米盘面建议短线操作为主，中长期仍未摆脱区间震荡行情，交易机会有限。 白糖：基本面看，国内目前处于纯去库阶段，仅靠国产糖维持国内食糖供需平衡，近月合约或仍有一定支撑，关注现货端挺价强度，短期仍以区间对待，重心或有所下降。中期来看，进口糖到港预期充足，根据船报信息进口糖6月到7月初到港量一般，约10万吨左右，但三季度中后期到港量将会大幅增加，总量约200万吨，糖价承压。长期来看，全球食糖供需格局转向宽松，长线逢高沽空，郑糖或继续向下寻求新季成本支撑。 棉花：短期，新年度增产预期和当下淡季弱消费现实仍为主线，但跌至低位已经存有不少后点价轧花厂砍单，盘面或有所企稳略有反弹，不过当下整体基本面仍弱暂无向上驱动，短期需关注下游需求边际变化和配额政策。 观察池： 本周连粕继续下跌，美豆破位跌破前低及种植成本线，主要原因是中西部主产区降雨预报继续挤出美豆的天气升水。正如我们之前所述，从估值的角度，目前的连豆粕的位置跟2月份比已经抬高了不少。而且整体表现比美豆要强，这种情况下，做多豆粕的安全边际在下降，当然这不是盘面回调的主要原因，主要原因还是美豆暂时没有向上的驱动。五一小长假的一波炒巴西洪水，打破了盘面相对平衡的局面，似乎带来了新的机会的同时也在酝酿着风险，行内人都说旱灾一大片，水灾一条线，后来巴西国内的机构预测的减产幅度也在300万吨以内，跟国际主流预估差别不大，这点题材就到此为止了。然后是6月供需报告，报告前我们就说了这是个不重要的报告，新作单产、面积都不会调整，可能会微幅下调出口量，理论上6月报告预期偏空一点，报告出炉后，完全吻合，没有预期差。美国新季大豆的优良率为70%，较上周下调2个点，仍为2019年以来的同期最好开局，想炒天气，那还得等，所以综合来看，美豆目前的阴跌走势不能确认结束。目前豆粕9月已经跌破我们之前设定的缓冲区，市场又逐渐进入到“哀鸿遍野”的阶段，未来潜在的利多点仍然在于美豆价格不高，初始单产52给的高，以及6月底种植面积报告的预期差。综合起来，在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在已经进一步向下，跌破种植成本，向着另一个极端发展，连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下已经回落了不小的幅度，注意规避风险。目前暂无法确认豆粕的跌势已经结束。 本周油脂市场继续着无序波动的状态，有进一步回落的风险。马棕6月1-20日出口船运数据有所改善，环比减幅有所缩窄。由于6月印尼出口税下调，部分棕榈油发船地转为印尼，马棕出口暂时偏差，故马棕6月库存预期暂不清晰。国内方面，近期基本面暂无题材，北美新作大豆播种面积公布后，天气将是交易重点。国内油脂基本面近期变化如期，因为国内进口菜籽数量庞大、菜油消费偏弱，国内菜油供需压力三个油脂中最大。棕榈油预计中期库存低位徘徊，近期买船减少。国内豆油预计中期季节性增库，目前增库速度较慢。在北美干旱明确出现前，油脂的趋势及套利交易都建议暂时观望，等待天气题材出现。 本周生猪盘面继续偏弱运行。盘面07合约受制于前期二育入场导致压力后移影响走势偏弱，但因已大幅跌水现货价格，本周07合约走势相对平稳。09合约走势相对偏弱，而11合约呈现企稳震荡走势，导致9-11价差再度呈现反套趋势。6月份现货价格高点已触及19元/公斤线，但盘面价格高点一直未曾触碰该线，导致呈现出现实转强预期转弱的现象，打乱价格预期节奏。中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，生猪现货价格 走势相对坚挺，但盘面操作难度加大，建议观望为主，或根据现货端节奏单边短线操作，从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点仍不宜过分乐观。 本周连玉米走势偏弱，一方面因宏观影响偏空，玉米在自身缺乏交易题材的情况下，跟随大宗商品下跌，另一方面临近7月份，市场再一次担心政策粮投放加码，包括进口储备玉米加量投放以及超期水稻拍卖，待到政策性粮源供应利空兑现阶段，盘面仍有较强的回调预期，但若预期兑现延迟，盘面仍将再度上行，中长期来看，仍需政策粮利空预期彻底兑现后，盘面才会有新的交易机会，因而玉米盘面建议短线操作为主，中长期仍未摆脱区间震荡行情，交易机会有限。 本周郑糖大跌后反弹，基本面看巴西5月下半月数据一般，考虑到6月之后天气市题材增加，国际原糖近期或继续区间波动，短期可高抛低吸，同时关注印度6月之后政策变动情况以及全球产区天气变化。中长期来看，巴西24/25榨季初期上量偏快，整体食糖产量同比大幅增加，叠加北半球新季恢复性增产预期影响，国际糖价预计继续承压。国内方面，郑糖大跌后持续大幅减仓，产业支撑力度较强，快速收复此前突发下跌的空间，基本面看，国内目前处于纯去库阶段，仅靠国产糖维持国内食糖供需平衡，近月合约或仍有一定支撑，关注现货端挺价强度，短期仍以区间对待，重心或有所下降。中期来看，进口糖到港预期充足，根据船报信息进口糖6月到7月初到港量一般，约10万吨左右，但三季度中后期到港量将会大幅增加，总量约200万吨，糖价承压。长期来看，全球食糖供需格局转向宽松，长线逢高沽空，郑糖或继续向下寻求新季成本支撑。 本周郑棉9月在14500位置附近跌势暂缓，现阶段在新年度增产累库预期叠加淡季消费疲软现实的背景下基本面仍较弱，但是纺企利润和企业负荷后续进一步大幅下行的可能性也相对较低，7月或会进入季节性备货周期有所好转，此外临近6月底市场最为关注的还是配额政策，其决定了保税库货源流入市场的体量和时点，对于时点市场预期也存有分歧。整体而言，当下供给侧方面，近期新疆迎来高温气候，但目前对于新花生长影响较为有限，棉花处于盛蕾期，长势相对良好，市场普遍认为单产或同比回升。需求方面，传统淡季氛围浓厚，纱厂和布厂的开机率延续下滑，负荷逐步从历年高位降至低位，但是后续降负荷空间有限，纱厂棉花库存维稳，棉纱库存累库，布厂延续棉纱库存去库，坯布库存累库的局面，关注7月企业备货情况。短期，新年度增产预期和当下淡季弱消费现实仍为主线，但跌至低位已经存有不少后点价轧花厂砍单，盘面或有所企稳略有反弹，不过当下整体基本面仍弱暂无向上驱动，短期需关注下游需求边际变化和配额政策。 撰写人：刘英杰 审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。