新能源车 2024 中期策略报告：行业盈利有望触底，供求平衡或将改善

证券研究报告 行业投资策略 2024年6月24日 本期核心观点 ➢锂电产业链盈利有望触底，行业供需格局优化。1）从盈利角度来看，2024Q1锂电产业链利润环比趋稳，电池、结构件依然保持较强盈利能力，正极企业受碳酸锂价格下跌影响减弱，电解液行业盈利有望触底，隔膜行业有所承压，负极部分企业亏损。我们认为经过2022-2023年行业供给冲击，整体盈利有望触底，锂电材料二线企业难以盈利。2）从在建工程来看，核心企业近几个季度已经放缓，较高点有所下降，我们认为随着行业盈利到达低点，整体产能扩张规模有望下降，后续扩产能力较弱，同时国内政策规范行业扩产，加速淘汰落后产能，扶持高质量产能替换，行业扩产有望减少。同时国内加快淘汰老旧机动车，逐步取消各地新能源汽车购买限制，推动公共领域电动化，需求进一步释放，行业供求格局有望优化。 孙然电力设备与新能源行业研究助理联系电话：18721956681邮箱：sunran@cindasc.com ➢电池新技术持续涌现。复合集流体方面，复合铝箔已实现产业化，复合铜箔技术路线尚未定型，PET复合铜箔屡获订单，PP复合铜箔有望应用于中高端市场；固态电池有望成为未来发展方向，国内外众多企业加速推进固态电池产业化进程，部分车企开始搭载半固体电池上车，固态电池产业化进程加速。 ➢投资建议：我们认为随着新能源行业需求的不断释放，锂电产业链盈利有望触底回升，建议关注宁德时代、亿纬锂能、科达利、杉杉股份、中伟股份、中科电气、湖南裕能、当升科技、长远锂科、德方纳米、信德新材、天奈科技、天赐材料、星源材质、恩捷股份、壹石通、孚能科技等。 ➢风险因素：竞争格局恶化；需求不及预期；出海不及预期；技术发展不及预期；宏观经济波动等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 一、新能源车维持高增速，锂电池需求有望持续扩容...................................................................51.1新能源车渗透率持续提升，车型供给增加.......................................................................51.2智能化、快充、长续航体验升级，新能源车有望迎来渗透率二次提升的拐点............61.3锂电池需求有望持续扩容.................................................................................................10二、锂电产业链盈利有望触底，供需格局有望优化.....................................................................122.1锂电产业链盈利有望触底.................................................................................................122.1.1电池：龙头盈利稳健，二线有所承压.........................................................................142.1.2正极：三元盈利好转，铁锂盈利分化.......................................................................152.1.3负极：盈利有望触底，厂商有所分化........................................................................172.1.4隔膜：行业盈利承压....................................................................................................182.1.5电解液：盈利触底回升，静待行业供需格局改善......................................................202.1.6结构件：盈利相对稳健，竞争格局稳定....................................................................212.2扩产趋势减弱，供需格局有望优化.................................................................................22三、电池新技术：复合铜箔量产在即，固态电池打开成长空间..................................................243.1复合铜箔：量产在即，电池安全性持续提升.................................................................243.2固态电池：新一代高性能锂电池，产业化落地加速.....................................................27四、投资建议.....................................................................................................................................29五、风险因素.....................................................................................................................................30 图表目录 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3图表1：中国新能源车销量和渗透率情况...........................................5图表2：欧洲主要国家纯电车渗透率变化...........................................5图表3：2019-2023年特斯拉Model 3降价趋势.....................................6图表4：中国及全球新能源车销量预测（万辆）.....................................6图表5：智能驾驶相关政策.......................................................6图表6：2021-2025年中国L2及以上销量及渗透率.................................7图表7：2018年-2022年智能驾驶市场渗透率走势.................................7图表8：主流厂商锂离子电池与固态电池能量密度对比（单位：Wh/kg）.................8图表9：高压快充渗透率逐步提升，未来将逐渐成为主流..............................8图表10：高倍率+高压趋势下，充电桩需往大功率方向演进............................9图表11：国家电网充电桩招标情况（台）..........................................9图表12：中国动力电池产量情况.................................................10图表13：全球电化学储能装机趋势...............................................10图表14：2024-2030年全球锂电池出货量预测（GWh）...............................11图表15：锂电产业链企业盈利情况...............................................12图表16：锂电产业链毛利率变化.................................................13图表17：电池板块归母净利润情况...............................................14图表18：电池板块营收情况....................................................14图表19：电池板块盈利情况.....................................................14图表20：电池板块主要费率情况................................................14图表21：锂电池产业链企业盈利情况.............................................15图表22：三元正极营收情况.....................................................15图表23：三元正极盈利情况....................................................15图表24：铁锂正极营收情况.....................................................16图表25：铁锂正极盈利情况....................................................16图表26：三元板块盈利情况.....................................................16图表27：铁锂板块盈利能力情况.................................................16图表28：正极产业链企业业绩情况...............................................17图表29：负极板块营收情况.....................................................17图表30：负极板块归母净利润情况..............................................17 图表31：负极板块盈利能力.....................................................18图表32：负极板块费用率情况..................................................18图表33：负极产业链企业业绩情况...............................................18图表34：隔膜板块营收情况.....................................................19图表35：隔膜板块归母净利润情况..............................................19图表36：隔膜板块盈利能力情况.................................................19图表37：隔膜板块费用率情况..................................................19图表38：隔膜产业链