有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 行业研究 | 策略报告 ⚫ 技术革新将促进行业产业链的变革。在新能源乘用车的快速发展下，新势力、传统车企以及新进入者均积极布局，预计国内新能源市场将加速进入淘汰阶段，产品力将成为新能源车市场竞争的关键要素。在新能源整车行业竞争格局改变的同时，预计零部件供应体系也将迎来变革，以特斯拉为代表的车企引领系列技术创新，提供零部件供应商更多机会；在智能汽车渗透率提升过程中，布局智能化相关领域的供应商有望在市场竞争中取得先机。 ⚫ 整车：政策刺激叠加抑制需求释放，预计下半年销量及盈利均将明显改善。购置税政策将拉动下半年乘用车行业需求：我们分不同情景进行假设测算，仅考虑购置税政策，预计2022年狭义乘用车销量分别同比增长6.0%、8.4%；在假设全年增速为8.4%下，预计3、4季度销量同比增速分别为16.0%、15.9%；若再考虑汽车下乡及地方政府刺激政策等，预计2022年狭义乘用车销量同比增长10.6%左右。在疫情封控影响生产交付下，预计行业2季度盈利能力承压。在下半年政策刺激及2季度受疫情影响部分被抑制需求释放叠加下，预计行业销量增速向上，行业盈利能力也将季度环比明显改善。 ⚫ 新能源车：渗透率提升，产品力决定未来竞争格局。2021-2022年新能源乘用车销量维持高速增长，渗透率迅速走高，2022年5月渗透率已提升至26.6%。1-5月渗透率23.9%，预计全年渗透率在24%左右。混动车销量比重快速提升，预计2022混动车销量比重提升至23.6%左右。传统及新势力车企加快新能源车型推出，行业竞争日益激烈。今年以来比亚迪销量大幅增长，广汽埃安单月销量突破2万辆，问界M5 5月交付量已破5000辆，累计交付量破万辆。预计未来产品力将成为竞争关键要素之一，产品力较强的车企将实现强者恒强。 ⚫ 零部件：看好绑定头部客户、产业变革中供应链机会。特斯拉产能扩张、新车持续推出，均将促进其销售规模快速提升，其产业链配套公司将中长期受益。华为和车企合作的车型销售规模扩大，产业链公司也将受益。智能汽车渗透率提升，供应商迎来新机遇，包括传感器、智能座舱、自动驾驶域控等。特斯拉为代表的车企引领技术革新，一体化压铸技术渗透率提升，布局这些新技术的零部件公司将受益。另外，出口零部件公司还将受益于汇率贬值带来的汇兑收益及海运价格回落带来的成本下降。 从投资策略上看，预计疫情控制后，在购置税等政策刺激需求及上半年因疫情被抑制的需求释放叠加下，预计3、4季度将见到乘用车行业销量同比增速环比明显改善，销量改善后将见到行业整体盈利改善，部分优质整车和零部件将见到盈利和估值双升。建议关注：新泉股份、上声电子、拓普集团、华阳集团、华域汽车、岱美股份、经纬恒润、伯特利、德赛西威、爱柯迪、银轮股份、文灿股份、双环传动、星宇股份、保隆科技、精锻科技、福耀玻璃、比亚迪、广汽集团、长安汽车、上汽集团等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游成本上涨超预期、政策刺激行业需求的作用低于预期、疫情影响超出预期、假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2022年06月15日 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 唐英韬 tangyingtao@orientsec.com.cn 预计疫情控制后乘用车行业需求逐步复苏，零部件外部经营环境改善：——复盘2020年行业表现及现阶段投资策略 2022-05-23 新能源车企将加速淘汰，零部件进入变革时代：——后疫情时代的投资逻辑之汽车行业 2022-05-14 加快智能座舱及智能驾驶核心零部件的布局：——统筹发展和安全专题研究 2022-04-07 预计下半年行业销量及盈利均将环比明显改善，优质公司将见盈利和估值双升 ——汽车行业2022年中期策略报告 中性（维持） 汽车与零部件行业策略报告 —— 预计下半年行业销量及盈利均将环比明显改善，优质公司将见盈利和估值双升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 技术革新将促进行业产业链的变革 .............................................................. 5 2 整车：政策刺激叠加抑制需求释放，预计下半年销量及盈利均将明显改善 .. 6 2.1 地方政策出台促进汽车消费政策 ................................................................................... 6 2.2 购置税政策将拉动下半年乘用车行业需求 .................................................................... 8 2.3 预计下半年行业销量与盈利均将环比明显改善 ........................................................... 11 3 新能源车：渗透率提升，产品力决定未来竞争格局 ................................... 13 3.1 新能源乘用车渗透率和混动车销量比重继续提升 ........................................................ 14 3.2 竞争加剧，产品力是核心 ........................................................................................... 16 4 零部件：看好绑定头部客户、产业变革中供应链机会 ................................ 18 4.1 特斯拉扩产及推出新车型，产业链公司持续受益 ........................................................ 18 4.2 智能汽车渗透率提升，供应商迎来新机遇 .................................................................. 22 4.3 华为和车企合作的车型销售规模扩大，产业链公司将受益 ......................................... 24 4.4 一体化压铸技术革新，关注布局公司 .......................................................................... 27 4.5 出口零部件公司将受益于汇率贬值及海运价格回落 .................................................... 29 5 主要投资策略 ............................................................................................ 31 6 风险提示 ................................................................................................... 32 8Y8YgZ7UmNnMbR8Q8OnPrRmOsQjMrRrPiNoPrMaQoPtNxNmOxPwMpOuM 汽车与零部件行业策略报告 —— 预计下半年行业销量及盈利均将环比明显改善，优质公司将见盈利和估值双升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：预计新能源整车行业将加速进入存量淘汰阶段，零部件供应体系将迎来变革 ..................... 6 图2：购置税政策下2022年2-4季度国内狭义乘用车预计销量（单位：万辆） ........................ 10 图3：购置税政策下2022年2-4季度国内狭义乘用车预计销量同比增速 ................................... 10 图4：购置税政策下2022年2-4季度国内燃油乘用车预计销量（单位：万辆） ........................ 10 图5：购置税政策下2022年2-4季度国内燃油乘用车预计销量同比增速 ................................... 10 图6：购置税政策+地方政府刺激政策+汽车下乡政策下2022年2-4季度国内狭义乘用车预计销量（单位：万辆） ...................................................................................................................... 11 图7：购置税政策+地方政府刺激政策+汽车下乡政策下2022年2-4季度国内狭义乘用车预计销量同比增速 ................................................................................................................................. 11 图 8：预计2022年下半年乘用车销量将实现改善，带动整车行业及零部件行业实现盈利改善 .. 12 图 9：整车行业单季利润总额 ..................................................................................................... 12 图10：整车上市公司归母净利润 ................................................................................................ 13 图11：零部件上市公司归母净利润 ............................................................................................ 13 图12：剔除异常公司后整车上市公司单季归母净利润 ................................................................ 13 图13：剔除异常公司后零部件上市公司单季归母净利润 ............................................................ 13 图 14：新能源乘用车销量有望较快恢复，支撑全年新能源乘用车销量增长 ............................... 14 图 15：中国新能源乘用车销量及同比增速 ................................................................................. 14 图16：国内新能源乘用车月度渗透率 .....................................