钢铁行业周报：商品阶段性价格震荡

行情回顾（6.17-6.21）： 中信钢铁指数报收1387.53点，下跌2.81%，跑输沪深300指数1.51pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场继续调整，商品价格也在阶段性震荡寻底。短期下跌使得市场信心不足，各种结构性因素导致预期偏弱一直是转型期的问题。由于工业化成熟期投资驱动转向消费驱动，过程会导致经济、社会甚至文化与以往非常不同。 当增长集中于不断扩大的消费为基础的工业和服务业时候，从某种意义上说，需要用充分就业来维持充分就业。因为如果不把消费水平提高，消费品工业以及供给它们的投入品工业的生产能力就会利用不足。一般来说转型期新的主导产业需要充分就业和一种具有信心的气氛，收入预期才能将居民消费能力转化为需求增长，经济才能重新活跃起来。这种转型期的增长变化必然是个曲折缓慢的过程，财政发力有助于加快转型期恢复的速度。后期财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份政府债发行有所提速，有助于消费复苏的衔接。 这一阶段需求周期波动较低，行业的冷暖主要取决于供给调整的速度。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量继续回升，库存由增转降。本周全国高炉产能利用率环比增加，钢材产量略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.8%，环比+0.2%，同比-1.8%，五大品种钢材周产量为891.5万吨，环比-0.6%，同比-4.5%；本周长流程产量继续回升，日均铁水产量增加0.6万吨至240.0万吨，利润尚可背景下钢厂保持产出节奏；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1271.6万吨，环比+0.3%，同比+14.6%，钢厂库存为490.0万吨，环比-1.9%，同比+12.6%；钢材总库存在连续两周累库后转降，环比-0.3%，较上周回落0.8pct，螺纹钢厂库去化明显，社库普遍回升；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费896.7万吨，环比+0.9%，同比-7.1%，其中螺纹钢周表观消费235.8万吨，环比+3.8%，同比-21.0%，本周五大品种钢材表需小幅好转，螺纹钢表需同比降幅小幅收窄，淡季需求仍在演绎，建筑钢材周成交量为11.19万吨，环比减少12.2%； 本周钢材现货价格继续走弱，主流钢材品种即期毛利与上周基本持平，247家钢厂盈利率为51.96%，环比上升2.2pct。 月度粗钢产量回升，政府债发行提速。根据Wind数据，2024年5月粗钢产量9286万吨，同比增2.7%，日均产量299.5万吨，环比增4.6%，1-5月粗钢产量43861万吨，同比降1.4%，同比降幅较1-4月收窄1.6pct；近期财政发力有助于加快恢复的速度，财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份国债与地方政府债发行有所提速，单月净融资额分别达到6913亿元、6349亿元，分别创出2024年1月及2023年11月以来单月新高。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-4月国内火电投资完成额为271亿元，同比增长35.4%，核电投资完成额265亿元，同比增长25.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：日均生铁产量继续回升 本周长流程产量继续回升，日均铁水产量增加0.6万吨至240万吨，利润尚可背景下钢厂保持产出节奏。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.8%，环比+0.2%，同比-1.8%。 国内247家钢厂日均铁水产量为240.0万吨，环比+0.3%，同比-2.4%。 截止6月14日，国内91家电炉产能利用率为55.5%，环比+0.1%，同比+2.0%。 五大品种钢材周产量为891.5万吨，环比-0.6%，同比-4.5%。 螺纹钢周度产量为230.5万吨，环比-0.8%，同比-15.6%。 热卷周度产量为320.7万吨，环比-2.1%，同比+3.9%。 根据Wind数据，2024年5月粗钢产量9286万吨，同比增2.7%，日均产量299.5万吨，环比增4.6%，1-5月粗钢产量43861万吨，同比降1.4%，同比降幅较1-4月收窄1.6pct；近期财政发力有助于加快恢复的速度，财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份国债与地方政府债发行有所提速，单月净融资额分别达到6913亿元、6349亿元，分别创出2024年1月及2023年11月以来单月新高。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%） 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存由增转降 钢材总库存在连续两周累库后转降，环比-0.3%，较上周回落0.8pct，螺纹钢厂库去化明显，社库普遍回升。 五大品种钢材周社会库存为1271.6万吨，环比+0.3%，同比+14.6%。 螺纹钢周社会库存573.1万吨，环比+0.4%，同比+8.0%。 热卷周社会库存326.8万吨，环比+0.7%，同比+23.4%。 钢厂库存环比增加： 五大品种钢材周钢厂库存为490.0万吨，环比-1.9%，同比+12.6%。 螺纹钢周钢厂库存202.6万吨，环比-3.6%，同比+5.2%。 热卷周钢厂库存88.8万吨，环比-0.4%，同比+4.0%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比改善 本周五大品种钢材表需小幅好转，螺纹钢表需同比降幅小幅收窄，淡季需求仍在演绎，建筑钢材周成交量为11.19万吨，环比减少12.2%。 五大品种钢材周表观消费为896.7万吨，环比+0.9%，同比-7.1%。 螺纹钢周表观消费235.8万吨，环比+3.8%，同比-21.0%。 热卷周表观消费318.9万吨，环比-3.0%，同比+2.3%。 本周建材成交好转： 截至6月21日，建筑钢材成交量均值为11.19万吨，较上周减少12.2%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格走弱，澳洲及巴西发运量同步回升，到港量环比回落，疏港量增加，港口库存小幅下降；当前日均铁水产量持续回升，钢厂复产持续，同时终端需求持续低迷，原料价格短期或强于钢价，继续关注政策利好对终端需求的支撑力度。 普氏62%品位进口矿价格指数106.7美元/吨，周环比-0.9%，同比-7.6%。 澳洲铁矿发运量1898.7万吨，环比+10.1%，同比+0.5%。 巴西铁矿发运量692.3万吨，环比+24.1%，同比+6.9%。 45港口铁矿到港量2207.4万吨，环比-9.4%，同比+1.2%。 45港口铁矿日均疏港量311.4万吨，环比+0.6%，同比+2.5%。 45港口铁矿港口库存14886.9亿吨，环比-0.1%，同比+15.9%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为21天，环比+4天，同比+5天。 焦炭方面：本周焦炭价格暂稳运行，独立焦企产能利用率小幅回落，加总库存略降，近期钢厂铁水产量维持高位，双焦价格有望小幅走强。 天津港准一级焦炭价格为2010元/吨，周环比+0.5%，同比+3.6%。 全国230家独立样本焦企产能利用率73.3%，周环比-0.3%，同比-1.9%。 焦炭加总库存820.9万吨，周环比-0.1%，同比-9.2%。 焦炭钢厂可用天数10.6天，周环比+0.1天，同比-0.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利环比基本持平 现货价格方面：近期钢材终端需求偏弱运行，现货价格下行，同时政策强预期仍支撑钢价底部，短期钢价或偏弱运行，等待后续需求指引。 Myspic综合钢价指数为137.2，周环比-1.1%，同比-4.8%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3710元/吨，周环比-1.1%，同比-1.9%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3530元/吨，周环比-2.2%，同比-6.9%。 本周五螺纹钢期现货基差为-33.00元/吨，周环比-6元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3780元/吨，周环比-0.3%，同比-3.8%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3750元/吨，周环比-1.3%，同比-3.1%。 本周五热轧卷板期现货基差为-3元/吨，周环比+3元/吨。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利与上周基本持平； 电炉方面，废钢价格显著上涨，短流程吨钢毛利环比回落。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3795元/吨与4021元/吨，毛利分别为-234元/吨与-239元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3965元/吨与4191元/吨，毛利分别为-385元/吨与-390元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2550元/吨，周环比+6.7%，同比-3.4%。 短流程螺纹即期现货成本为4052.2元/吨，毛利为-437.2元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收2998.14点，下跌1.14%，沪深300指数报收3495.62点，下跌1.30%。 中信钢铁指数报收1387.53点，下跌2.81%，跑输沪深300指数1.51pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。 个股方面，钢铁板块上市公司有3家上涨。 涨幅