科技行业2024年中期展望：增量助存量，发力共增长

主题研究|科技行业 科技行业2024年中期展望：增量助存量，发力共增长 沈岱首席科技分析师tony_shen@spdbi.com(852) 2808 6435 展望2024年下半年，AI持续推动科技产业增量增长，拉动存量业务复苏增长：AI大模型正在持续推动科技产业增量市场的高速增长，给科技行业带来增长动能。我们预计这一趋势有望在2024年下半年延续。AI从云侧向端侧发展，有望拉动智能手机、电脑等消费电子终端的需求，从而推动成熟的消费电子存量市场的增长。此外，AI的增量算力需求以及智能手机等复苏需求，都将成为带动全球半导体行业上行的重要动能。我们认为2024年上半年科技行业的成长动能主旋律有望向下半年延续。 马智焱科技分析师ivy_ma@spdbi.com(852) 28090300 黄佳琦科技分析师sia_huang@spdbi.com(852) 2809 0355 智能手机等消费电子终端下半年有望持续增长，提供供应链利润增量：我们预计2024年下半年全球智能手机出货量将同比增长2%，保持增长动能。AI端侧设备有望在短期提振科技爱好者的换机需求，在中长期拉动其余消费者的换机需求。进一步看，智能手机供应链头部优质玩家已经恢复到较为稳态的利润区间。上下游垂直整合的背景下，稳健的业务扩张有望为这些玩家在下半年提供持续利润增长动能。消费电子行业Beta上行，机遇大于风险。我们建议投资人关注比亚迪电子、立讯精密、蓝思科技。 2024年6月20日 AI增量增长与智能手机等存量复苏共同推动半导体周期持续上行：展望2024年下半年，AI大模型需求将持续高增长，同时智能手机、笔记本电脑等消费电子需求持续转暖，带动半导体周期上行。作为半导体周期的晚周期赛道，我们预期中国晶圆代工下半年基本面持续上行，其中CIS、电源管理芯片、NORFlash等产能满载，有提价的动能。并且目前中国晶圆代工厂商市净率估值小于1x，上行空间较大。对于功率半导体，我们预期下半年低压器件持续上扬，有价格上调动能，而高压器件则有望实现触底磨底。在当前阶段，中国半导体晶圆代工行业基本面复苏更加稳健，而中国高压功率器件则有望跟随海外功率厂商周期触底。我们建议投资人关注非AI的晚周期半导体厂商，如华虹半导体、中芯国际、新洁能、扬杰科技等。 注：截至2024年6月17日收盘价；资料来源：Bloomberg、浦银国际 科技硬件估值合理，建议布局增加仓位：当前A股电子行业和A股半导体行业市盈率分别为57.2x和122.4x，分别处于历史76%和82%的百分位。我们拟合的中国晶圆代工和中国功率半导体行业市盈率分别为27.2x和47.0x，处于66%和22.7%的历史百分位。考虑到行业基本面复苏，当前的TTM估值将会被消化，我们预计上行机会和空间都比较大。 投资风险：全球智能手机复苏不强，不及预期；智能手机的配置升级不如预期；半导体行业触底磨底时间较长，上行动能和幅度较弱；行业竞争加剧导致利润增速显著低于收入增速；云侧或端侧AI发展慢于预期。 目录 AI推动科技产业增量增长，拉动存量业务复苏增长......................................................................5消费电子行业：2024年下半年全球智能手机出货量仍处于良性复苏增长趋势............................8智能手机：上半年行业增长明显，下半年持续复苏增长..........................................................................8消费电子产业链持续受益于智能手机出货量需求回暖、零部件升级增量以及汽车电子新增市场.15布局消费电子2024年的Beta机遇正当时..................................................................................................22半导体行业：AI推动2024年下半年周期持续上行......................................................................23预计2024年下半年基本面持续向上改善...................................................................................................23半导体晶圆代工：半导体晚周期赛道，基本面稳步上行........................................................................34功率半导体：低压器件触底复苏，高压器件仍有压力............................................................................402024年下半年科技硬件行业配置策略..........................................................................................43科技硬件行业估值及回报.............................................................................................................45科技硬件行业指数及估值表现......................................................................................................................45 图表目录 图表1：全球生成式AI市场空间预测......................................................................................................6图表2：中国AI市场IT支出预测.............................................................................................................6图表3：CPU迭代放缓，但数据呈指数状态增加....................................................................................6图表4：GPU加速计算...............................................................................................................................6图表5：全球服务器市场收入规模...........................................................................................................6图表6：AI服务器渗透率...........................................................................................................................6图表7：AI电脑渗透率...............................................................................................................................7图表8：AI手机渗透率...............................................................................................................................7图表9：英伟达数据中心收入快速提升...................................................................................................7图表10：英伟达数据中心收入占比.........................................................................................................7图表11：全球智能手机出货量同比增速.................................................................................................7图表12：全球电脑（PC）出货量同比增速.............................................................................................7图表13：中国智能手机出货量季度预测（1Q22-4Q24E）.....................................................................9图表14：印度智能手机季度出货量及预测（1Q22-4Q24E） .................................................................9图表15：全球iPhone和安卓智能手机出货量同比增速........................................................................9图表16：全球和中国智能手机出货量同比（1Q21-4Q24E） .................................................................9图表17：全球智能手机出货量及预测（2015-2025E）........................................................................10图表18：全球智能手机季度出货量及预测（1Q22-4Q24E） ...............................................................10图表19：CES 2024部分重点科技公司产品...........................................................................................11图表20：CES 2024部分重点科技品类...................................................................................................12 图表21：M4芯片AI算力高达38 TOPS.................................................................................................12图表22：AI手机芯片AI生成速度可达22 Tokens每秒......................