全球直线导轨行业龙头，有望充分受益于制造业周期向上

全球直线导轨行业龙头THK（6481.T）有望充分受益于制造业周期向上。作为全球直线导轨行业的领军者，THK在全球市占率超过50%，在日本市场市占率约为70%，主要服务于发那科、德马吉森精机、三菱电机、NIDEC等知名客户。其产品主要包括直线导轨、滚珠丝杠、执行器等，其中直线导轨的营收占比达47%，滚珠丝杠和执行器分别占比14%和19%。

海外业务已成为THK的新一轮增长引擎。自2015年起，随着海外销售渠道的完善和产品序列的丰富，THK的海外业务营收占比逐渐提升，特别是美洲、欧洲和中国的业务营收占比分别由2011年的11%、8%、7%波动提升至25%、20%、17%，而日本业务的营收占比则由62%降至31%。

展望未来，THK预计2024年营收将重回增长轨道。尽管营收波动受到产业周期影响，但订单通常领先营收1-2个季度，这与公司2-3个月的交货周期相匹配。近期，AI需求带动下，电子行业订单已出现回升趋势，预示着2024年营收有望回升。

制造业周期向上，滚动功能部件厂商如THK有望充分受益。直线导轨和滚珠丝杠作为核心滚动功能部件，广泛应用于精密电子机械、机床设备及自动化工具等领域。制造业景气度回升将推动设备投资增加，进而带动滚动功能部件需求增长。

THK的技术领先和数字化改革增强了其竞争优势。公司产品能满足半导体、磨床等高端加工需求，拥有原材料配比方案及热处理工艺成熟、高精度磨床获取难度低等优势，并形成“研发-应用-反馈”的正循环。此外，通过开发Omni THK和OMNI edge，THK提升了服务质量，同时提高了竞争对手的获客门槛。

盈利预测显示，THK预计2024-2026年归母净利润分别为197亿日元、235亿日元、268亿日元，对应当前股价的PB分别为1.04倍、0.99倍、0.94倍。基于目标价3,700日元，首次覆盖给予“买入”评级。

然而，投资者需关注下游制造业复苏不及预期、原材料涨价风险及新产品拓展不及预期等潜在风险。

总的来说，THK作为全球直线导轨行业的龙头，有望在制造业周期向上的背景下，凭借其技术优势和海外业务的扩展，实现业绩增长。