2024年一季报点评：六氟磷酸锂探底，电子材料稳步扩张

多氟多（002407）2024年一季报点评

投资要点：

1. 收入与利润承压：2024年第一季度，多氟多实现营业收入21.3亿元，同比下降13.9%，环比下降32.4%；归母净利润为0.4亿元，同比下降63.9%，环比下降16.3%。销售毛利率和销售净利率分别为7.6%和2.8%，相比2023年同期分别下降了8.3个百分点和2.6个百分点。

2. 毛利率创新低：公司当前毛利率水平已处于历史低位。2024年一季度，六氟磷酸锂市场价格为6.67万元/吨，环比2023年第四季度下降21.6%，同比2023年第一季度下降62.0%。这一价格变动被认为是导致公司收入和利润承压的主要因素。

3. 产能扩张与产品布局：公司目前拥有6.5万吨六氟磷酸锂的有效产能，还有4万吨在建产能。鉴于六氟磷酸锂价格低迷，预计今年将投产约1万吨，其余产能将根据市场情况调整。同时，电子化学品产能积极扩张，包括研发和新工艺迭代更新LiFSI新产品，计划建成2000吨产能，预计出货量约1000吨。子公司中宁硅业正在规划新增5000吨电子级硅烷产能。

投资建议：

• 维持收入与利润预测：预计多氟多2024年至2026年的营业收入分别为122.08亿元、146.09亿元、187.94亿元，同比增长率分别为2.28%、19.66%、28.65%；归母净利润分别为3.61亿元、5.64亿元、10.25亿元，同比增长率分别为-29.1%、56.2%、81.7%。
• 估值：现价对应EPS分别为0.30元、0.47元、0.86元，PE分别为46倍、30倍、16倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 产品价格波动：六氟磷酸锂等产品价格可能进一步波动。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能导致利润率下降。
• 下游需求不确定性：下游市场需求可能不及预期。