【市场聚焦】纸浆:颠来簸去

虽然纸浆的供应预期减量与外盘报价上涨等利多驱动将持续存在，但过高的纸浆价格已然超过了下游的接受能力之外，6月的新一轮报价普遍成交较差6月针叶840美元/吨、阔叶770美元/吨的报价，可能更多的是为了促进上一个月报价的成交，未来的外盘报价有平盘甚至倒车的可能性。 供 应 端供 应 端供 应 端供 应 端供 应 端供 应 端供 应 端供 应 端供 应 端 一一一一一一一一一 我们在之前的文章中提到过，纸浆未来的供应缩减预期依然存在。从最新的部分海外纸浆出口数据来看，海外纸浆发运中国量依然延续环比降低趋势：4月加拿大出口中国针叶浆量16.09万吨，环比-5.06万吨；4月芬兰出口中国针叶浆量9.97万吨，环比+5.04万吨；5月巴西出口中国阔叶浆量51.2万吨，环比-16.2万吨；5月乌拉圭出口中国阔叶浆量13.06万吨，环比-4.1万吨。中国纸浆海关进口量亦环比下降，5月中国纸浆进口282.1万吨，环比-39.9万吨。 从现货报价情况来看与我们判断基本一致，纸浆6月外盘报价接连报涨，Suzano、Arauco巴丝漂桉浆、CMPC阔叶浆分别上涨20-30美元/吨。供应减量与外盘报价提涨的组合拳依旧强势。 图1加拿大针叶出口中国量 二二二二二二二二二需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端 随着进入产业淡季，并伴随宏观走弱，纸浆期货盘面下跌，基差走强明显，下游纸浆需求有限好转。然而纸厂成本依然存有较大压力，各纸种本月皆酝酿涨价，以期改善成品纸成本利润。另一边成品纸库存逐渐累高亦降低了下游采浆需求，尤其双胶纸目前厂内库存已高于前3年的同期水平，纸浆期货仓单量目前也处于往年历史最高水平。同时成品纸利润则始终被高价浆压制在低位，根据相关计算无自制浆线的工厂利润已被打到负值，而考虑有自制浆线的大厂，其利润也处于100-200的位置，依然处于薄利的水平。因此下游需求不好的向下压制作用力持续存在且越来越强，单纯从利润角度看，目前浆价上涨空间可能最多跟头部大厂的利润空间一样了。 三三三三三三三三三小 结小 结小 结小 结小 结小 结小 结小 结小 结 虽然纸浆的供应预期减量与外盘报价上涨等利多驱动将持续存在，但过高的纸浆价格已然超过了下游的接受能力之外，6月的新一轮报价普遍成交较差。整体来看，我们认为6月针叶840美元/吨、阔叶770美元/吨的报价，可能更多的是为了促进上一个月报价的成交，未来纸浆的外盘报价有平盘甚至倒车的可能性。目前纸浆市场供需两端博弈依旧，除了基本面的影响外，还需关注宏观资金对浆价的影响，以及市场目前颇为关注的联盛投产的实际情况等对市场情绪波动的影响，盘面预期保持震荡偏弱。 作者简介 周航 中粮期货研究院软商品研究员交易咨询资格证号：Z0018830 郭义豪中粮期货研究院纸浆研究员从业资格证号：F03109499 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。