PX调油逻辑解析

公司资质 ◆报告要点 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 近期PX价格上涨，与海外调油联系不大。一方面美国汽油供应充足，汽油裂解价差低位，美亚之间芳烃价差稳定，美国汽油需求暂未传导至亚洲。另一方面国内近些年PX产能增加迅速，进口依存度逐渐降低，国内PX库存充足，其价格波动与上下游产业开工率更为紧密。未来而言，随着国内PX自给率逐步提升，海外调油对国内PX影响会逐步降低。 研究员 洪润霞咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099黄尚海咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 短期PX市场仍存有上涨预期，但三季度装置重启较多，长线供应偏多，在下游淡季影响下，PX价格呈现近强远弱的态势。但考虑到PX-PTA-聚酯产业链各个环节整体利润偏低，其价格重心主要跟随原油，因而需要重点关注国际油价走势。 联系人 钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360顾振翔咨询电话：027-65777090从业编号：F3033495 近期PX价格低位反弹，加之美国夏季出行高峰来临，汽油需求增加，今年，芳烃调油逻辑影响几何。本文通过对PX生产工艺与调油逻辑解析，结合目前PX国内供应情况，分析一下PX短期的未来走势。 一、PX生产工艺 PX(对二甲苯)由原油炼化加工而来，其生产工艺路线为:原油→石脑油→混合二甲苯(MX)→对二甲苯(PX)。通过原油制备对二甲苯的过程称为炼化一体化路线。此外，还有以石脑油、混二甲苯、凝析油等为原材料，从中间环节制取对二甲苯的工艺路线。 原油经过常减压蒸馏装置生成中间产品石脑油，石脑油经过催化重整装置得到重整油、或者经过乙烯裂解装置得到裂解汽油，重整油、裂解汽油再经过芳烃联合装置，采用歧化和烷基转移、C8芳烃异构化等石油精细化工技术，最终制得对二甲苯。 资料来源：长江期货 1．国内对二甲苯企业主要工艺 按原料和路线长短，分为：短流程MX制PX、长流程石脑油制PX和长流程凝析油（燃料油）制PX。 ①MX制PX为短流程工艺，主要采取吸附分离，把含有PX/MX/OX和乙苯的混二甲苯，吸附 再吸解PX，剩余产品去异构化再获得富含PX的液体，不断重复吸附分离。国内部分规模较小的装置采用MX制工艺。由于MX可采购的数量较少，较少得到应用。 ②石脑油制PX为长流程制工艺，分为轻石脑油和重石脑油，源头是原油。轻石脑油裂解是芳烃抽取出混二甲苯，吸附分离PX；重石脑油是重整抽取出汽油、纯苯、甲苯、C9、混二甲苯等，其中甲苯和C9歧化得到纯苯和混二甲苯，混二甲苯吸附分离得到PX。国内一体化装置均为石脑油（原油）制工艺。部分民营企业外购石脑油进行生产，如福佳大化、青岛丽东。 ③凝析油（燃料油）制PX也是长流程工艺，比石脑油制多了减压蒸馏和加氢裂化。例如国内的福海创和中金石化为凝析油制工艺。 大型炼化项目中的PX生产工艺主要包括抽提蒸馏单元、歧化及烷基转移单元、苯/甲苯分离单元、二甲苯精馏单元、吸附分离单元和异构化单元等。非炼化一体化装置主要是外购石脑油（凝析油、燃料油）、混合芳烃等进行生产。以MX为原料的短流程装置占比仅为6%，其余多为原料自给的炼化一体化生产。 二、芳烃调油 1．调油起因 汽油主要由C4-C12范围的碳氢化合物组成，是烷烃、烯烃和环烷烃混合物。一般由炼厂在一次常减压、二次深加工等各阶段均可出相应的汽油组份（如直馏汽油、催化重整汽油、催化裂化汽油、异构化汽油等等）。但单一的汽油组分一般都达不到实际使用要求和规定标准（主要是发动机性能-辛烷值和环保等各方面的要求），因此在实际出售前都要进行调油。 一般调油为基础油+高辛烷值组分搭配，同时保证蒸汽压、烯烃、芳烃，含氧量、硫含量等达标即可。基础油一般有催化汽油、重整汽油、烷基化油、异构化油。高辛烷值组分一般如MTBE、混合芳烃（甲苯、二甲苯、乙苯）以及乙醇、丁烷等。 而美国随着页岩气改革，裂化比重逐年增加，重整炼能增量有限，夏季相对缺高辛烷值芳烃组分。一般其高辛烷值有四种来源：1、进口VGO（欧洲、俄罗斯），重整自产；2、进口芳烃（以前主要是从欧洲进口；甲苯、二甲苯，混芳因苯含量偏高现较少添加，乙苯一般是通过进口纯苯和自身低价乙烯合成，但仍只能算补充组分）3、乙醇燃料，但因高含氧量、腐蚀等原因，目前大量普及的添加量为10%。4、丁烷和烷基化油，美国丁烷资源过剩，且其高辛烷值可直接添加汽油，但因为丁烷RVP过高，冬季能添加10%，而夏季最高只能添加2%，因此夏季会更缺高辛烷值组分【夏季汽油和冬季汽油标准都有明确的，每年5.1-9.15月只能售卖夏季汽油，一般3-4月是夏季汽油的生产备货季节，而同时也对应其炼厂检修季】。 其中2022年调油逻辑最典型特殊，当年年初乌俄战争带来欧洲能源危机，欧洲先是断天然气至电力出现问题，随后俄罗斯油品出口受限，因此欧洲炼厂开工下降。而对美国来说，其高辛烷值的来源先后出现断层，欧洲芳烃没有出口量，随后制裁俄罗斯后进口VGO量大幅下滑，而进入夏季调油备货后更加重了其高辛烷值缺失，同时22年是自身疫情后欧美的第一次出行的爆发年，因此美国芳烃需求产生了较大的缺口。 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 2．芳烃调油路线介绍 芳烃也称芳香烃，是指分子中含有苯环结构的碳氢化合物，它是石油化工的基本产品和基础原料之一，主要包括苯、甲苯和二甲苯、乙苯等。 芳烃除了化工需求之外，另一大需求就是调油需求，因为其高辛烷值可作为汽油调油料的优良组分，由于PX辛烷值较高，是汽油调油的优良组分，并且在芳烃生产路线中，重整汽油、甲苯和二甲苯都可以作为高辛烷值组分用于调油，满足油品需求，甲苯和二甲苯也可生产化工原料满足化工需求，因此会涉及到芳烃的化工需求与油品需求之间的转换，进而影响PX的供应量。 切换路线主要有两条，一是重整油汽油和芳烃抽提的切换，二是甲苯/二甲苯的调油需求和化工需求的切换。 线路一：在催化重整和芳烃抽提阶段，催化重整根据产品不同可以分为汽油型重整和芳烃型重整。汽油型重整只分离出其中纯苯，将剩下的芳烃保留在重整汽油中，不再进行芳烃抽提；芳烃型重整会将其中纯苯、甲苯、二甲苯分离，用于化工生产。炼厂根据两种重整的效益进行切换，当芳烃重整的经济性高于汽油重整时，进行芳烃抽提，反之则以产出重整汽油为主，芳烃型重整开工的下降将影响PX的产量。 线路二：甲苯和二甲苯特性相似，既可作为高辛烷值调油组分继续调油，也可继续进行歧化/烷基转移/异构化反应，生成PX和纯苯。炼厂也会根据甲苯/二甲苯调油和化工的经济性进行切换。当甲苯/二甲苯的调油利润高于歧化/烷基化/异构化利润时，甲苯/二甲苯会更多的用于调油，减少PX 和纯苯的产出。 资料来源：隆众资讯长江期货 三、调油对PX的影响 1．汽油裂解价差走强提振PX价格 基础油加芳烃重整调油在生产环节对PX最直接的影响就是原料争夺。按生产工艺各环节来看，1）重石脑油催化重整后的重整汽油可以用于芳烃抽提也可以调和汽油；2）混芳（BTX，主要三苯组分）可以吸附分离做PX纯苯，也可以调油；3）甲苯、二甲苯可歧化/异构化，也可以调油。 在汽油经济性更好的情况下，炼厂会选择进行汽油型重整，减少后续芳烃产品的产出。除此之外，芳烃型重整分离出的甲苯和二甲苯凭借自身较高的辛烷值，也能够再次进入调油池进行汽油生产，也就是芳烃调油逻辑。 特别是2022年俄乌冲突后，欧洲和美国汽油裂解价差影响全球市场。对比汽油裂解价差与芳烃价格的历史波动，可以看出：1、当美湾汽油裂解价差超过约17美元/桶时，会明显开始带动芳烃价格的上涨；2、且裂解价差17美元/桶以上时，对芳烃涨跌有较明显指引和支撑。 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 2．贸易流向重塑 PX全球供需的地域性差异和成本差异，导致了PX在全球范围内的流动。在2022年以前，因欧洲原油供应充足，PX价格低于美国，美国进口的大部分PX均来自于欧洲；而亚洲方面，由于中国PX供应存在的缺口，中东与日韩的PX大多流向中国，其中韩国为中国PX进口第一大国。 受2022年芳烃调油事件的影响，美欧PX价差大幅走高，但由于欧洲能源危机爆发，欧洲化工品价格暴涨，美欧价差走弱。为弥补美国芳烃缺口，韩国、文莱、中国台湾等进口来源地区的PX被分流运往美国，导致亚洲PX货源偏紧，国内PX价格大涨。 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 而在2023年美国提前准备，与韩国日本等签订芳烃供应长约，亚洲芳烃提前流入美国，美国芳烃紧缺情况缓解，因而美亚PX价差趋于稳定。 四、PX近况 1．价格走势 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 PXCFR中国当前1032美元/吨，较上月有明显回升，主要是供应端装置检修计划兑现集中兑现，国内方面PX装置有福建联合石化意外降负，青岛丽东，福佳大化，福化集团近期降负，中金石化即将重启，恒力炼化一产线检修，浙石化已重启，东营威联石化五月上旬停车检修45天，首次影响PX开工已经下降至73.2%附近。同时海外负荷因恒逸文莱装置意外降负下降至72.2%附近。受减产影响，4月PX社会库存为455.62万吨，环比-3.85%，同比+4.31%。月度库存环比降低，同比上升，同时预计5-6月份PX社会库存降幅较大。 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 但考虑到PX进修一般都在40-50天左右，因而在装置重启之后，长线供应较多，市场偏空。 2．原料方面 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 由于经济不景气，目前日本石脑油价格在653.25-657.75美元/吨，其裂解装置的平均开工率仅在80%左右。6月份部分日韩公司石脑油裂解装置开工率不到90%，石脑油库存维持高位。 3．进出口 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 4月中国PX进口71.9万吨，较上月增加2.79万吨，涨幅为4.03%。2024年1-4月累计进口量为307.75万吨，较去年同期增加15.94万吨，涨幅为5.46%。4月进口量增加，涨幅为4.03%，主因为国内PX集中检修，产量有降低。 4月中国PX出口0吨，较上月稳定。2024年1-4月累计出口量为0.24万吨，较去年同期增加0.24万吨。 截止23年底，PX进口依存度已从2020年的46%下降至21%左右。随着国内产能投产加速，进口依存度有望继续下移。 4．利润方面 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 截至目前，美汽油裂解价差处于近三年低位，库存方面同样处于近三年高位，虽然夏季出行高峰来临，但美国对于调油需求大概率并不明显。而国内方面，PX-石脑油价差持续走高，且国内库存方面也是高于往年，加之未来开工恢复预期，短中期PX供应充足，海外调油对其影响不会太大。 五、总结 近期PX价格上涨，与海外调油关系不大。一方面美国汽油供应充足，汽油裂解价差低位，美亚之间芳烃价差稳定，美国汽油需求旺季暂未传导至亚洲。另一方面国内近些年PX产能增加迅速，进口依存度逐渐降低，国内PX库存充足，其价格波动联系与上下游开工更为紧密。 短期PX市场仍存有上涨预期，但三季度装置重启较多，长线供应偏多，在下游淡季影响下，PX价格呈现近强远弱的态势。但考虑到PX-PTA-聚酯产业链各个环节整体利润偏低，其价格重心主要跟随原油，因而需要重点关注国际油价波动。 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分