新能源行业2024下半年展望20240615

全文摘要 光伏市场被视为具有巨大潜力和发展前景的领域，尤其是逆变器和储能技术方面。尽管上半年市场遭遇一些波动，下半年市场预计将会复苏，并受益于国家相关政策的支持，特别是那些旨在提高装机效率的 措施。逆变器因其成本效益高被认为是公司未来增长的关键因素之一。与此同时，储能技术也被视为光 伏产业的潜在增长点。电力运营商板块上半年表现良好，特别是在新能源利用率和5G建设方面，下半 年预计将进一步聚焦中小企业的发展潜力。尽管存在挑战，如新建项目利用率的下降，但风电和光伏成 本的大幅降低加上政策支持预计将对运营商板块产生正面影响。多晶硅行业近期经历了一轮大规模的投 资和产能扩张，导致供应过剩和价格暴跌，但随着行业调整和技术进步，预计将迎来新的增长周期。光 伏玻璃市场则经历了从供给短缺到过剩的过程，价格经历了剧烈波动，未来供需关系预计将趋向紧张。总体来看，光伏行业的未来发展充满机遇，但也伴随着调整和整合的压力。 章节速览 ● 00：00 下半年光伏市场展望与策略分析团队看好光伏市场的未来，特别是在逆变器和储能领域。尽管上半年市场有所波动，但预计下半年将有 所回升。国家相关政策的出台对运营商有利，尤其是在提升装机效率方面。同时，管理团队重视长期增 长和分红，满足投资者需求。逆变器作为产品方向之一，因其成本优势被看作是未来增长的关键。此 外，储能作为光伏产业的第二成长曲线，值得进一步探索。 ● 02：56 上半年运营商情况分析与展望国家政策引导下，运营商板块在上半年表现良好，尤其是在新能源利用率及5G建设等方面。预计下半 年将进一步聚焦在中小企业的成长潜力上。同时，尽管存在一定的挑战，如新建项目的利用率可能下 降，但由于风电和光伏的成本大幅下降，加上政策的支持，预计将对运营商板块产生积极影响。此 外，部分企业通过优化管理与提高分红比例等方式，增强了市场竞争力。未来，随着需求端的进一步发 展，特别是在节能减排领域的进步，预计运营商板块将迎来新的发展机遇。 ● 13：10 内地电力供应与光伏行业展望今年上半年电力装机表现出色，尤其在风电和光伏领域。预计未来几年，得益于政策支持和技术进 步，我国电力供应将继续增长。光伏行业中，逆变器市场增长确定性较高，主材价格因供需关系和市场 竞争而波动。尽管面临产能过剩和价格压力，但行业发展有望通过技术创新和产业调整实现长期增长。 ● 23：28 多晶硅行业：供给过剩与价格波动随着21至22年间高额利润的吸引，多晶硅行业迎来了大规模的新投资，企业加速扩产导致供给井喷现 象。2022年底全球多晶硅产能同比增长72%，产量达70%，且国内月供应量由去年1月的11万吨增至4月 的19.4万吨，超出产能预期。然而，因供过于求，多晶硅价格自年初的199万元/吨暴跌至年末的6.5万元/吨，并于疫情期间降至4万元/吨以下，大部分中国企业已面临现金成本以下的亏损状态。预计未来 将出现大幅减产和淘汰落后产能，尽管如此，新增产能增速仍被显著放缓，预计年底产量仅增 长 11%，而年产量仍将增长28%。需求方面，受全球光伏新增装机推动，预计光伏多晶硅终端需求将实现 逐年增长，同时N型材料比例快速提升。整体看来，多晶硅市场短期内将持续供过于求状态，价格预计 在三季度出现反弹后仍维持低位，直至2026年进入新的上行周期。 ● 26：56 光伏玻璃市场分析：供应增加与需求增长引发价格波动光伏玻璃市场经历供给增长及需求提升导致的价格波动。年初由于供给不足，价格持续下跌，但随后随 着供给量的显著增加和需求端的快速反弹，市场经历了价格的快速上升。尽管如此，随着市场的逐步饱 和和技术升级的限制，预计未来供需关系将趋于紧张，市场利润率面临下行压力。新产能的投放将进一 步加速这一进程，但也将面临着产能过剩的风险。 ● 31：50 下半年关注光伏行业运营商与政策变动对上半年光伏玻璃市场的反弹及景气度变化进行了回顾，并指出当前关注的重点转向下半年的光伏行业 运营商和相关政策调整。特别强调了运营商板块的PE及PB比率分析，以及对高新规板块和光伏锂、包 晶硅等领域的谨慎态度。同时，提到了行业供需关系、毛利率维持及政府层面可能带来的行业整合和景 气度转变机遇。 要点回顾 下半年光伏市场的主要关注点在哪里？为什么认为运营商在下半年会获得利好？ 下半年我们在光伏领域的展望主要聚焦在逆变器方面的发展。尽管上半年光伏板块出现过短暂反弹，但我们仍然对逆变器产品的未来持乐观态度。国家已出台相关政策来协调新增装机利用率，虽然全年项目 有可能面临下调，但对于速度较快的投资企业来说，腾出的空间仍是个利好，能确保未来的盈利增长及 发电量上升。 对于运营商管理层在动能政策上的重视程度如何？ 运营商管理层非常重视美股分红和经济增长，这也满足了长线投资者的需求。 关于利用率下降，市场存在哪些分歧？ 市场对利用率下降的理解存在分歧，但新建项目的利用率下降有限，而且随着风电和光伏装卸成本大幅下降，大型化和功率提升下的项目仍能保持良好回报率，利用率底限虽为阶段性降低，但在总体发电方 面起到缓冲作用。 下半年在需求端有哪些期待或挑战？ 期待节能减排行动方案对高效能用能工业商业用户的绿电推广有所提升，并希望通过政府后续文件明确该方向。当前更侧重于供应端的协调，但从历史经验来看，还需加强电网配套和整体效率协调以支持快 速增长的风光产业。 覆盖范围内运营商股票表现如何？ 二季度内所覆盖的运营商股价表现不错，主要原因在于业绩报告中显示出去年分红比例的提升，且预计未来几年股息有望继续增长，特别是分红比例高于过去水平的企业，有可能吸引大量新能源投资。 中国电力管理层如何看待2024年的盈利表现与分红策略？ 中国电力管理层在三月的业绩会上明确表示，尽管面临一些挑战，但预计其2024年及以后由母公司 收购 的项目仍能为公司带来积极的盈利贡献。因此，管理层计划保持或适度增加每股分红，并强调总体分红 将继续增长，即使某些公司的分红比例可能因经营状况而有所调整。 2024年中国内地供电情况展望如何？ 根据分析师预测，2024年中国内地装机容量增速较为乐观，尤其在经历2023年的亮眼表现后，有望实 现连续几年的增长态势。然而，关键因素在于海上风电项目的冬季退订情况，相较于去年，预计2024年 该领域会有改善，从而推动整体新增装机量持续增长。 为什么风电机组的单位售价持续下滑？ 风电机组单位售价下降的主要原因是供应链规模化生产带来了显著的成本降低，再加上行业内激烈的竞争环境，使得风电机组售价自2022年起就一直在走低。当前市场上的单位售价已回到每千瓦约1500至1505元水平，但由于技术和经济环境的变化以及大功率机型仍在发展，难以判断是否会出现 进一步反弹。另外，市场需求减缓也可能对电价产生负面影响。 光伏行业下半年展望及其近期发展趋势是什么？ 光伏行业下半年增长势头依然强劲，尤其是在逆变器领域。尽管近年来光伏产业链各环节出现供给过剩和产品价格大幅下跌，导致全行业普遍出现亏损，但逆变器凭借较高的利润率继续维持较好的表现。预 计2023年全球新增装机增速将放缓至23%-480GW，但在组件价格大幅下跌的影响下，光伏发电经济性 增强，2024年全球新增装机仍将实现约23%的增长。此外，政府已采取一系列政策措施，旨在引导行业 回归理性和健康发展，消除恶性竞争现象，促进光伏市场稳定增长，并期待行业前景逐步好转。 医院环节与其他环节的区别及影响因素有哪些？ 在医院行业中，与其他环节相比，其特点在于供应链环节间存在较高的异质性和海外市场的较大比重。尽管如此，海外光伏市场需求旺盛，导致部分企业在去年实现了毛利率大幅提升，如阳光电源和固德威，尽管智能家具领域的毛利率面临下行压力，但由于产品差异较大，仍能保持相对较高的水平。 2021至2022年间，在高额利润的驱动下，多晶硅行业迎来了大规模扩张，多家企业加速扩产，导致全 球多晶硅产能同比增长72%，产量同比增长70%。然而，随着供应过剩局面的加剧，多晶硅价格 自2023年初一路暴跌，目前已跌至所有中国企业现金成本之下，且全行业普遍陷入严重亏损状态。预计 未来几个月会出现大幅减产和落后产能退出，新增产能增长放缓，但全年产量仍将同比增长28%，而在 明年产量有望小幅下降。 多晶硅供需情况及其未来展望如何？ 尽管全球光伏新增装机将推动终端需求在未来两年内分别同比增长18%和16%，同时N型硅片占比显著提 升，但考虑到硅片产量远超终端需求且部分产能为无效供给，当前阶段的实际供需失衡可能并不像数据 显示那样严重。预计多晶硅价格将在短期内从非理性水平反弹，但在2024至2025年仍将处于低位，只 有少数企业能够盈利。直到2026年，在落后产能淘汰和需求进一步增长后，将 迎来新的明显上升周期。 光伏玻璃板块当前市场形势与前景如何？ 在经历了一段时间的价格下跌后，由于供给增加和组件产量大幅增长，光伏玻璃价格在三月份曾短暂回升。然而，随着组件价格下降和开机率提高，叠加库存积累，四月份至六月份期间，光伏玻璃价格出现 下跌，尤其在六月份更是跌破了今年最低点。尽管短期内利用率回升带动新产能点火加快，预计下半年 尤其是第四季度，供需矛盾将进一步加剧。预计2025年底全球产能同比增长仅7%，增速显著放缓，但考 虑新产能爬坡期等因素，产量增长率仍将保持较高水平。需求方面，由于全球装机增长和双玻渗透率提 升，预计今明两年需求将以约21%和18%的速度增长，供求失衡将继续存在，行业利润率将持续下降，底 部尚未到来。 上半年选股策略中，光伏玻璃领域有何观察及转折点？ 在上半年，我们注意到光伏玻璃行业出现了反弹景气度，并据此把握了部分投资机会。然而，随着库存逐渐提升且市场需求放缓，整体货场情况正加速向库存压力方向转化。因此，我们密切关注到了光伏玻 璃市场的拐点，并认为运营商领域的景气度将在下半年继续带动行业发展。 如何看待运营商板块当前的投资价值及其前景？ 目前来看，运营商板块处于历史五年平均水平之下，尤其是用市净率衡量时更为明显。尽管部分运营商由于高估值导致短期亏损，但基于行业供需关系分析和近期电杆利息政策强化等因素，我们认为下半年 运营商板块仍具有较好的投资机遇，特别是在盈利增长方面值得关注。同时，我们也预计绿电补贴政策 会有所改善，使得像农业电力、华能电力和中国电力这样的头部企业在中期增长上具备较高可信度。 对于光伏锂离子电池及包晶硅行业的看法是什么？ 整体上，我们对光伏锂离子电池及包晶硅行业的未来持谨慎态度，特别是多晶硅板块。市场普遍认为目前的价格已接近成本价，协会也给出了适度宽松的指导方针。不过，我们认为若政府层面能够协调行业 整合，有望改变这一局面。尽管如此，考虑到股价已跌至三年低位，仍存在一定的投资机会，但这更多 依赖于行业状况是否有实质性改善，而非纯粹的价格回调。