尿素2024下半年走势展望：尿素产能过剩，是否为时尚早？

尿素产能过剩，是否为时尚早？—尿 素2024下半 年走 势 展 望 能化产业服务中心 2024-7-2 核心观点： 供应：尿素下半年新增产能压力依然存在，但实际投产需持续跟踪，多数产能投产有延迟。受尿素装置检修影响供应收紧，从日均产量来看，预计的供应压力兑现不及预期。另外库存水平较往年并未出现明显累库，反而持续去库，整体库存水平处于偏低位，下半年重点关注库存变动情况。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 研究员： 需求：2024下半年尿素行情仍以需求季节性主导节奏，7月初尿素经历下游集中补库后成交有所转弱，即将进入农需淡季。8月延续农肥淡季，叠加煤炭季节性旺季接近尾声，价格或承压。9月开始小麦有用肥需求，加上淡季储备和出口需求，预计需求会有增量，另外关注房地产预期和现实情况对整体盘面和尿素工业需求的影响。 卢哲咨询电话：027-65777101从业编号：F3005317投资咨询编号：Z0012125 曹雪梅咨询电话：027-65777102从业编号：F3051631投资咨询编号：Z0015756 价格：正值尿素主要的农业需求接近尾声，复合肥需求也在减弱，预计价格会有一定承压，且出口和储备也需要低价货源，但考虑到尿素低库存状态、后续有小麦底肥和复合肥需求衔接以及出口旺季，价格下行空间比较有限，下半年运行区间参考1950-2300。 联系人： 操作建议：09合约整体预期先弱后强，逢低布局多单。01合约有淡储需求叠加出口旺季，可在向上修复阶段逢低布局多单。套保方面，淡储企业可在收储前在01合约锁定低价，收储后在05合约做卖出套保。 张英咨询电话：027-65777103从业编号：F03105021 风险提示：农业施肥节奏、出口招标情况、尿素装置减产检修情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动 目录 一、2024上半年尿素行情回顾...........................................................................................................3二、尿素供应分析................................................................................................................................41.尿素产能及产量........................................................................................................................42.成本利润分析............................................................................................................................5三、尿素需求分析................................................................................................................................61.尿素需求总览............................................................................................................................62.尿素农业需求............................................................................................................................73.尿素工业需求............................................................................................................................84.尿素出口需求............................................................................................................................95.尿素淡储需求..........................................................................................................................10四、尿素库存分析..............................................................................................................................11五、2024下半年尿素运行逻辑推演及行情展望.............................................................................111. 2024下半年尿素运行逻辑推演..............................................................................................112. 2024下半年尿素行情展望......................................................................................................12 一、2024上半年尿素行情回顾 2024年1-2月，气制尿素装置检修较往年有所推迟，同时下游需求节前停工，尿素企业收单压力较大，中原地区尿素企业开始降价预收春节订单。随着出厂价持续下跌，下游拿货情绪好转，中间贸易商囤货意愿增加，厂家收单有所改善，河南、山西、河北地区多数尿素厂家待发订单基本持续到节后，价格开始向上修复。3月份国内气头装置检修开始陆续恢复，供应压力逐步增加，出口法检持续收紧，农业工业需求减弱，国内主流交割区尿素出厂报价整体呈现下跌趋势。4月下旬至6月初，国内煤头装置开始轮动检修，日均产量较2023下半年有所下降，预期的供应压力兑现不及预期。出口方面，国内外价差倒挂，法检依旧严格，但国内正值夏季肥生产旺季，复合肥厂开工持续高位，同时东北地区追肥跟进，供应减少需求旺盛国内主流地区尿素出厂价坚挺上涨。6月复合肥厂开工下降，去库状态转化为累库状态，对尿素的需求支撑减弱，价格出现回调。6月底供应逐步恢复，部分地区农业需求支撑，呈现震荡格局。 资料来源：博易云，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 二、尿素供应分析 1.尿素产能及产量 2024年尿素计划新增产能467万吨，上半年实际投产仅有兖矿鲁南40万吨产能，其他尿素装置的投产计划暂时延缓。2024下半年尿素新增产能压力依然存在，实际投产情况仍需在2024下半年持续关注，或有部分装置仍会推迟投产。2024年下半年来看，投产或改造计划主要有晋煤恒盛60万吨、晋开延化80万吨、龙华矿业80万吨、山东瑞银40万吨、安徽泉盛90万吨，其中龙华与延化在7月份投产确定性更大，安徽泉盛与瑞星预计三季度可实现投产。2024下半年随着新增产能兑现，预计整体开工率维稳的情况下日均产量将会逐步提升。 资料来源：卓创资讯，长江期货 2024上半年全国尿素平均开工率78.38%，总产量3181.1万吨，同比去年增加259.5万吨，增幅8.88%，日均产量维持在17-18万吨水平。从尿素的生产节奏来看，生产旺季一般集中在一二季度，其中3-5月是高峰期，下半年生产会相应降低。近年来为保障春耕旺季化肥供应，各地区推动本地化肥生产企业缩短停产时间，努力开工生产，提高产能利用率。由于全国总体上3月开始进入春耕肥旺季，春耕旺季前的2月尿素产量逐年提升，春耕旺季尾期5月尿素产量呈现下降趋势。2024年2月尿素日均产量接近19万吨高位，月度产量528.4万吨，同比增加15.1%。下半年受到淡季检修和冬季限气影响，日均产量会出现阶段性减少。总体而言，随着尿素新增产能的投产和部分产能置换，尿素供应压力会逐步显现，另外关注夏季限电减产和装置检修对供应的影响。 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 2.成本利润分析 尿素固定床生产工艺以无烟块煤为主，水煤浆工艺以无烟粉煤和末煤为主，目前化工煤以市场价采购，成本端仍受煤炭价格影响较大。固定床工艺和水煤浆工艺的区别主要体现在前期投资和原料资源不同。原料资源丰富、制备成本最低的水煤浆工艺将在未来尿素价格上涨中具有竞争性优势。水煤浆用煤单耗更高，但多采用烟煤生产，比固定床用的无烟煤单价略低，耗电同时较固定床偏低。无烟煤价格从2021年上涨至2000元/吨后价格中枢处于1500-2000元/吨，今年无烟煤价格波动幅度缩小，目前1200-1300元/吨，成本扰动对尿素价格影响有所减弱。尿素生产利润先增后降，再增再降，最低达到3.5%，最高10.5%。国内煤炭产量稳定以及进口煤补充，下游需求疲弱，煤炭供应过剩问题逐步放大带动煤化工品价格中长期重心下移。从成本利润角度来看，煤炭占据尿素生产成本近70%。下半年尿素价格仍会受到煤炭价格向下的影响，密切关注煤炭价格变化。 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：iFIND，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：iFIND，长江期货 三、尿素需求分析 1.尿素需求总览 我国尿素下游需求分为农业需求和工业需求，其中农业需求为农作物直接施用和生产复合肥后间接施用，占到总需求的65%左右，工业需求为脲醛树脂、三聚氰胺、车用尿素、电厂脱硝以及精细化工等领域，占到总需求35%左右。从尿素消费结构变化来看，自我国提倡推进化肥施用的减量增效行动，尿素的农业需求开始呈现下滑趋势，近年来跌势趋缓。工业需求方面脲醛树脂和三聚氰胺受房地产影响也呈现小幅下滑趋势。随着国家环保要求趋严，车用尿素、电厂脱硝需求虽然所占份额较小但保持稳定增长态势。2024年1-5月尿素表观消费量2641.7万吨，比去年同期增加297.78万吨，增幅12.7%。上半年月度表观消费量位于历史高位，主要来自于农业需求的增长，工业需求方面板材和三聚氰胺维持稳定为主，车用尿素和电厂脱硫脱销虽然在消费结构中占比较小，但是近年来成为尿素需求增量渠道之一。 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 2.尿素农业需求 近年来我国尿素农业消费跌势放缓。由于地缘冲突引发粮食危机的担忧，国家一直强调粮食安全的重要性，同时不断加大对农民的补贴政策，进一步调动了农民种粮积极性，我国粮食种植面积呈现小幅增加态势。2022年我国粮食播种面积118332千公顷（177498万亩），比2021年增加701千公顷（1052万亩），增长0.6%。据农业农村部市场预警专家委员会预测，我国2023/24年度玉米播种面积43470千公顷，较上一年度增加400千公顷，增幅0.93%，大豆播种面积10443千公顷，较上一年度增加200千公顷，增幅1.95%。根据经合组织-粮农组织农业展望的预测，到2030年全球玉米、大豆的收获面积将相比2021年分别增长2.36%和2.81%。农产品种植面积的增长有利于化肥需求