以具有吸引力的估值进行紧张的铝供应交易的主要受益者

总结：

中国虹桥（股票代码：1378 香港）被预测为在当前铝供应紧张、需求增长的环境下，将从单位利润率的扩张中受益。全球铝（Al）供应紧张的原因包括中国的产能控制和铝土矿供应中断，而需求增长则来自于中国房地产政策的调整后，电动汽车和太阳能发电的增长，以及稳定的建筑需求。预测显示，到2024年，铝/氧化铝价格将分别上涨4.5%和10%，并在2025年继续保持高位。

虹桥在2024年和2025年的盈利增长预计将分别为61%和5%，这一增长率略高于彭博社的共识预期。虹桥预计，铝价格上涨1%将对其收益产生4%的积极影响。尽管其股价自年初以来有所回升，但其估值仍处于中期周期阶段，即6倍的2024年市盈率，并且相对于全球同行存在较大折价。目前的股价提供了7%的诱人收益率。

虹桥的TP（目标价格）为17.9港元，基于8.5倍的2024年市盈率，这一数值较历史平均远期市盈率6倍高出1个标准差（SD）。与全球铝业平均市盈率16倍、中国铝业H股市盈率9.7倍相比，虹桥的估值被认为不过分。

此外，虹桥的产能控制策略、氧化铝和铝土矿的垂直整合模式，以及自备电厂的运营，都是其竞争优势所在。这些因素共同作用，使其能够从铝行业的周期性波动中获得稳定的利润增长。

在需求侧，中国汽车和太阳能领域的需求增长预计将推动铝的细分市场需求。全球铝需求预计将在未来几年增长，尤其是来自太阳能领域的需求。全球平衡预计将在2024年至2025年间从盈余转为赤字，这将对铝价产生积极影响。

风险方面，全球经济放缓可能会影响铝和氧化铝价格，同时，投入成本如铝土矿、煤炭和电力价格的大幅增加也是一大风险点。

虹桥在中国的铝产量约为全球市场的9%，拥有广泛的制造基地，覆盖多个省份，同时也通过在印度尼西亚和几内亚的铝土矿开采项目实现了全球布局。其自备电厂的运营有助于降低电力成本，而氧化铝和铝土矿的垂直整合模式则确保了原料的稳定供应。

总的来说，虹桥在铝行业的定位良好，特别是在当前铝供应紧张的市场环境下，其通过垂直整合、自备电厂和稳定的原料供应，有望实现持续的盈利增长。