策略周观点2024年第21期：美联储下调降息预期，国内通胀仍较温和

——策略周观点2024年第21期 ⚫A股主要股指涨跌互现，一级行业中交通运输业跌幅居前：6月11日-6月14日当周A股主要股指跌多涨少，其中沪深300跌幅最大，当周下跌0.91%，上证综指（-0.61%）跌幅次之。申万一级行业跌多涨少，其中交通运输、农林牧渔、食品饮料行业跌幅较大。 ⚫两市成交额环比有所回落，电子板块交投最为活跃：6月11日-6月14日周内两市日均交易额为7447.89亿元，环比上周回落3.07%。分行业来看，电子板块交投最为活跃，6月11日-6月14日当周电子行业成交额为5731.26亿元位居第一，电力设备、医药生物位列第二和第三。 ⚫本周北向资金净流出A股市场：截至6月14日收盘，本周沪深两市资金流入资金6202.60亿元，本周大单净额BBD为-324.37亿元。6月11日-6月14日北向资金买入成交金额为1671.99亿元，当周净流出171.38亿元，净流出额周环比大幅回落423.07%。 政策继续加力，信心逐步改善超长期特别国债发行上市，财政扩张支持经济发展 ⚫多数行业估值仍低于历史50%分位数水平：截至6月14日收盘，在A股主要指数中，上证50动态市盈率历史分位最高，当前处于2010年以来约60.70%分位数水平。分行业看，截至6月14日，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，仅六个行业市盈率超过历50%分位数。 4月经济数据披露，房地产政策调整 ⚫投资建议：海外方面，5月美国核心CPI数据回落，通胀压力有所减轻。美联储在6月议息会议后宣布联邦基金利率的目标区间维持5.25%到5.50%。相对于3月议息会议，本次点阵图变动较大，从预测中位值看，联储官员预计今年仅降息25bp。在通胀数据回落和美联储点阵图偏鹰的影响下，市场预期9月份降息概率较高，美债利率回落，道指震荡，标普500指数与纳指连续回升。国内方面，5月数据显示CPI同比温和上涨，PPI同比跌幅收窄，物价水平总体仍偏低。5月M2增速回落至7%，M1同比下降4.2%。前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。关注5月核心经济数据表现。行业配置方面，建议关注：1）继续把握发展新质生产力、设备更新及消费品以旧换新主线；2）成长板块景气度有所改善，红利风格防御性配置依然得到资金青睐。 ⚫风险因素：政策变动风险；企业盈利不及预期；经济数据不及预期。 正文目录 1市场指标...........................................................................................................................31.1市场涨跌幅............................................................................................................31.2市场成交额............................................................................................................42流动性指标.......................................................................................................................52.1市场资金流向........................................................................................................52.2北上资金................................................................................................................63估值水平...........................................................................................................................63.1主要宽幅指数估值................................................................................................63.2申万一级行业估值................................................................................................74一周财经要闻...................................................................................................................75投资建议...........................................................................................................................86风险提示...........................................................................................................................8 图表1：6月11日-6月14日当周主要指数涨跌幅（%）............................................3图表2：6月11日-6月14日当周申万一级板块涨跌幅（%）....................................3图表3：A股日成交额（亿元）......................................................................................4图表4：A股主要宽幅指数单日成交换手率（%）.......................................................4图表5：6月11日-6月14日当周申万一级行业成交额（亿元）...............................5图表6：市场资金流向（亿元）......................................................................................5图表7：北向资金周成交额与成交净买入额（亿元）..................................................6图表8：主要宽幅指数当前估值水平（%）...................................................................6图表9：申万一级行业当前估值水平..............................................................................7图表10：6月11日-6月14日财经要闻.........................................................................8 1市场指标 1.1市场涨跌幅 6月11日-6月14日当周A股主要股指涨跌互现，其中沪深300跌幅最大，当周下跌0.91%，上证综指（-0.61%）跌幅次之。科创50（2.21%）和创业板指（0.58%）有所上涨。 6月11日-6月14日当周申万一级行业跌多涨少，其中交通运输、农林牧渔、食品饮料行业跌幅位居前列，分别下跌3.72%、2.99%、2.89%。通信（6.01%）、电子（4.67%）和计算机（3.66%）行业涨幅居前。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 1.2市场成交额 6月11日-6月14日周内两市日均交易额为7447.89亿元，环比上周回落3.07%。 6月11日-6月14日当周主要宽幅指数换手率均有所提升，其中科创50换手率回升幅度最大，上证50次之。 分行业来看，电子板块交投最为活跃，6月11日-6月14日当周电子行业成交额为5731.26亿元位居第一，电力设备、医药生物位列第二和第三，成交额分别为2205.50亿元和2040.05亿元。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 2流动性指标 2.1市场资金流向 截至6月14日收盘，本周沪深两市资金流入额为6202.60亿元，本周大单净额BBD为-324.37亿元。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 注：数据截至2024年6月14日 2.2北上资金 6月11日-6月14日北向资金买入成交金额为1671.99亿元，卖出成交金额1843.37亿元。北向资金当周净流出171.38亿元，周环比大幅回落423.07%。 资料来源：Wind，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 3估值水平 3.1主要宽幅指数估值 截至6月14日收盘，在A股主要指数中，上证50动态市盈率历史分位最高，当前处于2010年以来约60.70%分位数水平。 3.2申万一级行业估值 分行业看，截至6月14日，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，非银金融（55.46%）、煤炭（60.20%）、基础化工（63.40%）、建筑材料（59.14%）、汽车（52.10%）、房地产（66.13%）超过历史50%分位数；社会服务、电力设备、计算机、轻工制造、建筑装饰、国防军工、纺织服饰、环保行业则低于历史10%分位数。按行业当前动态市净率所处2010年来历史分位数划分，仅煤炭、石油石化、公用事业行业超过历史50%分位数，分别为75.30%、65.23%、58.35%，社会服务、电力设备、非银金融、农林牧渔、综合、计算机、商贸零售、轻工制造、建筑装饰、机械设备、传媒、医药生物、建筑材料、美容护理、纺织服饰、房地产、环保行业低于历史10%分位数。 4一周财经要闻 5投资建议 海外方面，5月美国核心CPI数据回落，通胀压力有所减轻。美联储在6月议息会议后宣布联邦基金利率的目标区间维持5.25%到5.50%。相对于3月议息会议，本次点阵图变动较大，从预测中位值看，联储官员预计今年仅降息25bp。在通胀数据回落和美联储点阵图偏鹰的影响下，市场预期9月份降息概率较高，美债利率回落，道指震荡，标普500指数与纳指连续回升。国内方面，5月数据显示CPI同比温和上涨，PPI同比跌幅收窄，物价水平总体仍偏低。5月M2增速回落至7%，M1同比下降4.2%。前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。关注5月核心经济数据表现。行业配置方面，建议关注：1）继续把握发展新质生产力、设备更新及消费品以旧换新主线；2）成长板块景气度有所改善，红利风格防御性配置依然得到资金青睐。 6风险提示 政策变动风险；企业盈利不及预期；经济数据不及预期。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上