锌周报：风险偏好较低，锌价重心下移

2024年6月17日 风险偏好较低锌价重心下移 核心观点及策略 上周沪锌主力期价偏弱震荡。宏观面看，美国5月通胀回落，美联储利率维持不变，但点阵图显示年内降息一次，较市场预期偏鹰。尽管随后的PPI数据及上周申请失业金人数超预期利好降息预期，但市场仍在消化点阵图影响，风险偏好较低。国内通胀平稳，5月社融数据边际回暖，信贷结构性待改善。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，内外周度加工费为2500元/金属吨和15美元/干吨，环比分别持平及减少5美元/吨，锌矿供应紧张的情况未有缓解，原料紧张及利润欠佳对炼厂生产依旧构成约束。不过随着沪伦比价回升，锌锭进口亏损收窄，保税区货源增加，少量进口锌锭流入市场，关注进口流入对炼厂潜在减产影响的抵消情况。需求端看，节后初端企业开工涨跌互现，铁塔订单增多利多镀锌企业，基建及交通订单尚未明显变化；淡季下订单减少，压铸锌企业开工下滑；终端订单不佳压制氧化锌企业开工。不过锌价回落，下游逢低点价提货带动库存缓慢去库，给与锌价下方一定支撑。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，近期锌价走势延续受宏观面驱动，美联储点阵图偏鹰，同时国内5月金融数据疲软，市场风险偏好较弱。当前矿冶矛盾尚存，下游刚需补库带动缓慢去库，给于锌价支撑，但宏观谨慎、进口锌流入及消费淡季，拖累锌价走势。预计短期锌价延续偏弱运行，下方关注23000整数支撑。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：观望或待调整结束逢低做多风险因素：市场情绪转向，海外供应扰动 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 端午假期后沪锌主力换月至2408合约，期价开盘如期补跌，随后围绕23500关键支撑位震荡运行，最终收至23540元/吨，周度跌幅2.71%。周五夜间低开上行，收至23400元/吨。伦锌探底回升，最终收至2790元/吨，周度涨幅0.65%。 现货市场：截止至6月14日，上海0#锌主流成交价集中在23530~23670元/吨，对2407合约报价贴水10~30元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23550-23685元/吨左右，对2407合约报价升水5元/吨，对上海现货溢价升水30元/吨。广东0#锌主流成交于23555~23690元/吨，对2407合约报价在升水0~15元/吨，对上海现货报价升水30元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于23540~23920元/吨，对2407合约报贴水10到升水30元/吨，津市较沪市升水20元/吨。总的来看，前半周下游逢低点价较多，后半周才买情绪减弱，刚需补库为主，贸易商出货增多，现货升水上行乏力。 库存方面，截止至6月14日，LME锌锭库存254200吨，周度减少6625吨。上期所库存125408吨，较上周减少1745吨。截止至6月13日，社会库存为19.6万吨，较周二减少0.35万吨，较上周四减少0.37万吨。其中上海地区录减明显，仓库到货减少且下游低价采购提货；广东地区录减，因仓库到货不多，下游逢低点价；天津地区录增，尽管下游不断提货，但周内紫金到货较多，库存增加。 宏观方面，美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%，为近两年来的最低水平；5月CPI环比持平，为2022年7月以来最低水平。5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%，为三年多以来的最低水平；核心CPI环比增长0.2%，预期为持平于0.3%。美国5月PPI环比下降0.2%，创2023年10月以来最低，预期为上涨0.1%，前值上 涨0.5%；核心PPI环比保持不变，预期为上涨0.3%。5月PPI同比上涨2.2%，低于预期的2.5%，前值2.2%。美国上周初请失业金人数增加1.3万人24.2万人，创去年8月12日当周以来新高，预期22.5万人。至6月1日当周续请失业金人数升至182万人，高于预期的179.8万人。 美联储如期将利率政策按兵不动，维持在5.25%至5.50%。更新的点阵图显示绝大部分票委认同年内将会降息，中值来看预期为1次。美联储主席鲍威尔在记者会上表态较为克制，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，还需更多积极的数据。 中国5月CPI同比上涨0.3%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨0.6%；环比则季节性下降0.1%。5月PPI环比上涨0.2%，自去年11月份以来首次转正，同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%。5月新增社融20692亿元，同比多增5132亿元；5月新增人民币贷款9500亿元，同比少增4100亿元；其中5月居民信贷新增757亿元，其中居民短贷新增243亿元，中长贷新增514亿元（同比少增1170亿元），均处于历史同期低位。5月M2同比再下降0.2个百分点至7.0%，M1同比继续走低至-4.2%，信用扩张力度有待提振。 上周沪锌主力期价偏弱震荡。宏观面看，美国5月通胀回落，美联储利率维持不变，但点阵图显示年内降息一次，较市场预期偏鹰。尽管随后的PPI数据及上周申请失业金人数超预期利好降息预期，但市场仍在消化点阵图影响，风险偏好较低。国内通胀平稳，5月社融数据边际回暖，信贷结构性待改善。基本面看，内外周度加工费为2500元/金属吨和15美元/干吨，环比分别持平及减少5美元/吨，锌矿供应紧张的情况未有缓解，原料紧张及利润欠佳对炼厂生产依旧构成约束。不过随着沪伦比价回升，锌锭进口亏损收窄，保税区货源增加，少量进口锌锭流入市场，关注进口流入对炼厂潜在减产影响的抵消情况。需求端看，节后初端企业开工涨跌互现，铁塔订单增多利多镀锌企业，基建及交通订单尚未明显变化；淡季下订单减少，压铸锌企业开工下滑；终端订单不佳压制氧化锌企业开工。不过锌价回落，下游逢低点价提货带动库存缓慢去库，给与锌价下方一定支撑。 整体来看，近期锌价走势延续受宏观面驱动，美联储点阵图偏鹰，同时国内5月金融数据疲软，市场风险偏好较弱。当前矿冶矛盾尚存，下游刚需补库带动缓慢去库，给于锌价支撑，但宏观谨慎、进口锌流入及消费淡季，拖累锌价走势。预计短期锌价延续偏弱运行，下方关注23000整数支撑。 三、行业要闻 1、截至至6月14日当周，国产锌矿加工费均值2500元/金属吨，环比持平；进口矿加工费15美元/干吨，环比减少5美元/干吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。