海内外与网内外需求共振，国内变压器企业迎成长良机

电力变压器行业深度报告

电力变压器作为电力设备的核心组件，在全球“再电气化”的进程中扮演着重要角色。随着能源生产和消费的电气化，变压器需求呈现出长期增长趋势。行业研究显示，全球电气化率还有显著提升空间，尤其是发展中国家电网基础设施的完善和发达国家电网的升级换代，都将为电力变压器行业带来新的增长机会。

行业背景

全球“再电气化”

全球“再电气化”是电力设备需求长期增长的底层逻辑。这一进程包括能源生产侧的清洁替代和能源消费侧的电能替代，旨在通过建设高度电气化的社会来提高能源效率。全球电气化率目前约为20%，根据国际能源署（IRENA）的数据，到2030年和2050年，全球电气化率预计将分别提升至29%和49%，这将推动全球对电力设备的需求增长。

多因素驱动需求

• 国内：能源转型驱动了国内变压器需求的全面增长，包括发电、输变电、配电、用电等各环节。特别是新能源装机容量的增加和投资强度的提升，促进了升压变压器的需求。此外，预计未来配电网投资将逐步加强。

• 国外：亚非拉等发展中国家电网建设相对滞后，经济增长和电力供应可靠性提升是其核心需求。欧美等发达国家虽然存在新能源转型的问题，但也面临着老旧电网的替换改造需求。美国等北美地区还面临制造业回流带来的增量需求。

中国变压器企业机遇

中国在全球变压器市场的份额仍有提升空间。根据联合国Comtrade数据，2022年中国变压器（不含零件）出口总额为44.39亿美元，占全球总出口额的23.8%；剔除小于1kVA的变压器后，出口总额为22.87亿美元，占全球总出口额的17.9%。中国企业在亚非拉等经济体内份额较高，在欧美等发达经济体内的份额则相对较低。

投资建议

全球再电气化背景下，电力变压器行业有望进入长周期增长阶段，国内相关产业链公司迎来成长机遇。建议关注：

• 变压器制造商：中国西电、思源电气、金盘科技、伊戈尔、明阳电气、科润智控、江苏华辰、扬电科技；
• 分接开关供应商：华明装备；
• 电磁线生产商：金杯电工；
• 铁芯材料企业：望变电气、云路股份。

风险提示

• 电网投资强度不及预期：影响行业增长潜力。
• 原材料价格上涨：可能削弱企业的盈利能力。
• 海外贸易壁垒政策风险：可能限制出口。
• 行业竞争加剧：需关注市场竞争格局的变化。

结论

电力变压器行业在全球“再电气化”进程中展现出广阔的发展前景，尤其是中国变压器企业在全球市场具有较大的增长空间。通过把握能源转型、电网升级等多重驱动因素，国内相关企业有望实现持续增长。同时，需要注意潜在的风险，积极应对市场变化，确保可持续发展。