【研报摘要】
贵金属市场概览：
本周，美国联邦储备委员会（FOMC）会议给出了偏鹰派的点阵图，贵金属价格因此在高位震荡。长期来看，美国10年期国债的实际收益率保持在2%左右的历史高位，这在高利率环境下降低了美国经济超预期向好的可能性。在全球信用格局重塑的背景下，贵金属价格预计将上涨至新高度。
大宗金属市场分析：
本周，宏观情绪的回落和淡季效应的持续影响下，期货价格的快速下滑导致现货贴水基本得到修复，库存整体开始去化。预计价格进一步调整的空间有限。中期看来，全球制造业的复苏周期仍将持续，特别是在供给瓶颈的影响下，基本金属将迎来新一轮的景气周期，特别是铜和铝，我们对2024年大宗板块的投资表现持乐观态度。
市场行情回顾：
本周，大宗价格整体承压。LME铜、铝、铅、锌、锡、镍的周涨幅分别为0.2%、-2.1%、-1.8%、-0.6%、3.7%、-3.0%；SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍的周跌幅分别为-2.4%、-3.1%、-1.3%、-2.7%、1.4%、-4.0%。COMEX黄金收于2349.10美元/盎司，环比上涨1.04%，SHFE黄金收于548.48元/克，环比下跌2.46%。有色行业指数整体跑输市场，申万有色金属指数收于4,402.17点，环比下跌2.56%。
宏观因素总结：
全球复苏趋势依然保持，但复苏动力有待进一步提升。具体包括：
- 国内因素：5月CPI同比持平，PPI同比回升，社会融资规模低于预期。CPI同比为0.3%，PPI同比为-1.4%，社会融资规模当月值为20,648亿元。
- 美国因素：5月CPI同环比均有所回落，PPI同环比也呈现下降趋势。核心CPI和PPI的环比涨幅均低于预期。
- 欧元区因素：4月商品进口及出口金额同比回升，工业生产指数同比略有下降。
- 全球因素：5月全球制造业PMI回升，表明全球经济整体保持向上趋势。
贵金属市场展望：
尽管美联储的点阵图显示出鹰派倾向，黄金价格仍然面临压力。然而，考虑到通胀支撑金价偏离实际利率，长期来看，贵金属价格的大周期上行趋势不变。黄金ETF持仓环比减少，但COMEX黄金净多头结构延续，金银比延续修复趋势，显示白银相对于黄金的价格相对被低估。
大宗金属市场展望：
铝市下游采购积极性恢复，铝锭库存开始转去化。云南和内蒙古地区的电解铝企业继续释放复产产能和新投产产能。氧化铝紧平衡格局持续，现货价格偏强震荡。
铜市方面，铜精矿TC成交由负转正，国内电解铜社会库存开始去化。锌市下游采购积极性有所恢复，库存去化。
钢铁市场在淡季效应的影响下，需求偏弱，钢价震荡偏弱运行。
风险提示：
- 宏观波动风险、政策变动风险、市场预期与实际情况不符的风险、数据滞后或更新不及时的风险。
总结：
本周贵金属市场受到美联储鹰派点阵图的影响，价格高位震荡。大宗金属市场则在宏观情绪回落和淡季效应的影响下，价格承压，但随着现货贴水修复和库存去化，预计进一步调整空间有限。全球制造业的复苏趋势为大宗金属提供了支撑，特别是铜和铝，展现出较强的景气周期。市场整体呈现出承压态势，但结构性机会依然存在，投资者需关注宏观经济动态和市场反应。
