投资策略周报：当前环境下，如何分析市场是“相对底部区间”

报告摘要

市场回顾与分析：

年初至今，A股市场经历了多次波动。2-3月，在流动性改善和风险偏好提升的双重驱动下，市场出现超跌反弹的修复行情。4月底，受港股带动，市场进一步上行。然而，5月20日后，随着地产政策密集出台进入验证期，以及政策明确的严监管基调，A股市场迎来缩量调整，仅约20%的个股上涨。当前，A股主要指数已回到3月初水平。

市场趋势与判断：

1. 基本面验证：“517”地产新政后，市场关注点转向政策效果的验证，包括新房成交量、核心城市房价走势、新增居民中长期信贷等。5月制造业PMI、通胀、信贷数据显示国内经济复苏仍需巩固，A股盈利预期仍处于磨底阶段。
2. 海外因素：美联储年内预计维持现状，年内不考虑降息，但市场预期年内不加息。最新的美联储议息会议继续维持利率不变，并上调核心PCE预测值，显示对通胀的担忧仍在。联储主席鲍威尔强调，尽管通胀数据有所好转，但未到调整货币政策立场的时候。短期内，海外货币政策对A股的影响有限。
3. 存量博弈：两市成交额降至年内低位，A股呈现存量博弈特征。公募新发基金低位运行，融资余额稳定，ETF净申购和北向资金流入持续性不佳，A股微观资金面边际转弱。新国九条颁布后，A股优胜劣汰加快，严监管基调进一步明确。
4. 底部特征：从12项指标综合评估，当前A股市场处于“相对底部区间”，估值与大类资产比价、交易情绪和投资者行为等指标与历史底部行情相吻合。

投资策略：

• 展望后市，A股指数层面大幅下跌风险有限，三季度企业盈利仍处于磨底阶段，市场或在犹豫中逐步上移。
• 风格上，红利与科技主题可能交替轮动。
• 关注点包括：货币政策动态、资本市场相关政策、7月三中全会政策导向等。

风险提示：

• 政策力度不及预期风险；
• 国内经济大幅波动风险；
• 海外黑天鹅事件风险。

结论

本报告通过对市场回顾、分析与判断、投资策略和风险提示的全面梳理，认为当前A股市场正处于一个“相对底部区间”，指数层面大幅下行风险有限。投资者应关注政策动态、资本市场相关政策以及经济数据变化，寻找投资机会。同时，需警惕政策力度不及预期、经济大幅波动以及海外不确定因素带来的风险。