电子元器件：积极关注大基金三期动向，先进封装破局在即

积极关注大基金三期动向，先进封装破局在即 舒迪(分析师)文越(分析师) 021-38676666021-38038032 shudi@gtjas.comwenyue029694@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880524050001 本报告导读： 半导体市场复苏，大基金成立有望注入新活力，建议关注先进封装产业链。 电子元器件 评级：增持 2024.06.13 上次评级:增持 细分行业评级 半导体增持 相关报告 电子元器件《苹果定义系统级AI产品，推动换机潮来临》 2024.06.11 电子元器件《WindowsonArm，步入AIPC 新时代》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 半导体触底反弹，封测端后市有望持续回暖。跟随下游需求回暖，封测厂稼动率从24年Q1开始回暖显著，预计Q2、Q3趋势持续。Q1 回升主要受到消费电子补库及部分产品拉货影响，后续跟随手机新品放量、AI、HPC需求提升，封测环节将持续受益。价格端，大陆封装厂2024Q1价格环比持平，已基本止跌，Q2涨价情绪酝酿，部分新品具备调价空间。跟随下游需求向好，封测端有望迎来量价齐升。 国家大基金三期成立，重点关注先进制造及先进封装。近期，国家集 成电路产业投资基金三期股份有限公司注册成立，注册资本3440亿 元，超过一期987.2亿元及二期2041.5亿元总和，出资方主要来源于中央财政、北京上海广东等地方国资、各大银行及央企。从历届大基金投资重点看，一期主要投向半导体制造，如中芯、华虹等晶圆代工厂，长电、通富等封测厂，还包括存储厂商长江存储、EDA设计厂商华大九天、设备厂商北方华创等。据统计，一期投资中，集成电路制造占67%、设计占17%、封测占10%、装备材料占6%。而二期面临国际环境恶化，加大力度布局半导体制造，其中中芯国际拿到最大一笔投资约15亿美元，其他设备材料等产业链环节紧随其后。随着大基金三期成立，中国半导体产业将迎来强势突破，建议重点关注受到先进工艺节点制裁的先进晶圆制造领域；顺应高算力需求、提供“弯道超车”机会的先进封装领域、及AI瓶颈先进存储领域等方向。 先进封装助力“超越摩尔”，关注COWOS及HBM投资链。根据Yole 2028年，先进封装市场规模将达到786亿美元，占总封装市场的58% 其中，在人工智能、5G通信和高性能计算等产业的推动下，2.5D/3D封装成为行业黑马，预计到2028年，将一跃成为第二大先进封装形式。关注COWOS及HBM投资链。从工艺路线角度，COWOS带来设备的主要变动包括：基于晶圆减薄要求及数量提升的研磨切割 +CMP减薄设备、基于精准度、洁净度提升的固晶机、热压键合设备HBM带来的设备变动则是从热压键合向混合键合的发展。材料端，包括CMP步骤提升带动下的相关耗材（抛光液、抛光垫等）、先进封装需求提升的电镀液等功能性湿电子化学品等。持续推荐先进封装相关标的：通富微电、长电科技、华天科技、甬矽电子、拓荆科技、伟测科技等；受益标的：光力科技、华海清科、鼎龙股份等。 风险提示：下游需求复苏不及预期；国产替代不及预期；国际局势不 稳定。 2024.06.10 电子元器件《英伟达新产品路线发布，加速推进AI应用落地》 2024.06.04 电子元器件《AI手机走向AIOS，系统级AI 定位端侧智能助理》 2024.05.26 电子元器件《系统级AI终端来临，供应链深度受益》 2024.05.26 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（EPS元） 2024E2025E 2024E PE 2025E 评级 通富微电 002156.SZ 24.39 0.53 0.83 46.02 29.39 增持 长电科技 600584.SH 28.84 1.54 1.96 18.73 14.71 增持 华天科技 002185.SZ 8.37 0.24 0.37 34.88 22.62 增持 甬矽电子 688362.SH 20.61 0.73 1.03 28.23 20.01 增持 拓荆科技 603005.SH 141.89 5.98 7.44 23.73 19.07 增持 伟测科技 688372.SH 43.4 2.94 3.99 14.76 10.88 增持 表1：本报告覆盖公司估值表（截至2024年6月12日） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，注：上述公司数值均来自国泰君安证券预测值 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 4533584 减持明显弱于沪深300指数