敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 营收净利润稳健增长，业绩符合预期 ——聚光科技（300203）2017年三季报点评 2017年10月30日 推荐/首次 聚光科技 财报点评 杨若木 分析师 执业证书编号：S1480510120014 yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 洪一 分析师 执业证书编号：S1480516110001 hongyi@dzxq.net.cn 010-66554046 庞天一 研究助理 pangty@dxzq.net.cn 010-66554128 事件： 2017年前三季度公司实现营业收入16.62亿元，比去年同期增长26.42%；归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，比去年同期增长27.82%；扣非归母净利润2.82亿，比去年同期增长28.31%。 公司分季度财务指标 指标 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 营业收入（百万元） 267.16 462.51 585.49 1033.74 358.94 631.2 672.5 增长率（%） 22.87% 6.62% 73.46% 22.41% 34.36% 36.47% 14.86% 毛利率（%） 46.09% 50.50% 56.51% 42.73% 49.76% 48.95% 56.24% 期间费用率（%） 47.89% 35.23% 28.69% 22.16% 49.25% 34.88% 26.75% 营业利润率（%） -2.33% 12.69% 26.53% 11.63% -1.20% 21.02% 33.21% 净利润（百万元） 7.43 77.28 175.88 189.23 14.44 96.58 228.00 增长率（%） 123.42% -01.33% 130.29% 69.65% 94.38% 24.96% 29.63% 每股盈利（季度，元） 0.02 0.17 0.37 0.33 0.03 0.19 0.49 资产负债率（%） 41.29% 42.97% 42.01% 43.90% 42.59% 43.58% 42.77% 净资产收益率（%） 0.30% 3.10% 6.36% 6.23% 0.46% 3.13% 6.83% 总资产收益率（%） 0.18% 1.77% 3.69% 3.50% 0.27% 1.77% 3.91% 观点： 1、 营收净利润稳健增长，业绩符合预期。 2017年前三季度公司实现营业收入16.62亿元，比去年同期增长26.42%；归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，比去年同期增长27.82%。公司业绩增长主要是由于即将开始的环境税征收以及环保督查的趋严，使得 东兴证券财报点评 聚光科技（300203）：营收净利润稳健增长，业绩符合预期 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司的环境监测业务增长稳健，加上实验室分析仪器销售快速增长。公司各项费用控制较好，前三季度管理费用2.79亿，同比增长23.73%；销售费用2.52亿，同比增长18.52%。 2、 收购安谱，打造综合性实验室服务供应平台。 公司于今年2月完成对安谱的增资，目前累计持有安谱55.58%的股份。安谱是中国领先的实验室耗材供应商和生产商，收购安谱后，公司的实验室业务版图进一步得到完善。未来，聚光科技还将继续通过外延并购完善自身的实验室业务布局，对于影响力较小的品牌将考虑用聚光品牌覆盖，对于像吉天、安谱这样有自己影响力的品牌则会继续保存，从而形成一个多品牌共存的格局。公司致力于提供分析仪器仪表、信息化软件、大数据决策咨询、耗材试剂以及运营、工程等服务，打造智慧实验室综合平台。 3、 发力ppp项目，转型环境综合服务商。 公司今年以来先后签订多个ppp项目：1）高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设ppp项目，合同总金额14亿元，年运维费1154万元；2）广西区环境物联网（空气监测站）ppp项目，合同总金额1.33亿、年度运维费649万；3）子公司华春环保分别与河钢邯郸、邯郸钢铁集团签订了“废水处理站提标改造及水运营10年合同”，合同金额1.53亿。未来ppp项目有望给公司带来业绩弹性。 结论： 我们预计公司2017-2019年主营收入分别为31.81亿、40.70亿和51.35亿元，归母净利润分别为5.22亿、6.58亿和8.21亿元，对应EPS分别为1.15元、1.45元和1.81元，对应PE分别为30倍、24倍和19倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；项目进展不达预期。 东兴证券财报点评 聚光科技（300203）：营收净利润稳健增长，业绩符合预期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产合计 2550 3441 3931 5007 6298 营业收入 1833 2349 3181 4070 5135 货币资金 592 918 636 814 1027 营业成本 953 1220 1512 1941 2458 应收账款 1098 1504 2037 2606 3288 营业税金及附加 21 26 36 46 58 其他应收款 121 182 247 316 398 营业费用 253 325 414 549 719 预付款项 139 106 121 141 165 管理费用 286 340 445 610 770 存货 475 614 762 978 1238 财务费用 2 23 29 22 42 其他流动资产 64 42 42 42 42 资产减值损失 56.59 97.64 97.64 97.64 97.64 非流动资产合计 1564 1972 1931 1851 1772 公允价值变动收益 0.00 2.12 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 96 40 40 40 40 投资净收益 1.31 8.74 5.00 5.00 5.00 固定资产 226.40 271.34 677.77 610.74 543.70 营业利润 263 328 653 808 995 无形资产 112 138 124 112 101 营业外收入 129.78 192.03 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 66.07 4.60 0.00 0.00 0.00 资产总计 4113 5413 5862 6858 8071 利润总额 326 515 653 808 995 流动负债合计 1538 1791 1503 2178 3005 所得税 57 66 83 103 127 短期借款 299 623 212 398 917 净利润 270 450 570 705 869 应付账款 277 412 504 647 819 少数股东损益 23 47 47 47 47 预收款项 326 251 283 323 375 归属母公司净利润 247 402 522 658 821 一年内到期的非流动负债 77 29 29 29 29 EBITDA 397 518 762 910 1115 非流动负债合计 128 585 1035 1045 1055 EPS（元） 0.55 0.90 1.15 1.45 1.81 长期借款 35 535 535 535 535 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 1666 2377 2538 3223 4060 成长能力 少数股东权益 97 297 344 392 439 营业收入增长 48.97% 28.13% 35.42% 27.95% 26.17% 实收资本（或股本） 453 453 453 453 453 营业利润增长 106.07% 24.89% 98.96% 23.79% 23.20% 资本公积 953 964 964 964 964 归属于母公司净利润增长 29.75% 25.95% 29.75% 25.95% 24.88% 未分配利润 917 1248 1317 1403 1511 获利能力 归属母公司股东权益合计 2350 2740 2982 3245 3573 毛利率(%) 47.99% 48.07% 52.45% 52.30% 52.12% 负债和所有者权益 4113 5413 5862 6858 8071 净利率(%) 14.70% 19.15% 17.91% 17.32% 16.92% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 6.01% 7.43% 8.91% 9.59% 10.17% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 10.51% 14.68% 17.51% 20.26% 22.98% 经营活动现金流 273 119 266 501 321 偿债能力 净利润 270 450 570 705 869 资产负债率(%) 40% 44% 43% 47% 50% 折旧摊销 132.63 166.52 0.00 67.03 67.03 流动比率 1.60 1.66 1.92 1.92 2.62 2.62 2.30 2.10 财务费用 2 23 29 22 42 速动比率 1.35 1.35 1.58 1.58 2.11 2.11 1.85 1.68 应收账款减少 0 0 -533 -569 -682 营运能力 预收帐款增加 0 0 32 41 51 总资产周转率 0.52 0.49 0.56 0.64 0.69 投资活动现金流 -390 -497 -122 -93 -93 应收账款周转率 2 2 2 2 2 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 应付账款周转率 8.87 6.82 6.95 7.07 7.01 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 1 9 5 5 5 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.90 1.15 1.45 1.81 筹资活动现金流 253 670 -426 -230 -16 每股净现金流(最新摊薄) 0.30 0.64 -0.62 0.39 0.47 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.19 6.05 6.59 7.17 7.89 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率