5月通胀数据点评：PPI同环比均显著改善

报告发布日期 PPI同环比均显著改善——5月通胀数据点评 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080009陈至奕021-63325888*6044chenzhiyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 研究结论 事件：2024年6月12日统计局公布最新通胀数据，2024年5月CPI同比0.3%，前值0.3%，环比-0.1%，前值0.1%；PPI同比-1.4%，前值-2.5%，环比0.2%，前值-0.2%。 ⚫食品项降幅收窄支撑CPI同比读数。具体来看： ⚫（1）受生猪产能调减等因素，食品项降幅显著收窄。食品CPI同、环比分别为-2%、0%（前值为-2.7%、-1%，后同），其中，猪肉价格同比增幅持续扩大，5月猪肉CPI同比增长4.6%（1.4%）；蛋、鲜菜、鲜果等同比涨幅也均有回升。 ⚫（2）非食品项拖累核心CPI。核心CPI同比为0.6%（0.7%），拖累主要源于工业消费品。据统计局，从同比看，扣除能源的工业消费品价格上涨0.1%，涨幅回落0.3个百分点，其中新能源小汽车和燃油小汽车价格分别下降6.9%和5.2%，降幅均有扩大；家用电器同比为-0.9%（-0.3%）。服务CPI同比已经连续3个月维持在0.8%。旅游CPI同比为4.2%（4.1%），增速企稳但回升动能有限，与“五一”期间的旅游数据基本匹配（即流量和客单价均较2023年回暖，但和2019年相比仍有距离）；居住CPI同比连续4个月维持在0.2%，其中房屋租赁CPI同比维持在-0.1%；水电燃料升至0.8%（0.6%），与部分地区燃气、水电等公共基础设施服务价格上涨有关。 东方战略周观察：印度大选结果提示力量格局变化2024-06-10 或是年内最后一次基数提振出口同比读数——5月进出口点评2024-06-08宏观伴读系列（24）：透视“电子榨菜”2024-06-07 ⚫PPI同比降幅大幅收窄：（1）受部分国际大宗商品价格上行影响，上游PPI同比降幅显著收窄。5月采掘业PPI同比为-1.2%（-4.8%），其中煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业分别为-9%、4.6%、13.5%（-14.2%、0.6%、7.6%）。此外，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业PPI同比增速也有明显上升。不过非金属矿物相关行业改善有限。 ⚫（2）外需和设备更新政策依然是推动中游装备制造业PPI改善的主要动能。通用设备制造业PPI同比维持在-0.8%；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电子设备制造业PPI同比分别为0%、-1.9%（-0.1%、-2%），降幅均收窄，与5月出口表现较好产品所对应的行业相似。此外，据统计局，电气机械和器材制造业价格下降3%（下降4.2%），改善最为明显，考虑到CPI中家用电器表现较弱，或说明政策效果仍主要集中在工业领域（电网等），近期也有部分地区开始加快推动能源领域大规模设备更新（如广东中山等）。 ⚫综合来看，5月PPI同、环比回暖幅度都更为显著，主要原因有三点：（1）上游原材料行业价格回暖；（2）在设备更新政策的支持下，部分中游装备制造业PPI维持韧性；（3）现阶段外需并不弱，有效支撑了部分中下游行业的PPI。展望后续，我们认为：（1）由于地产景气度的拖累，加上当前政策效果仍主要集中在中游装备制造业，核心CPI上升动能有限；（2）设备更新和节能减排的主线更加明确。5月底国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》将有助于推动全年节能减排目标的实现，可能主要影响中上游行业的PPI，如上游的钢铁、有色金属冶炼，以及非金属矿物加工，以及中游的电气设备以及机械设备行业。 风险提示 ⚫经济复苏与政策效果不及预期的风险； ⚫地缘冲突演绎超预期，导致原油、铜等大宗商品价格波动超预期的风险。 数据来源：同花顺，东方证券研究所 数据来源：同花顺，东方证券研究所 数据来源：同花顺，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。